中國央行（PBOC）
在中國製造業有下行壓力的情況下，市場普遍預期今年 Q4 會再 降準 一次，且未來出現連續降息降準的機率也逐漸在提高，但由於人行行長仍堅持執行好房地產金融的審慎管理，估計政策腳步和力度會更緩更慢。
台灣央行（CBC）
楊金龍於 9 / 30 赴立法院的報告中提到，升息的重點會在「先進國家政策時程」、「通膨」和「疫情情況」，但我們認為疫情並非央行決定 升息 的關鍵因素，在預期通膨長期將回歸 2% 以下的情況，央行主要仍將跟隨著 Fed 的貨幣政策腳步，若維持 Fed 在 2023 年啟動升息的預估下，台灣最快將在 2022 年 Q4 開始升息 。
南韓央行（BOK）
南韓央行作為首個亞洲經濟中升息的國家，除了要緩解國內的通膨壓力外（連 5 月維持在 2% 以上 ），同時也是為了因應 韓圜 的貶值（今年以來貶值逾 8%）和房價高漲的壓力，而在這些因素仍未緩解的情況，後續升息的機率仍然偏高。
印度央行（RBI）
印度央行 2021/04 起推出史上首次的次級市場債券購買計畫（G-SAP），並且保持 基準利率 穩定於歷史最低的 4% 低檔，鴿派態度支持年內的經濟復甦。M 平方認為在年內見不到太大的 通膨 壓力下，將會持續寬鬆，並於 2022 年 Q1 逐步退出流動性措施（如收窄利率走廊下限、停止可變利率逆回購等），Q2 將迎來首次升息，進行貨幣政策的正常化。
巴西央行（BCB）
巴西央行 2021/03 首度開啟 升息，至今共計連續五次，升幅達 4.25%。其原因仍在於原物料價格高漲加上疫情間封鎖物流，導致年內惡性 通膨；除此之外，總統 Bolsonaro 今年政治爭議不斷，變化多端的政局成為 里耳匯率 不穩定因素，加劇通膨壓力。根據 M 平方預期，巴西央行年內將再升息 2% 至 8.25% 以控制通膨，直至 2023 才有再度降息寬鬆的可能。
俄羅斯央行（CBR）
俄羅斯央行同樣於 2021/03 開啟 升息 步伐，截至目前升幅達 2.5%。其鷹派角度並不意外，隨著疫情後的復甦帶動服務業需求，通膨 持續升溫，而從歷史來看，通膨一直是俄羅斯央行最為關注的政策目標，升息時點緊隨於通膨升溫之後，以此保證 盧布匯率 的穩定。M 平方預期俄羅斯央行年內仍有升息空間，但隨著通膨得到抑制，2022 年將保留降息的可能。
新興市場早於成熟市場更快進入升息循環，如巴西及俄羅斯於 2021 上半年便已進行升息，然新興市場同時受到製造業景氣影響較大，貨幣政策走向也較為分歧，如人行於今年 Q3 進入降息（降準）循環，預計 2022 下半年開始新興市場貨幣政策分歧的狀況將更為明顯，基本面較佳的經濟體才剛踏入升息循環時，部分經濟體已重新進入降息循環，如巴西及俄羅斯。
MM 研究員觀察
整體而言，新興市場貨幣政策從過去經驗來看，較偏向順週期（景氣好時降息、景氣差時升息），然在金融海嘯後，隨新興市場貨幣政策獨立性、透明度好轉，部分國家也逐漸朝向逆週期的政策靠攏，導致新興市場國家貨幣政策步伐較容易出現不一致。相比之下，成熟市場貨幣政策方向一致，展望 2022 年，緊縮的方向同步，於此情況下，上半年新興市場同步面對利差及製造業下降週期的壓力，而成熟市場除有服務業復甦作為支撐，也仍有歐日的資金動能延續，投資方面應避開新興市場，成熟市場則於修正後尋找佈局價值。
本篇報告內容將隨時間調整，我們會定期出具全球央行時間軸展望，協助各位了解各大央行態度與策略方向。
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責任編輯/周岐原
