根據《財訊》報導，俄烏戰爭讓油價漲幅加劇，影響成衣紡織廠進貨成本，即使儒鴻可以順利轉嫁品牌商，但未來是否會引發停滯性通膨，導致消費力跟不上，是觀察指標。
根據《財訊》報導，儒鴻3月9日舉行法說會，次日開盤不到15分鐘直接跌停，11日續跌，收盤437.5元，創下近1年新低價，如此跌勢並不常見。若從近1年高點683元來計算，跌幅高達36%，小散戶慘套四處詢問是否該停損？被市場戲稱「法說會開完，隔天開法會。」外資亦大幅下修儒鴻目標價。
疫情與庫存 跌停兩大關鍵
儒鴻也拖累聚陽股價跟著下滑，11日失守200元大關。不禁讓人好奇，紡織資優生到底怎麼了？
儒鴻為垂直整合服飾生產商，從事織布、染整、定型及成衣製造，主要產品包括成衣與功能性彈性圓編針織布料。以2020年營收來看，成衣占比為70%、布料30%；成衣每月產能約1200萬件、針織布約1500萬碼。大客戶有Nike、Lululemon、UA等各品牌商，以及Costco、Target等通路商，品牌商與通路商營收貢獻分別為70%與30%。銷售地區則以美洲為主占60%，其次為亞洲28%。
《財訊》報導指出，跌停最直接的原因是2021年第4季的毛利不如預期，當時越南疫情嚴重，產生許多額外的防疫費用；加上上工率下滑，只能增加外包比重，但當地產能也缺乏，因而墊高外包成本侵蝕獲利。再者，隨著2021年第4季的在途存貨陸續到港，品牌商和通路商的秋冬庫存墊高，今年成衣供應鏈逐步舒緩，不比2021年的拉量急單。
不過，法人擔憂的並非去年第4季已發生的事實，而是目前的紡織景氣集合所有不利因素，大大影響到今年產業結構，這才是儒鴻股價跌落神壇的關鍵。
《財訊》分析，首先，疫情大幅影響航運價格和到港時間，為支應需求，美國轉向南美洲及鄰近成衣廠下單，儒鴻會不會被迫向低毛利訂單低頭？其次，俄烏戰爭造成能源、糧食價格大漲，美國為首的通膨危機就在眼前，一旦薪水跟不上物價上漲，糧食這類民生必需品可能會排擠成衣需求。
再以大環境來看，儒鴻是在2011後開始嶄露頭角，股價從10～20元一路上漲，當時台股約在7000點，道瓊在10000點。如今台股17000點，道瓊32000點，儒鴻股價也一度衝破600元，處於高位，風險就高。還有，2010年代，中國經濟正在起飛，眾多的基礎建設和強勁的消費力道，是幫助2008年金融風暴迅速復甦的大功臣，而今中國自身難保，未來全球的消費力道有待觀察。
應變5招 訂單已排到9月
針對市場看衰，儒鴻則以5個理由回應，公司已經走過營利低谷。第1，空運費用減少；第2，預計遞延訂單將於4月消化完畢，5月起外包占比降低，從原本的6成降至5成。第3，公司將持續挑選高毛利訂單，優化產品。第4，原物料今年以來漲幅達3成，下半年報價調漲已在醞釀中，預計5月敲定、7月漲價，儒鴻已備妥6個月的原物料庫存因應。第5，疫後品牌商和通路商往大廠集中的採購策略不變，儒鴻兼具產能與一貫化優勢。
《財訊》記者也向供應儒鴻紗線的集盛求證，「目前出貨量都維持正常，不會太悲觀，加上儒鴻的高價品居多，理應比平價品更有競爭力，較不會受到影響。」只是儒鴻也強調，今年訂單能見度已達9月分，但因為戰爭還有不確定性，要到5月才能看清第4季的態勢。
不論如何，油價自2021年底開始走升，俄烏戰爭更加速油價漲幅；而成衣紡織關鍵上游原料的人造纖維是由石化原料再製而成，油價的波動勢必影響成衣紡織廠進貨成本。即使儒鴻可以順利轉嫁給品牌商，但戰爭是否會引發停滯性通膨，導致消費力跟不上漲價力道，致使儒鴻的成長放緩？仍有待觀察。（本文出自《財訊》雙週刊655期）
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文／游筱燕
責任編輯／林彥呈
