美元指數保持強勢 市場震盪加劇
2018年上半年美國聯準會（Fed）升息兩次，美元指數8月中旬來到今年高點97（參考圖1）。強勁的美元走勢讓美國總統川普（Donald Trump）7月與8月兩次重批聯準會的升息做法，認為強勢美元不利美國，喊話過後也成功壓抑美元漲勢。但是，第四季對美元走勢的利多並未改變：1.聯準會下半年仍有可能升息1至2次；2.新興市場面臨通膨與匯率壓力。以上兩原因都促使國際資金流向美國的趨勢難以逆轉，美元指數第四季仍有機會往上走強。
美元走強代表其他貨幣兌美元匯率走貶，商品價格走跌，也將引發多項金融市場的化學效應。最嚴重的效應當屬金融危機，例如8月土耳其才發生過貨幣危機，適時地提醒投資人新興市場還有不少國家經濟體質非常脆弱，不排除當第四季美元再度走強時，新興市場再次發生金融危機，引起股市與匯市短期震盪。即便沒有發生金融危機等短期風險，美元走強對其他非美股市也非好事，匯率貶值將引起資金流出該國，股市在外資撤出之下，難有表現。綜合以上論述，2018年第四季投資展望並沒有太多樂觀的理由，美國股市與印度股市在過去一季表現雖然亮麗，但是過去一季已經累積相當大的漲幅，如果想在第四季做一個「技術面」的回檔修正，也是合情合理。
股市保守氣氛濃厚 中小型股等待籌碼穩定
第四季股市展望方面，美國科技巨擘亞遜、蘋果與谷歌繳出漂亮的財報，過去一季，甚至2018年以來股價頻創新高，也讓NASDAQ指數在2018年至今漲幅超過10％。一般認為，這幾家科技巨擘的營收與獲利仍將保持高成長狀態，只要股價略微回檔，就會吸引重量級的投資機構買進。例如股神巴菲特（Warren Edward Buffett）旗下波克夏・海瑟威控股公司（Berkshire Hathaway）第二季持有之蘋果股份由第一季的2.396億股增加5%，約達到2.52億股，波克夏對蘋果的持股率由第一季的4.8%攀升到約5%，這是波克夏2018年連續第二季加碼蘋果股份，蘋果也成為波克夏持股最多的公司。以巴菲特操作慣性來看，看好的標的必然長期持有，並且在目前股票市場保守氣氛濃厚下，大型股較易獲得市場青睞，投資人可以關注第四季美國大型龍頭股的股價表現。
回到台北股市方面，2018年上半年市場以「漲價題材」的中小型股作為多頭漲勢重點，其中，又以被動元件、矽晶圓與工具機三個次產業特別突出，許多公司在營收與盈餘逐月、逐季走高下，上半年累積動輒5成，甚至一、兩倍的漲幅。在第102期的文章中，筆者指出這些上半年強勢產業的績優股已經累積驚人的漲幅，第三季股價應該會大幅震盪，投資人要特別注意乖離過大的問題。一個季度已經過去，這些中小型股股價果然出現重大回檔，許多公司不但吐光今年的漲幅，目前仍在持續破底。從（圖2）櫃買指數日線圖也可以看到過去一季以來，代表中小型股的櫃買指數跌幅很重，櫃買指數6月7日來到短期高點160.41點之後，至8月中旬跌破140點，指數已經非常接近2月的低點，可是集中市場的指數還在10,800點附近，離2月的低點10,189點還有一段距離，顯見過去一季中小型股的投資人受傷嚴重。所以第四季中小型股仍要花費一段時間整理籌碼，等待多頭題材發酵。
大型股則在氣氛高漲下，過去兩個月吸引保守資金紛紛進駐，包括水泥、塑化、金融、電信或電子股，第二季其實都繳出不錯的財報，並且本益比亦無特別偏高，法人也開始明顯回補持股，此趨勢在中小型股大幅震盪時仍將繼續下去。此處，還是要追蹤台灣半導體產業的發展趨勢，畢竟半導體類股影響台灣加權指數甚劇。台灣市值第一大的公司台積電，於7月19日法說會雖然再度下修2018年的營收成長為7％至9％，資本支出下修至100至105億美元，但是強調7奈米製程會從2018年第四季開始貢獻營收，股價走勢也在法說會之後呈現利空出盡。以近期台積電各項新聞分析，大客戶往7奈米製程移動的數目越來越多，預期2019年台灣半導體產業有機會在龍頭股領軍下脫離整理狀態，第四季台股出現明顯回檔時，也可特別留意半導體個股。
總之，第四季投資展望保守，初期應以大型股走勢較為穩定，中小型股則必須等到籌碼穩定之後看個別產業狀況，有題材的產業才有機會力爭而上。
＊作者為大唐投資董事長。本文經台灣金融研訓院授權刊載，精彩全文詳見《台灣銀行家雜誌》2018年9月號。
