# PBoC  

美1月NFP就業人數增22.7萬人，遠優預期並創4個月新高，然平均時薪年率卻創去年8月來新低2.5%，表明通膨仍然溫和，抑制升息預期，美10年債殖利率因此收低於2.4648%，美元指數亦於百元下方徘徊。惟上週五Trump簽署放寬金融業監管的行政命令，一般預期將大幅度改變Dodd-Frank法案，促金融股應聲大漲，加上司法部就Seattle聯邦法官裁定暫緩執行Trump移民禁命令提出上訴，卻遭聯邦上訴法院駁回，負面因素暫排除，帶領DowJones收高186.55點並重返2萬點關卡，市場氣氛猶偏正面。展望後市，目前美元、債殖利率已雙雙回檔修正，惟股市一枝獨秀、續挑戰史高，但未來能否承受Fed升息仍是關注重點，回顧過去歷史，股市於Fed升息循環中普遍偏上，但於漲幅逼近6%時多面臨瓶頸，估此波股市修正將落於2Q或3Q，另上週五亞股亦部份受PBoC恐升息的臆測而偏弱，未來中美貨幣政策緊縮或主導市場。

雖然上週末G20央行與財長會議中，各國對於最佳解決方案看法不同，並未協商出任何聯合刺激方案，令市場失望，但由各國官員期間發表的談話仍可以用來研判各國後續所可能採取的政策走向，尤以中、美兩大國官員的談話最受市場重視，將為整體市場後續發展方向的重要指引。其中，美財長於週六呼籲各國停止對美消費者的依賴來推動經濟，中國財長則表示貨幣政策或需繼續保持適度寬鬆，但它的作用取代不了財政政策，沒有能力實施擴張性財政政策的國家要加快結構性改革。由二人談話或可看出全球兩大經濟體官方似並不認為目前是危機時刻需要祭出聯合行動，多將重點放在指導它國應採取何種政策而非承諾自身將提出更寬鬆的對策，政策基調均仍偏謹慎與保守，此與IMF總裁Lagarde強調採取共同行動的緊迫感再次出現大相逕庭，而估計在此種背景下，全球風險性投資市場仍將且戰且走，昨中國宣佈降準，加上國際油價近期逐步揚升，均暫有助於進一步緩和市場憂慮，後續關注美大選、中兩會、三大央行利率決策的發展。

昨沙國石油部長排除短期內減產可能性，強調市場不該將尚不成熟的凍產協議視為減產序幕，目前油國之間的信任仍不足，而伊朗則稱沙、俄凍產荒謬，上述消息扼殺市場希望，致國際油價重拾跌勢，全球市場避險氣氛再起，美股出現急轉彎，DowJones下挫188.88點至16431.78點，幾完全回吐前日漲幅，並又回至頸線下方。展望後市，如我們先前所提(2/1報告)，全球股市1月中旬以來的反彈趨勢可望延續1-2個月，而迄今的確已逾1個月未再破底，DowJones維持在15500上方震盪，只是截至目前反彈力道似又有後繼無力現象，本週將是關鍵期，若未能站穩我們2/22報告所提11/3-1/20跌勢Fibonacci50% 回檔16700附近，則大盤可能進一步橫向整理，最終長線不排除重回跌勢，而由於本週末至3月將陸續有G20、中國兩會、ECB、BOJ、Fed利率決策等重要會議召開，估計將主導市場方向，或有助市場暫獲一定支撐。

2016開年以來，全球金融市場爆點不斷，根據統計，全球93個股票指數僅有斯洛伐克等少數8個小規模股市收高，其餘則全軍覆沒，並以阿根廷年來跌22.54%跌幅最劇，其次為沙、港(H股)、中等3國，分別重挫20.95%、19.18%、18.63%，其中恆生、巴西已出現跌破資產淨值情形，另俄羅斯亦劫難難逃，以16.99%的跌幅被納入全球表現最差的第10名股市。此外，非美貨幣也多灰頭土臉，除人民幣經歷了一段空頭的洗禮外，港幣也被投機客盯上，新興市場貨幣普遍走弱，上述現象在短短不到1個月時間已急劇拉高全球市場悲觀氣氛。針對上述狀況，不難看出此次風暴主要由中國經濟放緩與國際油價崩盤所點燃。為拯救市場信心，PBoC昨施行4000億逆回購，連6日投放逾1.5兆元，ECB也釋放再寬鬆暗示，多股、匯市短線回穩，油價亦自谷底反彈，然此波風暴或尚未結束，後續須關注中國與油市發展及FOMC下週利率決策。

在PBoC出手干預人民幣離岸市場後，昨CNH隔拆利率Fixing飆升至66.815%，CNH 各期換匯點上衝，1年期換匯點一度彈至3500點，資金緊俏重擊空頭操作，CNH進一步回揚收高於6.5780、CNY現匯也跟隨，僅略收低於6.5756，兩者價差大幅縮窄至僅剩24點，顯示在PBoC打擊投機勢力之餘亦同時持續進行既定的匯率改革，即於今年10/1IMF正式將人民幣納入SDR前，解決CNY、CNH價差的問題，讓CNY、CNH、Fixing 三者合一，預估由於CFETS等人民幣一籃子貨幣指數均已在100上下，將支持1Q人民幣匯價持穩於目前較窄幅區間，而2Q在深港通、MSCI納入A股等題材蘊釀下，不排除有進一步回升機會。

年初以來受到中國股匯重挫點燃，加上國際油價持續下滑、Fed升息效應及多大國貨幣政策並未如表面看起來寬鬆等因素，導致全球股市多錄得長久以來最差開年的表現，昨因PBoC連2日開高人民幣中間價且出手大幅干預離岸CNH市場，打擊空頭氣燄，順利縮窄CNY、CNH價差至160點，減緩近日市場不安氣氛，美股出現止跌跡象，DowJones小幅收高52.12點至16398.57點，美10年公債殖利率也自谷底回升5.98個基點至2.1754%，惟目前多主要股市均已來到頸線或技術關鍵價位，將面臨長線多頭保衛戰，一旦跌破或將轉向大空頭格局，因此須慎妨留意國際股市猶如能源市場一般出現大幅波段的回調，若果，2008年金融海嘯之後的QE泡沫恐將面臨破滅時刻，全球股市或為下一個國際油市，不排除出現20%以上的大幅修正，而最終或將輪到各國債市。