2. 庫存回補參差不齊，疫情與供應連瓶頸造就危機就是轉機
然而本次的庫存調整，M 平方預計與過去 製造業循環 第四階段的修正相比，應呈現相對緩和，主要因先前提到，供應鏈的問題持續導致產業間的庫存水平分歧，尤其是在耐久財占比最大的汽車產業（25%）， 庫存在過去一年幾乎沒有回補的跡象，因此將對整體庫存調整帶來緩衝，如同我們在1月月報提到的，樂觀情境下，軟著陸的機率高出許多。
我們進一步透過最新公布的美國 11 月 製造、躉物以及零售業來觀察，以更細項去拆分各產業的狀況，以 2019/12 為基準，計算庫存相對的超額或缺口，希望更仔細地找出低庫存的產業，也讓之後就算出現庫存調整階段，相關產業也具有一定程度的保護。
我們發現當更細部的拆解過後，在耐久財部分，上游製造業皆已完全恢復至疫情前水平，僅電腦及電子產品、非金屬礦產品製造明顯回補速度較慢，根據 Susquehenna Financial Group 統計的晶片交貨期，截至去年底攀升至 30 週以上的歷史新高，而這個情形在中下游更為明顯，我們看到躉物中車輛及其零件仍低於疫情前水平，而終端零售業甚至有超過 30% 的機動車量與零件的庫存缺口，再度證明車用晶片的短缺帶來的經濟影響，以及成為後續回補的關鍵主力。
在非耐久部分，則是可以看到服飾紡織相關從下游零售到上游製造，普遍皆有庫存缺口存在，同樣也是受到去年疫情於東南亞肆虐對傳產產線的影響，相比之下，家具、建材、金屬製品、橡膠、製紙等原物料庫存充足，以上也反映在包括 木材、基本金屬、橡膠 等原物料價格，高點均已在去年出現，後續進入去化庫存的機率也較高。
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責任編輯／林彥呈
