中國大豆消費總量在近20年以來所增加的部分並非主要來自食用大豆或傳統豆製品(如豆腐、豆皮、腐乳等)，而是新式豆製品消費的增加、包括可供食用的豆油與養殖業所使用的豆粕。後者主源由於肉食消費增加及其所推動的養殖業快速擴增，讓飼料需求快速激增，而豆粕被研究發現能使豬、牛、雞、鴨、魚等更高效率地把飼料消化為蛋白質，讓豆粕成為近年新式高效飼料的新寵兒，合理解釋近年來進口的大豆有2/3以上是用於生產飼料。
中國國務院關稅稅則委員會宣佈7/1起，將印度、韓國、孟加拉、寮國、斯里蘭卡大豆進口關稅由3%降至0%，此舉被視為中國對美國大豆加徵關稅後、希望能保證國內大豆需求無虞的應對措施之一。另一方面，中國亦積極加大對巴西與俄羅斯的大豆的進口。據統計，中國2017年共進口大豆9553.6萬噸，其中，以巴西占比最高、達53.31%，接續為美國34.39%次之，阿根廷以6.89%居於第三。而巴西今年大豆產量創歷史新高(USDA預估產量達1.19億噸)，中美貿易關係緊張，讓中國主要大豆採購均轉往巴西，促巴西5月大豆出口1235萬噸，創單月最高出口量史高，成為中美貿易戰的最大受惠者之一。
若進一步觀察中國自巴西與美國進口大豆情況(圖10)，兩國出口大豆至中國具有一定的季節性，通常在2Q與3Q期間，巴西為中國主要的大豆供應國，而臨近年末與1Q則以美國大豆進口為大宗。以此來看，雖然中國已經開始對美國大豆進行關稅加徵，但按季節性供給而言，中國目前大豆供給應暫時無虞，後續10月、11月南美可供出口量大幅減少之後，中國才會實際面臨因為對美國大豆加徵關稅而產生供應缺口的議題。
就市場擔憂大豆價格可能連帶推漲中國豬價的部分，2018年春節過後，中國生豬價格出現超乎預期的下跌，結束了持續將近3年的正利潤週期。有鑑於生豬養殖的利潤變差，讓中國養殖戶開始選擇採用較多的低端飼料，如用玉米粕、花生粕、棉粕等去取代豆粕，豆粕後續消耗力道趨弱。雖然中國下半年的生豬均價通常好於上半年，但總體來說，2018年方進入豬價周期的下行階段，母豬產能淘汰仍在進行，一般認為豬價尚處於探底階段，即便因為豆粕價格走揚而連帶推動豬價，但豬價上行幅度應相對受控，促通膨不致過度揚升，有助PBoC保持對經濟釋出支持政策的彈性。
中國不致陷入失落的10年，中美貿易戰最快恐拖至年底見分曉
綜上分析，由於前方已經有日本作為前車之鑑，我們認為中國應該有較為充分的條件能夠避免重蹈覆轍、不至於像日本一樣跌入失落的10年，相關做法可能包括預防本幣過度升值，讓人民幣保持基本穩定，並採取中性貨幣政策，以防止資產價格過度膨脹、以免引發泡沫風險，長期而言，則可以採取措施鼓勵國內消費，降低經濟增長對出口的依賴程度，此亦有助緩和中國與其他國家貿易摩擦的程度。就中國政策未來走向方面，近期關鍵事件可留意7月末召開的中央政治局會議，歷年來此次的政治局會議主題都包含對經濟形勢分析研究與下半年經濟工作內容的部屬。另就匯率層面來看，預估中、美貿易爭端尚未落幕之前，人民幣大方向將延續弱勢格局。
總的來說，中美貿易戰若無限上綱，不論中國或美國都不會有贏家，我們依舊維持先前看法，即雙方最終將走向達成協議、休戰的劇終，真正影響市場的主軸還是會環繞在各國央行緊縮政策節奏、油價與通膨等議題。雖然貿易戰並非主導因素，但留意短線中美雙方你來我往的攻防戰略，可能不時對市場造成衝擊。考慮到Fed點陣圖顯示年內仍有2次升息機會，PBoC雖然不會像當年的BOJ頻頻釋出降息舉措，但今年下半年再度降准、以穩小微企業仍有空間，且在貿易戰可能損及經濟發展的前提下，其去槓桿的力道或將略為減輕，整體政策趨向中性稍偏寬鬆，美、中央行政策方向相左，預估年末美元指數有機會向上挑戰99整數價位，美10年債殖利率或因已反應升息預期而延續下修格局、年末有機會低探2.57%，人民幣近期暫回升止穩後、年底低點或往6.76價位邁進。
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