​英鎊大貶、債市拋售!一文讀懂英國央行難題與全球經濟風險

2022-10-07 12:21

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圖片來源:財經M平方
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2. 英國央行緊急購債緩解市場流動性問題

英國財政預算宣布後,英鎊/美元一度在 9/26 貶破 1.04,英國 2 年期與 10 年期分別上升至 4.72%、4.5%,均創 2008 年以來新高,殖利率大幅上升,也使持有大量英國公債的養老基金、退休基金面臨到追繳保證金、抵押品不足的問題,引發英國央行高度關注,9/28 英國央行正式宣布將干預公債市場以緩解市場流動,內容包括:

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臨時性購債計劃:將在 9/28 ~ 10/14 (13 天內)購買 20 年期以上長債,每次購買額度上限為 50 億英鎊,總規模則沒有限制。

延後縮表:將縮表時間從 10/3 延後到 10/31,但維持 1 年縮表目標 800 億英鎊不變。

截至 10/3,英國央行總購債金額為 36.141 億英鎊,央行緊急在縮表前臨時增加購債,主要是解決公債流動性不足、退休基金面臨抵押品不足的問題,整體升息路徑、縮表目標並沒有改變。

央行干預後緩解市場短期流動性危機,30 年期公債殖利率在 9/28 觸及 5% 以上的 20 年高點後,下跌 1% 至 4%,創下最大單日跌幅的紀錄。十年期公債殖利率則從 4.59% 下滑至 4.0%,英鎊/美元回升至 1.12 之上。

二、英國債務風險評估與全球影響

英國為全球重要金融中心,各國對英國曝險非常高,根據 BIS 資料全球對英國曝險最高的國家分別為美國、西班牙、法國、日本與德國。美國對英國的曝險達 5,264 億,對歐洲的曝險中有 30% ~ 40%來自英國。

另外,英國也為台灣金融業第三大曝險國(僅次於美國和中國),若英國出現金融債務危機,對全球與台灣的經濟影響重大。

圖片來源:財經M平方
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本次首先出現危機的為英國退休基金,其短期流動性出現暫時性緊張,因退休基金承作長天期利率交換(Interest Rate Swap, IRS)交易——以支付浮動利率換取固定利率的方式,當公債殖利率短期快速上升時,面臨到保證金追繳、抵押品稀缺的問題,直到英國央行 9/28 進場干預後,整體流動性已得到緩解。

而後續是否有可能存在更大的全球系統性潛在風險,M 平方認為可以由以下兩點進行簡單探討:

一、政府債務結構:從政府債務結構來看,我們認為英國出現政府倒債機率仍然偏低。雖然英國在減稅下,財政收入有長期赤字的風險,但與其他 G7 國家相較,英國政府債務/GDP 水準僅高於德國,整體財政沒有到太悲觀,而標普、穆迪雖均有示警調降英國主權債務評級的可能性,但離真正的倒債風險有一定的差距。

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