我和凱文在討論相關係數時，可能考慮不周，但實際上，我是在試著引導他去瞭解所謂的另類資產類別，也就是那些通常不屬於公開股票市場、與美國股市相關性較低的資產。
我認為有兩種另類資產類別可以增加分散性，也就是房地產和貴金屬。如果做得正確，在投資組合中各持有一小部分，就可以降低整個投資組合的風險。
房地產
雖然全球股市的價值約為 40 兆美元，但它恰好遠低於全球房地產的價值。據估計，房地產市值是全球股市市值的兩倍多。它與美國股市在過去 3 年裡恰好有＋0.60 的相關性。從長期來看，房地產的相關係數更低，在 2000 年至 2002 年的熊市期間，房地產表現得相當好。
需要注意的是，你可能已經擁有大量的不動產，也就是你的住家。它可能不是一種特別分散化的資產，但卻是一種房地產投資。但如果你在股市上的投資遠遠超過你自擁房屋的價值，你可能會考慮購買一些這種另類資產類別。
如果你和我一樣，不想買房子來出租，也不想承擔當房東的煩惱，你可以考慮購買不動產投資信託（REIT）。不動產投資信託是一種證券，投資標的為不動產，像是購物中心、辦公大樓、公寓、倉庫和飯店，這類證券經常在交易所掛牌交易。然而，有些人只擁有不動產背後的抵押貸款。不動產投資信託的收入，來自向租戶收取的租金，以及該不動產投資的增值。
不動產投資信託也可以在交易所公開交易，或者私下出售給合格的投資人。在大多數情況下，我發現私下交易的不動產投資信託，對大多數投資人來說太貴了，我比較推薦公開交易的不動產投資信託。公開交易的不動產投資信託擁有一項額外的優勢，就是流動性，因為它們隨時都可以出售。私募的不動產投資信託通常不具有這種流動性。
正如前面提到的，不動產投資信託有許多不同的類型，包括側重於住宅房地產、商業房地產，甚至抵押貸款的類型。我更喜歡哪一個呢？我通通都喜歡。是的，持有不動產投資信託的最佳方式，就是透過持有不動產投資信託指數基金，該基金將這種另類資產類別的投資，盡可能廣泛的分散，並以最低的成本持有。
一個人究竟應該投資多少在不動產投資信託中呢？雖然這純粹是我個人的判斷，但我建議你，不要高於你投資組合中美國股票比例的 10%。換言之，凱文持有的投資組合中，有 60% 是美國整體股市基金，我們可以把不動產投資信託的投資比例提高到 6%，並將他持有的美國整體股市基金比例降至 54%。
我的建議是，只有在滿足以下條件時，你才應該增加不動產投資信託：
● 你持有的股票的價值，遠遠高於你持有的不動產的價值，包括你的房子。
● 你是以長期投資的方式持有這一資產類別，不會根據自己的感覺或華爾街專家們的說法而進出。
貴金屬
回到 1980 年，我以大約每盎司 670 美元的價格購買黃金，以大約每盎司 20 美元的價格購買白銀。我買這些是因為價格剛剛暴跌，我確信我的收益會很好。當然，這些收益根本趕不上通貨膨脹率，也是我一生中績效最差的投資之一。
回顧過去，我買入金銀的理由根本是錯誤的：因為我認為自己比市場上的其他人更聰明。2008 年，又有一股新的黃金投資熱潮，我們聽到的言論和我在 1980 年聽到的一模一樣，那就是「黃金肯定會上漲」，而且很快就會漲到每盎司 1 萬美元。最近一次有關黃金主題的投資俱樂部聚會門票，在幾週前就被搶購一空了。如果是在 1999 年，我懷疑會有很多人到場，當時黃金的交易價格為每盎司 253 美元。當然，這正是人們可以利用其建議買進黃金的時候。
長期來看，實際的情況是， 貴金屬的價格往往與通貨膨脹保持同步，產生的實際報酬很少。然而，開採貴金屬的公司，股票表現卻相當好。你看，他們可以發掘新的礦藏、開發新的技術來開採這些金屬。這就是為什麼我通常建議持有相關的股票，而不是持有金屬本身的原因。
