沒這檔基金,就沒有現在的0050!約翰伯格力推發行,績效打趴90%主動型基金

2022-08-10 09:40

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對主動型基金的第四項打擊是:風險。如果利用其他章節描述的各種風險調整模型,將主動型基金資料進行風險調整,那在風險調整的基礎之下,將使得會勝過領航500指數型基金績效的主動型基金變得更少。這是因為,這136檔主動型基金,多數持有的是比標準普爾500指數市值小的股票。小型資本公司有較高的風險,因此必須對資料進行風險調整,這部分我們將在第4章中了解到。

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對主動型基金的第五項,也是最後一項的打擊是:稅金。共同基金每年會將實現的股利、資本利得分配給股東。由於指數型基金對它持有的有價證券並不會經常的週轉,因此跟主動型基金相比,較具有稅務效率。標準普爾500指數的年度週轉率大約是6%,而主動型基金年度週轉率大約是50%。共同基金若有愈大的週轉率,就會產生愈高的成本,而這些成本必須由基金的投資人來支付。

晨星公司提供的稅金成本比率,衡量了投資人收到分配的股利、資本利得時,由於稅金的關係使得基金年化報酬率減少了多少的數額。在晨星公司基金資料庫的程式裡,可以回溯到15年前的資料。136檔主動型基金在這15年的稅金成本平均比率,每年是1.5%;而領航500指數型基金在這15年的稅金成本比率,每年則都是0.5%。如果將樣本的稅後報酬列入計算,同時假設已結束運作、被合併的基金有較低的稅後報酬,在這些條件下,我估計在25年的期間裡,領航500指數型基金的績效會擊敗超過90%的主動型基金。

25年間的領航500指數型基金的研究,是主動投資對上被動投資的典型實際例子。即使在對已結束運作的基金、風險因素、銷售佣金及稅金進行調整前,主動型基金跟指數型基金的勝敗比已是1:2。雪上加霜的是,失敗的基金平均績效的損失報酬是勝出基金超額報酬的兩倍;這意味著,如果是在公平的投資賽局裡,勝出基金支付的報酬,其實只有預期報酬的30%而已。

從這些數據資料和前一章的內容中,開始浮現的圖像是,主動型基金對長期投資人而言,是錯誤的選擇。選到勝出市場的主動型基金可能性不僅偏低,且通常選到的勝出基金其平均潛在報酬會低於應該公平支付的報酬,此外,當持有主動型基金愈久,它們的績效也會變得愈差。因此投注在主動型基金的投資,並不能獲得應有的報酬。

小結

被動投資在1970年代初的起步是很困難的。華爾街收取的高額佣金比率,使得管理作業變得很昂貴,而且投資人要跟上整個被動投資的概念,速度上也相對緩慢。即便有愈來愈多的呼聲,提到將低成本指數型基金開放給所有投資人,卻仍然被保守的共同基金產業摒棄。

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