金融、公用事業股 競爭門檻高
雖然張化橋曾深入分析許多行業的弱點，並認為這些行業其實都沒有「護城河」，作為一個研究出色的外資主管，他還是看好某些行業：那就是金融業和公用事業。
張化橋直言，金融業其實是所有行業的縮影，因為金融業和所有社會上的企業及非營利組織往來，而且金融行業是特許行業、關係著廣大民眾，比起一般製造業和服務業，金融業與民眾的私房錢息息相關，政府應該不會輕易讓他們倒閉，這正是金融業高門檻所在。基於這種「護城河」，張化橋認為金融股堪稱相對理想的選擇。
另外，水、電、瓦斯、高速公路收費站、機場、港口這類公用事業，投資價值也很可觀；這種公司即使是由笨蛋來經營，也能夠做得不錯，不容易大賠。即便這些公用事業前期建設成本極高，但它們多數和民生需求息息相關，所以完工之後，多能持續穩定帶入現金流；比較不像一般製造業，隨時要擔心被比價、被砍單。所以公用事業股票即使走勢非常無聊，反而是值得一般人長期持有的對象。
關於這幾年大行其道的ETF，張化橋也有一番看法。他知道一般人還是想要自己選股，因此他建議，一般人可以選擇50到70隻股票，組成一個自己的投資組合。
怎麼選？他建議首先把市值最大的一批企業刪掉，因為這些公司多半已無成長性；再把市值最小的一批公司刪掉，因為他們流動性不佳。剩下那些規模中等的公司，你可以根據個人喜好，尋找大股東持股較高，業績持續成長，且公司治理紀錄大致良好的公司。從中選50到70隻後分散持有，不用一次買進，組成一個自己的ETF。（但坦白說，這方法實在不可能執行，至少對我來說太累了，所以我還是投資美國掛牌的全球型ETF，一樣夠分散。）
進遊樂場是要付費的
除了具體分析，張化橋也用不少篇幅探討投資心理。他呼籲，大家進場投資前一定要記得問自己：「為什麼你要投資呢？」如果你的本業做得很好，成績斐然，每年能夠穩定獲利，這樣的人根本不必買股票！如果你說自己在「玩」股票，那麼你多半不會認真研究規則，也不會全面掌握標的營業重點，因為起點就是投機心態，賠錢機會就很大。「進遊樂場，都是要付費的」他說。
糟糕的是，如果投資心態沉穩、研究功夫更上層樓，同樣有機會大賠。為什麼呢？張化橋說，即使你夠認真、夠投入，當主動投資人太相信自己壓寶的標的，還是可能會虧錢，因為走勢可能會不如預期，而且這種情況很常見！當黑天鵝事件出現，主動投資人會非常難接受自己的錯誤，而且太過自信導致押注太多，一旦虧損，隨時破產。
追隨明星級基金經理人也是一樣道理，他舉例，美盛（Legg Mason）資產管理的超級天王米勒（Bill Miller）以連續15年跑贏標準普爾500指數的戰績威震江湖，但當資金嚮往他的名氣湧入，規模大幅膨脹後，米勒越來越難打敗大盤；緊接著，米勒開始嚴重落後，然後，他只能選擇退休。
從見山是山，到見山不是山，我在股市中跌跌撞撞好些年，學到的教訓與張化橋在外資券商的心得，竟然頗為吻合。這種領悟，多麼期待分享給同樣在市場中苦苦求生的讀者，因此寫了這篇。
周岐原現任風傳媒財金主編，近年在香港獲頒10座財經新聞獎，他負責中國經濟及商業，兩岸三地資本市場，新創、併購、商業人物、家族企業及公司治理報導。（個人網站）
責任編輯／林彥呈
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