貴金屬礦業股有可能超越通貨膨脹，獲得實際回報，但這並不構成買進這些股票的理由。 購買這些股票的理由是，它們與美國股市的相關性往往相對較低。在過去三年內，相關係數一直非常高，高達＋0.81。然而，在較長時間中來看，相關係數在一年內卻低得多，僅為＋0.46。貴金屬股票在 2000 年至 2002 年的熊市中，也表現得不錯。
持有貴金屬和礦業股票的選擇並不多。信不信由你，我的首選甚至不是指數型基金，而是領航貴金屬和礦業基金（VGPMX）。這支基金的費用率為 0.28％，並且擁有約 40 支個股。截至撰寫本文時，大多數新的投資人都已經買不到了。
2006 年，范．艾克（Van Eck）資產公司推出了一款貴金屬 ETF，名為 Market Vector 黃金礦業（Market Vector Gold Miners）。其 0.55％ 的費用率高於領航基金，持股比例也較少，僅為 34%。儘管如此，它仍然是替代領航基金的一個可行選擇，尤其是考慮到領航基金目前對大多數投資人均不開放。
持有這類資產感覺上特別困難，因為它的波動性極高。晨星公司列出領航貴金屬和礦業基金的標準差，是整體股票市場基金波動性的 240%。
因此，要想在未來幾十年或更久的時間持有這型基金，你得要有鋼鐵般的勇氣，否則就要能忽視回報率。
你可能會問，一個具有高波動性的資產類別，如何能真正降低整個投資組合的波動性。事實證明，資產類別的相關性，比每種資產的絕對波動性更為重要。如果我們回到雨天傘和金褐公司的例子，其中當一支股價上升了 30% 時，另一支股價就會下跌 10%，我們所建立的這個投資組合沒有波動風險，而且總是能賺到 10% 報酬。如果我將相關係數保持在 1.00，但將波動性改為一個收益為 50% 時，另一個損失 30%，我們仍然可以建立一個收益維持在 10% 的投資組合。
然而，這只有在長期持有這一另類資產類別的情況下，才會奏效。大多數人都會進進出出，最終只會增加風險，降低報酬。任何好的工具都可能被濫用（例如：我愛用電鑽。如果你把我牆上所有的抹牆油灰都移除，牆面就會看起來像瑞士乳酪）。
因為這類資產的波動性很大，所以建議不要超過國際投資組合的 10%。我採用我們的國際配置，來處理這類資產類別，因為大多數貴金屬和礦業股票都是外國的，其中 VGPMX 有 84% 是外國的，而 GDX 則有 80% 是外國的。因此，除了像二年級學生投資組合那樣，把 30% 配置到領航全球美國除外基金（Vanguard FTSE AllWorld Ex-U.S., VEU）上，你還可以選擇把 27% 配置到 VEU，並把 3% 配置到 VGPMX 或 GDX。我只會向我認為風險承受力高的人，推薦貴金屬和礦業標的。
作者介紹｜艾倫‧羅斯（Allan S.Roth）
財富邏輯有限責任公司（Wealth Logic, LLC）的創始人，該公司是一家精品金融計劃和投資諮詢公司，目前為100個客戶提供5億美元的資產諮詢服務。羅斯（Roth）是科羅拉多大學（Colorado College）的兼職金融系教員，並在丹佛大學（University of Denver）的研究生稅學院教授行為金融學。他是投資組合構建和績效基準測試方面的專家。
本文經授權轉載自樂金文化《我8歲，我會自己賺錢！：任何人都能學會的三檔指數基金投資法》（原標題：如果想要增加分散性，可以再少數持有兩種標的）
責任編輯／郭家宏
