5月初LUNA率先崩盤，進而影響到5月中的UST歸零，光是5月加密幣總體市值就蒸發3%；緊接著6月初幣圈銀行Celsius 因大量擠兌而全面凍結所有用戶帳戶，再次引發比特幣大跌10%。
6月中，擁有約180億美元資產的對衝基金公司 三箭資本（3AC）因過度槓桿而爆倉；外媒推論下一個即將暴雷的是BlockFi借貸平台。
現在正是比特幣的寒冬，一連串的骨牌效應被網民稱為幣圈「雷曼兄弟」。過去幾週以來，我們已經對LUNA、UST、Celsius事件進行介紹，本文將探討三箭資本崩盤的事件。
來自新加坡的三箭資本是一家對衝基金機構，從2020到2022年都是幣圈最活躍的資本之一，該公司的投資標的屬於教課書等級，如：Polkadot、Solana，基本上近兩年的大型項目都可以看到三箭資本的身影。
然而，眾所注目的三箭資本在本月傳出爆倉與流動性問題，這意味著，該資本幾乎要垮台，可見在幣圈沒有「大到不能倒的事情」。三箭資本的垮台，需追溯自五月初Terra公司旗下的LUNA加密幣與UST穩定幣。
三箭資本是LUNA加密幣幕後的主要推手，在早期Terra公司發行LUNA以BTC作為儲備資產時，三箭資本還為LUNA進行背書，只不過在UST歸零後，三箭資本也徹底因為Terra而倒債。
至於三箭資本為何支持LUNA加密幣？則是因為 Anchor Protocols，Anchor是一款在Terra 公鏈上的穩定利率儲蓄協議，同也是Terra 團隊所創建，主打可為穩定幣存款提供20% 左右的利息。三箭資本將大量客戶的資金存放至Anchor以收取利息，再從20%中取出17%回饋至投資人。
LUNA全面崩盤後，連帶影響Anchor的收益，間接導致三箭資本出現流動性缺口。這個狀況與上週專欄提到的Celsius事件相似，兩方都是借貸循環方式增加收益，卻也因一系列的骨牌效應而面臨財務問題。
三箭資本因槓桿導致流動現金快速枯竭，其中最令人擔憂的是GBTC引發的連鎖反應。
GBTC是由美國的灰度信託基金公司所發行，該公司直接持有比特幣現貨，資產管理規模接近366億美元；灰度主要為機構法人服務，如：摩根士丹利等知名機構都是灰度的客戶。
癥結點在於，GBTC僅是投資商品，當投資人投資GBTC失利時，無法向灰度基金直接贖回比特幣；而三箭資本又是灰度最大的持倉者，一度持有GBTC 2.5%份額， 相當於12.4億美元，因此當持倉價位在比特幣價格大跌時，GBTC也產生了與比特幣價格脫鉤的狀況。
值得注意的是，三箭資本在投資GBTC的操作上也採用了Anchor的借貸循環作法，其中的循環借貸對象也包括向BlockFi。目前三箭資本還在與各家機構討論還款條件，不過市場投資人對於追討成果相當悲觀的。
傳統銀行有保險公司做後盾，加密貨幣交易所則有三箭資本、Celsius這類的借貸型機構作為後盾，在過去這些機構也被稱為幣圈「銀行」。可見當一般投資人將資產存放至交易所時，交易所也會購買類似三箭資本這種機構的循環借貸、生利息方案。
現實世界有雷曼兄弟，加密幣產業的雷曼兄弟也不會少。在此投資人必須有一重要觀念，就是當資產存於平台時，真正可以自由存取該資產的對象只有平台，並非自己。
以六月初Celsius事件為例，在骨牌效應即將發生時，Celsius便停止所有欲提領資產的小額投資人，一般投資人幾乎沒有任何申訴管道，只能坐以待斃。建議投資人將加密幣資產分散風險配置，其中使用離線錢包則是相對安全的，投資時務必謹慎小心。
作者介紹｜李可人
比特幣長期持有者（Hodl）。2017年加入幣圈，為新北礦場聯合創始人；同年加入萬寶週刊擔任加密幣專欄作家；2018年加入知名區塊鏈新創科技公司擔任行銷、公關職務至今；2020年與全球最大加密幣交易所幣安（Binance）合作，舉辦比特幣定期研討會。
責任編輯／林彥呈
