歷經2020年的動盪，如今關於金融市場上的任何現象，似乎早已不足為奇，尤其今年過完上半場，幾乎沒有人相信股市會下跌了。然而走到今天這一步，投資人的心態也更加矛盾，一方面為了帳面收益額手稱慶，同時卻對未來局勢感到焦慮，就怕現在歌舞昇平的榮景，只不過是暴風雨前的寧靜。
上半年行情收官，美國股市標普500指數累計漲幅超過14%，道瓊指數與那斯達克指數的表現同樣精采，今年以來雙雙漲逾12%，雖然投資人看似大獲全勝，但對部分基金經理而言，當前某些跡象確實不太尋常。
根據道瓊市場數據（Dow Jones Market Data）資料顯示，標普500指數從去年10月底以來，就未曾見過下跌5%的修正幅度。上一次出現類似走勢，已經是2017年的事了，緊接著在2018年初迎來暴跌，才為當時這段「平靜」畫下句點。
不過，目前的局面可能又更複雜一些，表面上看起來平靜無波，實際上卻是暗潮洶湧。
以6月份來說，股市行情曾經創自去年10月以來最差的一週表現，卻也寫下今年2月以來最好的一週表現。
若將目光投向各類股票，可以發現它們的波動性，比起以往都大得多，投資人輪番押注不同板塊。
一般而言，成長型股票與價值型股票的走勢通常會出現歧異，當投資人認為經濟成長欲振乏力的時候，多半願意追捧估值較高的成長股；但若預期景氣回溫，則會青睞能源股、工業股或銀行股等對經濟情勢較為敏感的價值股。
然而，金融數據供應商路孚特（Refinitiv）的資料指出，目前成長股與價值股之間的走勢關聯性已不復見，現正處於1995年以來的最弱水準。
漲多就是最大的利空？
這些跡象或許反映了市場焦慮不安的情緒，時序邁入下半年，投資人正在審慎評估，近期通膨升溫只是暫時性問題，或是迫使聯準會（Fed）加快升息腳步的開端。
《華爾街日報》原文：美股上半年屢創新高，投資者卻愈發感到不安
「現在的市場沒有什麼共識，投資人對於2022年的前景沒有把握。」摩根士丹利投資管理公司董事總經理Andrew Slimmon如此說道。
的確，經濟復甦力道強勁、企業獲利大放異彩，都是不容否認的事實，也讓投資人有恃無恐。
但這段時間以來，基本面的好消息已經被市場逐漸消化，面對估值高得令人難以置信的股市，任何風吹草動都可能觸發殺盤，甚至根本不需要太多理由，就像那句流傳已久的名言，「漲多就是最大的利空」。
德意志銀行在6月份的一項調查中發現，「通膨高於預期」、「新冠變種病毒」以及「央行政策失誤」，是被投資人視為市場穩定所面臨的三大風險。
別無選擇的投資人，只能繼續勇渡股海
即使如此，想要獲取報酬的投資人，終究只能向股市投懷送抱，除此之外恐怕也沒有更好的選擇，因為超低利率導致持有債券、現金的利潤極其有限，如果算上通膨因素，報酬甚至可能呈現負值。
在這樣的情況下，投入股市仍然有著最大的獲利機會，以前會在股票和債券之間切換資金的人，現在則是改為押注不同類股，造就令人詫異的板塊輪動速度。
對於這些走在鋼索上的投資人來說，Fed無疑還是最大威脅，如果在不久的未來果真升息，將為現金和債券增添不少吸引力，同時削弱購買高估值股票的理由。
Fed上個月將逆回購協議利率從0%微幅上調至0.05%，立刻吸納巨額資金注入，反映各路人馬對於收益的渴望，哪怕它是多麼渺小甚微。
此外，眾多官員立場轉鷹的動向，也讓股市在短期內承受偌大壓力，先是摔了一跤，隨後才又恢復漲勢。
從結果來看，雖是有驚無險，卻也凸顯股市投資人的「信仰」並非堅定不移，只要出現某種可以替代的資產時，股價反應仍是相當敏感。
當然，這場歡樂派對不會太快熄燈，只是投資人也該做好心理準備，截至目前為止，Fed幾乎還沒邁開緊縮的第一步，光是一些小動作，就足以讓整個市場草木皆兵，倘若未來正式啟動升息周期，又會引爆多大的震盪？
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責任編輯／周岐原
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