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上週在利比亞南方爆發的部落衝突持續，在當地空軍基地遭槍擊後，18日利比亞政府派出空軍維持治安，並宣布國家進入緊急狀態。國防部發言人夏巴希（Abdul-Raziqal-Shabahi）表示在空襲以後，政府軍隊已穩定當地狀況。

這該是今年最精采、牽涉最廣的政治、經濟、外交的「綜合戰」！美國、俄羅斯、中國、中東國家，全在這場割喉戰的遊戲內，標準的大國博弈；有人想打趴新的石油供應商，有人要打擊對手國的經濟與財政。而其波及的影響面則衝擊到各國的經濟及不同產業。

過去人們總是擔心石油資源即將耗竭，然而最近油價卻越來越便宜。今年11月底，台灣最常用的九五無鉛汽油每公升正式跌破3字頭，讓開車騎車族開心上路之餘，不僅要問，為什麼油價會這樣跌跌不休？

開年首日（1月5日），金融市場就讓人驚聲尖叫─油價直破每桶50美元，美元強勢拉升，台幣一口氣貶破32元、日圓破120日圓、歐元破1.2元。

繼11月份「油市大戰無極限，國際原油跌破40美元」後，全球原油持續供過於求；由於全球經濟牽動油價漲幅，中國經濟能源需求減緩，全球油價不再盛況空前。4日，石油輸出國家組織（OPEC）開會決定維持現行原油產量不變，國際原油價格再度下跌一度超過2%。

國際油價持續走低，自2014年以來便遭遇極大阻力，走勢艱難，價格也去了逾半，國際能源總署（IEA）更預期全球供應過剩情形恐惡化至明年後期，直追2008年全球金融危機時的慘況。國際油價下跌同時影響台塑降價、美股下跌。

WTI油價上週四、五大幅反彈逾20%後，強勁漲勢於昨日嘎然停止、轉向重挫5.75%，油價新一輪的跌勢也讓全球樂觀氣氛急轉直下，DowJones收跌1.29%至15885.22點，美債重獲青睞、10年債殖利率收低5.07個基點至2.0012%，而避險需求支撐日圓、歐元轉強，美元指數震盪偏弱，收低在99.360。據估算，過去3週美股市值蒸發約2.5兆美元，股市積弱不振的時間越長，對美家庭支出造成衝擊的風險越大，研究顯示當家庭淨值縮水時，傳導效應幅度或多達6%，進而導致支出減少。考慮到美國經濟增長的主要引擎來自於消費，全球股市下修趨勢未止，市場希望尋求各國央行進一步政策支持的期盼增溫，週四凌晨FOMC決策不排除或釋出溫和論調、以安撫市場情緒。

近日全球股市相當動盪，一日漲一日跌，但整體仍呈短多回升格局，昨美股DowJones再彈282.01點至16167.23點，進一步脫離1/20低點15450點，與去年8/24低點15370.33點搭配，似漸形成大W底態勢，市場等待明凌晨Fed對後續升息看法表態。由於目前距離市場原先預期下一次升息時機的3月，仍有兩個月之久，猜測此次Fed恐仍打模糊牌，不會明示後續升息動向，市場將由其對經濟描述中做出判斷，而由近期美消費者信心等眾多數據表現不凡來看，Fed對經濟評論應仍屬正面，或有利支撐短線股市進一步回升，惟此波修正走勢恐未結束，投資者漸重拾信心之際仍宜留意下檔風險。

上週多國央行紛紛加強寬鬆力度，除了BOJ意外推出負利率政策震撼市場外，PBoC延續巨額投放、規模達近3年新高，CBC調降隔拆利率，且市場普遍預期3/10ECB決策進一步降息已成定局，帶動市場氣氛明顯好轉，激勵全球股市進一步彈升，DowJones大漲396.66點至16466.3點，另受主要央行寬鬆舉措影響，全球債市持續火熱，美10年債殖利率下探至近4個月新低1.9088%，日、台10年債殖利率也均創史低，德7年以下債券殖利率則均落入負值。展望後市，由於此前全球多股市已來到波段跌幅滿足，加上人民幣年初來貶勢暫時受控、沙、俄聯手減產傳聞支撐油價回穩，以及中、歐、日三大央行相繼祭出寬鬆訊號或行動，估計全球股市已迎來轉折點，確定延續原本即已萌芽的技術性反彈趨勢，資金行情有可能持續1-2個月，而美元指數在日、歐央行寬鬆預期支撐下可望維持高位，惟待此波漲勢滿足後仍需留意風險市場是否再度反轉走低。

受產油國可能將攜手減產消息的提振，國際油價上周強勁反彈。但鑑於全球主要產油國相互間的利益關係錯綜複雜，恐怕很難達成減產協議，即使達成也難以實行。因此，國際石油市場供過於求的壓力龐大。

