衍生性商品是買賣雙方合意，才會成交。沒有人願意下賣單，（必須買回沖銷的既有賣方）就買不到，只有在漲停價出現時，買方才願意出來收割（大屠殺）。用漲停價賣一口，就至少賺5萬，賣1萬口，就賺5億元！這種投資人熟悉市場機制、習性與歷史，他們宛若股市利用內線的放空禿鷹。
期貨市場可愛的地方是，賺到的錢，一定是你的，一定馬上匯到你的戶頭。相反的，如果投資人倒賠10倍，交易的期貨公司業務部要先支付所有損失，然後跟投資人求償。這種債務居於至高順位，馬上強制執行，沒有討價還價餘地，這是期貨市場的邪惡，卻是維持金融市場秩序的必要之惡。
最後，我利用9月21日收盤的10月到期合約11500 Call做說明。它代表正常的交易情況，右下角顯示；掛單的委賣單有7.4點3口、7.5點10口、7.6點5口、7.4點5口、7.4點1口，更高價格的限價賣單則未呈現。就我所知，必然有投資人在1100漲價掛賣單，目的是要「釣魚」，也就是等待「烏龍單」與「斷頭單」的出現。
說明如下。如果某位投資人用市價單買10口的11500 Call，將有3口成交在7.4點、7口成交在7.5點。可能的烏龍單是誤鍵成買100口，導致大部分口數成交在漲停價1100點。類似狀況曾經在2011年發生，投資人馬上慘賠數千萬。
另外一種狀況是，期貨交易員在看到10口限價單成交後，預期將有更多買單出現，掛在7.6以上的大部分限價賣單就被抽走，僅留下漲停價與其他不合理高價的買單。經過幾秒，發現沒有預期的狀況發生時，才將原來的限價單掛回去。
根據我個人交易權證、冷門選擇權（黃金選擇權、電子選擇權、金融選擇權）的經驗，這種故意瞬時抽單狀況常發生。如果抽單者是在期交所登記有案的「造市者」，他們不僅有道德責任，也可能有法律責任。
選擇權是隨機性質、使用權是計畫性質
我曾經撰文批評「期貨與選擇權」教科書舉例「使用權」比擬為「選擇權」，這種表達方式又被其他教科書逐字模仿，他們傳遞買賣「使用權」的計畫性，容易讓讀者忽略「選擇權」的隨機性本質，選擇權的隨機性還包含預期心理、流動性、保證金結算制度與造市者瞬間抽單的不確定性。這是我再度撰文討論「選擇權」的第一個原因。
0206選擇權大屠殺事件，造成金管會、期貨交易所、期貨商公會、期貨商、投資人之間的對立與爭議。據聞，部分期貨商和投資人和解，分攤投資人的損失，和解者應該是接受投資人下單的期貨商營業部。因此，我想在這篇文章提示，涉嫌坑殺選擇權賣方者，被期交所賦予「造市者」角色的期貨商自營部可能也有責任。
買保險的人「付錢」買安心，保險公司則靠承擔風險「賺錢」。保險公司具有專業的精算、核保、理賠、投資等部門維持經營。選擇權則是一個公平的市場，任何人都可以選擇當買方或賣方。在預期年報酬-100%（買方）與25%（賣方）之間，人性的貪婪導致投資客趨向選擇後者；更精確地說，前者是低勝率，後者是高勝率。
如果賣方投資人放入雙倍以上的保證金，避免遊走於催繳（margins）邊緣，可以大幅避免的禿鷹軋空部位的風險。但是，預期的年報酬率就在12.5%以下。一個人不貪婪，就不會流連於期貨市場；既然沉溺其中，就不可能避免貪婪的操作策略。
＊作者為德明財經科技大學財金系助理教授
