但就在Juul七月完成$1B的鉅額輪後，FDA終於出手了。
十月初，FDA造訪Juul在舊金山的總部辦公室，並帶走超過一千份文件進行檢查，以了解Juul是否意圖吸引未成年者抽電子菸。十一月中，FDA正式對外公告初步調查結果，根據報告，他們發現在美國目前有超過三百六十萬國中生和高中生有在抽電子菸，這個數字比前一年增加了超過七成！FDA並表示作為管制的第一步，他們會先尋求禁止販售含有薄荷醇（menthol）的電子菸產品，因為薄荷醇可以掩蓋抽菸的體驗中較為讓人「不愉快的特徵」，因此這類產品成為得到菸癮「最普遍也最致命的一種路徑」。至於各種「加味」電子菸，FDA也將先從各種實體零售店和加油站商店開始禁售。
幾乎就在同時，Juul也宣布在零售店銷售大多數的加味電子菸產品，而且也將停止進行社群網路廣告。但為了避免客戶回頭抽香菸，他們仍將維持販售薄荷、菸草和薄荷醇口味的「基本款」電子菸。
Ouch！
對於Juul以及其他電子菸新創的投資人來說，這個發展雖然不能說完全沒預期，但真的發生還是肯定會痛，而且現在應該都忙著重新敲算盤，看要如何修正財務和回報模型。但另一方面來說，就像過往癮君子們向世界證明，不管是加稅加價、強迫外盒印有噁心的肺癌照片、強制素淨外盒設計、禁止香菸廣告⋯⋯等，都沒能阻止他們繼續抽菸一樣，我們可以想像投資人們心裡也在期待，這批已經順利上癮的千禧年，將會繼續vaping下去，他們只要確保電子菸不會被全面禁止就可以。
有趣的是，這波電子菸新創投資風潮並沒有刮到歐洲大陸，這個還有著大量抽菸人口的高所得區域。原因很簡單：包含我們在內的大部分歐洲基金管理人，不管是風險資本、私募基金或者共同基金，都在原則上遵循歐盟的「環境、社會、治理」（ESG，Environment, Society & Governance）規範，避免投資對環境和社會有害、以及治理有缺陷的公司。
以我們Hardware Club來說，基金的投資合約就明定我們不會投資從事武器、菸草、毒品和烈酒設計與製造的公司，大部分歐洲的基金也一樣。這也是為什麼過去幾年美國大麻新創風起雲湧，但在向來自由派、又擁有阿姆斯特丹這個領先全球將大麻合法化的大都會的歐洲，卻沒有多少大麻新創和風險資本投資人出現。
不論如何，Juul的野蠻成長以及天價估值，的確引起我們風險資本界對於新創投資的道德界線的新一波論戰。不同於複製人或者基因改造技術所引起的道德爭議，尼古丁對於人體的成癮和傷害是醫學上已經證明的事實，就算少了焦油，電子菸仍然是對人類有百害而無一利的一種「科技」，在FDA的管制塵埃落定之前，這個話題只怕還有得吵⋯⋯
（吸菸有害健康）
＊作者為台灣大學電機畢業，在台灣、矽谷和巴黎從事IC設計超過十年，包含創業四年。在巴黎工作期間於HEC Paris取得MBA學位，轉進風險投資領域，現為Hardware Club合夥人。