近日傳出俄羅斯與OPEC協議減產之事可能子虛烏有，令國際油價連2日重挫，WTI重回30美元大關下方，而另一方面，Fed委員對於3月是否暫停升息遲遲未做出明確的表態，昨KansasFed總裁George(Voting )甚至仍稱美經濟基本面強勁，Fed應繼續升息。油價回落與Fed升息前景的兩大不確定性因素促使1月中旬以來的回升行情中斷，形成弱勢反彈局面，後續或須有更多刺激消息，例如週五NFP惡化程度足以引發Fed委員承認經濟情勢轉下、應延後升息，亦或者產油國又傳出協商有譜等事件，始能延續這波資金行情。而無論此波全球股市回彈是否延續、回升速度與幅度如何，長線而言，均或屬跌深反彈格局，最嚴重的風雨或尚未來臨。

在市場注焦2月底至3月國際上將有一連串重量級會議召開前，昨國際多市場先行傳來佳績，包含國際油價大漲，WTI、Brent分別勁揚6.21%、5.09%，今晨WTI更再跳空開高觸及33.45美元，主受OPEC秘書長暗示減產相關談話所激勵，歐美股市聞聲亦獲提振急升，DowJones大彈228.67點至16620.66點，一舉突破1月中旬以來頸線關卡，進一步確立W型態的反彈行情，與去年8月股災後的走勢幾乎一樣，另早先亞盤中國股市也傳來換帥捷報，中國證監會主委由劉士余接任肖鋼，上綜強彈67.154點至2927.175點，再擺脫此前疲弱陰霾。而在市場氣氛急大幅好轉下，EUR/USD避險需求下滑，支撐美元指數同步攀升，站穩97大關，然RUB、BRL、ZAR、AUD、NZD、MYR、MXN等商品貨幣仍受惠油價大漲而走升，表現更為強勢，此外，人民幣匯價也大致穩定。預計在週五G20、3/3中國兩會及3/10、15、17三場ECB、BOJ、Fed利率決策會議前後期間，市場可望維持偏多氛圍，有助股漲債跌、美元回升格局獲撐。

雖然上週末G20央行與財長會議中，各國對於最佳解決方案看法不同，並未協商出任何聯合刺激方案，令市場失望，但由各國官員期間發表的談話仍可以用來研判各國後續所可能採取的政策走向，尤以中、美兩大國官員的談話最受市場重視，將為整體市場後續發展方向的重要指引。其中，美財長於週六呼籲各國停止對美消費者的依賴來推動經濟，中國財長則表示貨幣政策或需繼續保持適度寬鬆，但它的作用取代不了財政政策，沒有能力實施擴張性財政政策的國家要加快結構性改革。由二人談話或可看出全球兩大經濟體官方似並不認為目前是危機時刻需要祭出聯合行動，多將重點放在指導它國應採取何種政策而非承諾自身將提出更寬鬆的對策，政策基調均仍偏謹慎與保守，此與IMF總裁Lagarde強調採取共同行動的緊迫感再次出現大相逕庭，而估計在此種背景下，全球風險性投資市場仍將且戰且走，昨中國宣佈降準，加上國際油價近期逐步揚升，均暫有助於進一步緩和市場憂慮，後續關注美大選、中兩會、三大央行利率決策的發展。

近來受到負利率風潮影響，加上中國人大會議承諾以成長與發展為首要任務，掀起了全球大宗原物料市場的波濤洶湧，昨國際油價再飆升，WTI、Brent分別勁揚1.98、2.12美元至每桶37.9、40.84美元，後者連6日攀高，或反應主要產油國月底(估3/20-4/1)準備開會討論凍產量，及美國鑽井平台降至392個，創2009/12來最低，原油產量下滑至2014/11來低位所致，另中國青島港含鐵62%的鐵礦石價格飆升19%至去年6月來新高每公噸63.74美元，創記錄最大單日漲幅，鉑金盤中觸及每盎司1011.1美元，為10月以來最高，鈀金取得2001年來最大上漲，二金雙雙進入牛市，LME3個月期銅上週一舉突破5000美元大關。綜合來看，近期一來因大宗原物料價格已跌至跌無可跌的區間，二來在供需面均有微妙的變化正在進行，中國基建、房市等需求似漸回溫，加上負利率引藥，點燃此波商品市場的絕地反攻，然美國原油庫存仍處於80多年來最高並繼續擴大，負利率是否真為先丹妙藥、毫無下限值得斟酌，估計暴漲後極可能伴隨技術性拉回，惟未來商品市場底部可望逐漸明朗，此有助於各國貨幣政策漸回歸傳統。

