美國總統拜登表示美國經濟不一定會陷入衰退，聯準會主席鮑爾也強調將努力實現經濟軟著陸，舒緩市場對於經濟衰退的擔憂。加上通膨預期降低，市場再次認為聯準會升息路徑不會那麼鷹派（美國3個月公債未來18個月隱含殖利率從6月中的3.78%降至6月23日的3.26%），激勵美國股市強勁反彈。美國股市真的觸底了？該單筆還是分批定期定額進場？
1. 略微升高的失業率不足以快速壓低通膨
通膨下降速度恐慢於預期：
聯準會預估美國失業率將於明年底略微升高至3.8%至4.1%，通貨膨脹率則降至接近貨幣政策目標的2.4%至3%。但根據「鉅亨買基金」的通貨膨脹率預估模型（變數為失業率與通貨膨脹率變化，模型解釋程度為91%），若美國失業率在明年5月前只升高至5%，未來一年通貨膨脹率將升高至9%；假設失業率能升高至10%，未來一年通貨膨脹率才會降至5%。聯準會對失業率與通貨膨脹率預估太樂觀，小幅的失業率上升不足以壓低已經逼近10%的通貨膨脹率。
2. 聯準會重蹈1970年代覆轍機率低
從2020年5月以來，美國通貨膨脹率已經升高8.5%，通膨升高的速度直逼1972年6月至1974年12月的9.6%。當美國經濟於1973年陷入衰退後，當時的聯準會主席伯恩斯疑似受到來自白宮的壓力，過快將聯邦基金利率降至通貨膨脹率之下，釀下之後通膨再次失控的大禍。1979年接任聯準會主席的伏克爾靠著嚴格控制貨幣供給，不論經濟衰退與否，持續讓聯邦基金利率維持於通貨膨脹率之上（伏克爾承認1980年的短暫放鬆是錯誤的），才成功馴服困擾美國超過10年的高通膨。「鉅亨買基金」認為鮑爾深知過早宣稱勝利會帶來的後果，聯準會將讓聯邦基金利率高於通貨膨脹率，直到能確定高通膨不會再捲土重來。
1974年過快放鬆貨幣政策，通膨又捲土重來：
3. 失業率大幅升高等於每股盈餘惡化
失業率大幅升高時，每股盈餘往往惡化：
如同鮑爾於國會作證所言，不論失業率如何變化，壓制通膨才應該是聯準會的第一要務。美國失業率必須以夠快的速度上升，通膨才能盡快回到政策目標，以減少長期高通膨帶來的傷害。從上圖可看出，近一年失業率變化與近一年美股每股盈餘年增率呈反向關係，當失業率快速升高時，每股盈餘往往大幅惡化。只要聯準會不改變控制通膨的目標，未來失業率升高速度勢必超過2%，不利每股盈餘與股市表現。
鉅亨投資策略
定期定額＋分散配置：
美國股市只經歷本益比下降帶來的下跌，每股盈餘惡化帶來的衝擊還未反映在股價中。隨著失業率升高與經濟衰退到來，每股盈餘下修將為股市帶來第二輪下跌，此時單筆進場風險較高，建議以定期定額方式分散配置於美股、美國公債與REITs基金中，以降低波動。
鉅亨精選基金
．PIMCO美國股票增益基金-E級類別(累積股份)
．百達-美元中短期債券-R美元
．路博邁投資基金 – NB美國房地產基金T累積類股(美元)
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