通膨當頭,全球經濟將跌跌撞撞?12大央行政策怎麼走,這篇一次全解讀

2021-10-20 14:28

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美國聯準會準備縮減購債,全球通膨大潮何時能止?(資料照,林瑞慶攝)

美國聯準會準備縮減購債,全球通膨大潮何時能止?(資料照,林瑞慶攝)

我們想讓你知道的是:景氣由復甦進入擴張,政策轉向輔助,今年以來,各大央行政策逐漸退場,M 平方統整成熟及新興市場 12 大央行至 2023 年的政策預期路徑,一探政策退場的步調。

今年以來,各大央行政策逐漸退場,除新興市場央行率先進入升息循環,焦點於下半年也轉向關注聯準會的縮減購債,市場對於 2013 縮減恐慌的餘悸仍在,而隨著時間接近年底,各大央行也逐步給出未來 1~2 年的政策前瞻指引,M 平方本篇文章將統整成熟及新興市場 12 大央行至 2023 年的政策預期路徑:

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各大央行貨幣政策進程(圖片來源:作者提供)
各大央行貨幣政策進程(圖片來源:作者提供)

*備註:圖中標示升息 / 降息循環首次利率調整時間點,而並非所有利率調整預期時間點,可以參考圖說標註年底預測利率,以判斷利率調整碼數。(各大央行路徑將隨時間調整,我們會定期出具相關報告與分析)

美國聯準會( FED)

9 月聯準會會議透過聲明稿修改、Powell 記者會發言,正式給出縮減購債的暗示:若 9 ~ 10 月 就業 數據維持穩健,下次 11 月會議便將宣布縮減購債。除此之外,聲明稿將通膨措辭變更為 "elevated"、經濟預測中 PCE 今明兩年均進一步上調,配合利率點陣圖 2022 年一半委員認為應該升息、2023 年全數委員認為應該升息,均顯示聯準會貨幣政策轉鷹態度,市場也開始反應,美元、美債殖利率出現上揚。接下來至年底聯準會將有新的縮債、升息前瞻指引推出,預計縮債將採用時間框架式,至少購債到明年年中、升息則採用經濟條件式,以 4% 失業率目標,收窄市場預期,並與市場溝通開始縮債,不是升息加速的訊號。(延伸閱讀:聯準會縮債即將來到,利率點陣圖透露明年升息?)

歐洲央行(ECB)

9 月利率會議宣布 PEPP 購債 將較 Q2-Q3 些微放緩,然而這並不代表歐洲央行態度轉為鷹派,並有加速寬鬆退場的跡象。相反的,由於歐洲央行於 Q3 更改追求通膨態度更為積極的前瞻指引,包含納入容忍短期通膨的措辭,同時行長拉加德持續強調目前為暫時性通膨,並表示就業市場復甦仍有距離下,Q4 歐洲央行仍有可能針對明後年寬鬆做出進一步延長表態,包含 2022/03 在 PEPP 到期的後續替代計畫,結合常設購債計劃 APP。整體而言,雖然歐洲央行未來購債力道也將同步放緩,然而 M 平方預期歐洲央行更進一步寬鬆退場包含停止 QE 和升息將是 2023 年之後的事。(延伸閱讀:歐洲央行宣布Q4 放緩購債,大幅上調經濟與通膨預期!)

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