奠基於區塊鏈技術的資產數位化與數位資產證券化平台 -- 「帳聯網2.0」,是 「交易即結算,網絡多中心」新範式的進階版,或許可以建立一個協助管理特殊狀況投資風險的交易市集與虛擬清算所。要設計這樣一個金融基礎建設,需要建立許多關鍵模組。監管機構也需要與金融業者合作,制訂一套穩健開放的遊戲規則與合適誘因,鼓勵符合政策目標的市場行為。此一政策目標應該追求:(一)維護透明高效的價格發現機制;(二)促進有能力承擔風險的投資人積極參與交易;(三)建立面向全球的金融大市集;(四)打造金融科技利基市場的系統性重要基礎建設;則一間可大可久的區塊鏈特殊狀況資產交易所及其相應的監管政策目標,應該具備下列特性:
- 保存多中心化的點對點交易慣例但不讓單一機構壟斷;
- 提供特殊狀況資產的買賣雙方參與場內交易的經濟誘因(流動性保證與較低的融資成本);
- 配合不同特殊狀況所設計的不同層次的資訊揭露與風險控管需求;
- 針對特殊資產及其相對應的金融合約數位化與程式化的自動作業程序;
- 市場參與者具有共識的認許區塊鏈網絡共享帳簿以進行高速交易與結算;
- 允許買賣雙方自由選擇的客製化監管服務(Regulation-as-a-Service);
納斯達克利用區塊鏈發行新股的軟體服務,其實已經是一間具體而微的數位資產交易所,但要升級到能夠處理更為複雜的特殊狀況,就必須開發一整套針對特殊資產及其相對應的金融合約數位化與程式化的自動作業程序,讓特殊資產賣賣雙方的法律關係成為區塊鏈上可交易的智能合約,而不再只是需要律師用詰屈聱牙的人類法律語言撰寫與詮釋的厚重文件。合約自動化與編程化若能實現,人類將見證「計算法學」此一金融互聯網新行業的誕生。這將重新定義特殊資產交易競賽的新棋盤。有遠見為這個新棋盤制訂符合人性與市場經濟規律的金融家、法學家與計算機科學家,甚至可以將經驗延伸到特殊資產以外的領域, 嘗試創造人類組織社會與調度資源的作業系統新架構。誰能緊跟甚至主導這個典範轉移的進程,誰就有機會創造不一樣的未來。
*作者為金融市場觀察家、金融科技新創投資人