系統性風險的重點在於中國的銀行體系、地方政府和人民都有高度曝險於房市的情況，根據中金院預估中國的居民在資產上配置約有 65% 是放在房地產，而其他金融資產中也不乏許多與房地產有連結的商品，銀行對於房地產領域的放貸佔比整體貸款超過 30%，除此之外地方政府的土地財政也是大量依賴著這些房企，因此房地產業的硬著陸不僅只是單一產業的影響，而是對於整個金融體系的衝擊，在目前房市景氣出現拐點，加上政府仍在持續調控下，房地產景氣持續降溫中。
二、中國基本面不穩固，8 月數據多不如預期
再者，除了房地產的風險外，不論是在 9 月初看到 8 月的財新製造業 PMI 已滑落到 49.2，或是於 9 / 15 最新公佈的月中數據也透露出許多不確定性：
1. 消費市場持續疲弱
8月社零消費年增跌至 2.5%（前 8.5%），大幅低於市場預期的 7%，最主要是來自於汽車消費的疲軟，年增衰退 -7.4%，但即使扣除掉汽車消費後的年增也僅剩 3.6%（前 9.7%），在疫情仍未減緩，清零政策持續下，除了對國內的服務業及旅遊業者造成衝擊，也減低了人民的消費意願，加上之前重手打壓補教業者也為就業市場增添了不少壓力，7 月城鎮失業率微幅上升至 5.1%，青年失業率也仍高居不下（16.2%），以上因素仍將持續壓抑中國未來的消費動能。（延伸閱讀：金融熱議》史詩級大跌！一只命令，如何終結中國補教業暴利時代？）
2. 投資及出口未能見到後續動能
1~8 月固定投資年增 8.9%（前 10.3%），低於市場預期的 9%，在國內經濟下行壓力加大、物料及運價成本高企和政府打壓的不確定性下，導致企業沒有加大投資的意願，其中設備器具購置年減 -1.4%（前 -0.1%），跌幅逐漸擴大。
8 月中國出口年增 25.6%（前 19.3%），優於預期的 17.1%，除了受惠於海外經濟體進入商品旺季的拉貨潮，還有近期東南亞疫情爆發下所產生的轉單效應，不過 8 月製造業 PMI 新出口訂單指數卻持續下滑至 46.7（前 47.7），這也代表在商品週期進入尾聲後，仍然給中國下半年的出口動能留下了一些疑慮。
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責任編輯/周岐原