近日受到ECB火力全開的寬鬆貨幣政策影響，全球股市與商品市場均獲得提振，雖ECB總裁Draghi記者會暗示將不會再降息，凸顯其對於負利率政策可能為銀行業帶來衝擊等負效果的擔憂，令當日EUR/USD走勢出現劇烈轉變，然由隨後全球股市表現來看，則說明此次ECB擴大QE規模仍利多市場，促多國由2月中旬以來的反彈行情獲得延續，其中，DowJones自低位波段反彈11.43%、昨觸及1/4來新高17275.07點，EuroSTOXX50指數揚升11.43%，Nikkei回彈16.32%，而新興國家股市亦受惠，尤以俄羅斯、巴西股市最為亮眼，前者因油價、RUB走強而飆漲40.67%，後者一度受巴西總統Rousseff競選團隊經理及前總統被逮捕所激勵、上漲35.41%。展望後市，預期各國央行猶偏寬鬆或謹慎的貨幣政策可望暫令風險性市場獲得支撐，但QE與負利率政策終會面臨瓶頸，目前能夠期待的並非該類政策能直接刺激民間投資與消費，政策最終可能成功的路徑，恐還是經由原物料市場尋找到新均衡價格帶動各國通膨回穩甚至回升。

受伊朗宣布提高原油產量影響，國際油價14日再次回落。截至當天收盤，紐約商品交易所4月交貨的西忈州中級原油期貨價格收於每桶37.18美元，跌幅為3.43%；5月交貨的倫敦布蘭特原油期貨價格收於每桶39.53美元，跌幅為2.13%。

自上週FOMC偏向鴿派的表態後，昨美股續呈溫和上漲的走勢，DowJones連7揚進一步收高21.57點至17623.87，愈發接近2015/5/19所創下的史高18351.36點，而美國10年公債殖利率亦暫拋下緩升息的承壓陰影，隨著股市偏多氣氛自近日低點回升4.23個基點至1.9155%，美元指數亦連2日跌深反彈，收復95關卡，今晨最高已觸及95.479，顯示國際市場氣氛續處於偏向risk-on的狀態，而在此大背景下，中國股市變化猶值得關注，昨上綜一舉站上3000點關卡上方，點燃長線多頭行情，後續市場將觀察6月A股是否被納入MSCI、深港通年內上路及兩融業務後續推展等事件。雖目前中國仍未完全解決去年MSCI提出的市場准入問題，包括資本流動限制、額度分配過程與受益人所有權等，推測於4月諮詢、6月決定前尚難解決此些問題，今年A股納入MSCI指數機率較低，但上述題材所營造的氣氛，將有利推動中國股市進入長多格局，中國將持續對QFII外匯管理制度進行改革，而據估計若A股被納入新興市場指數，並因此可能連帶被納入其它亞太等指數，最大流入規模將達兆元人民幣，利多中國股市。

國際油價再度突破每桶50美元，根據布蘭特原油（Brentcrude）26日的收盤價，每桶原油價格為50.22美元，為2015年11月以來，國際油價的最高點，市場分析師歸因於加拿大西部大火影響產能，加上中國、印度等國家原油需求大增，供需均產生變化的同時，使國際油價再度攀升。

在颱風梅姬挾帶大量風雨影響全台之際，全球金融市場亦波瀾四起，週二美國總統大選首輪辯論落幕，市場普遍認為Clinton的表現較Trump技高一籌，舒緩投資人對後者當選後將帶來更多不確定性的擔憂，提振美股連2日上揚。另德銀近期面臨美要求該行繳付140億美元以和解MBS不當銷售的問題，且傳德總理Merkel排除政府協助該行的可能性，負面消息使得DB股價週二下挫至史低，惟執行長Cryan昨稱該行無須增資，且其資產負債將在出售英國保險業務後獲得改善，部分增強投資人對德銀的信心，並輔助該行股價隨後反彈。油市方面，OPEC8年來首次同意小幅減產，消息促多數大宗商品貨幣強彈，其中USD/NOK、USD/CAD一度挫跌1%、0.9%至8.0339、1.3077，Brent、WTI原油價格亦大漲5.92%、5.33%，惟減產協議仍缺乏重要細節，或難以支撐油價持續勁揚。今迎來CBC理監事會議，鑒於台灣近期多項數據出現好轉，暗喻經濟正在逐步打底，預計CBC本次決策或按兵不動，台幣估有望維持近期強勁走勢。

在多市場經歷一波漲勢、似開始有放緩跡象之際，昨美出爐10月零售銷售表現亮眼，再度強化市場樂觀氣氛，美四大指數均又攀升，其中以PhiladelphiaSemiconductor、Nasdaq表現最為強勁，分別上漲1.9%、1.1%，科技股自大選後跌勢反彈，而受惠科技與能源股提振，DowJones收高54.37點至18923點，連4日再創收盤新高。另美10年公債殖利率看回不回、僅略收低於2.2136%，美元指數更是重新站回100上方，此些均映證我們昨日所提此波多市場若回檔修正、幅度恐有限的看法。預計在美基本面強勁下，12月升息已是板上釘釘之事，期貨市場隱含升息機率高達94%，後續重點在於關注11/30OPEC減產會議、12/4義國憲法及Fed如何詮釋明年景氣與升息路徑，