通膨打亂拜登政府施政計畫
川普任期的對中關稅政策，目前正面臨檢討，財政部與商務部都傾向調降對中國進口物品的關稅，以減低消費者的負擔。但是貿易談判代表則認為，在中國沒有執行第一階段承諾採購之前，關稅是美國貿易談判的籌碼，不可輕言放棄。況且根據彼得森國際經濟研究所的一項研究估計，如果全面取消對中國進口貨物的關稅2%，只能夠降低1.3%的物價。根據目前觀察，拜登政府應該會先將一部分消費品的關稅先行降低，用於降低通貨膨脹的壓力，以減輕消費者負擔。但是在敏感性的科技產品方面，拜登可能還不至於放手，否則雖然共和黨的立場一向是主張減少貿易障礙，但是在期中大選的時候，拜登一定會受到共和黨指責他對中國軟弱的攻擊。除此之外，降低關稅也會遭到一向支持民主黨的工會團體反對。
打擊通膨成為拜登政府第一優先解決的項目，但是打亂了原先制定的許多政策。首先，推動綠能政策的目標與控制通膨就相互衝突了。拜登就任之初就打消了Keystone XL輸油管計畫，凍結聯邦土地出租給石油與天然氣產業。這些政策與防止油價上升是相互衝突的，而且高達2兆美元目前還躺在國會的重建美好未來（Build Back Better）法案，也只能縮水。
單靠聯準會無法完全解決通膨
調整利息之外，還有抽緊銀根的政策工具，目前聯準會持有的國庫債在2022年第1季大約有6.23兆美元，根據報導，聯準會準備在6、7、8三個月、每月減少475億美元，包括300億美元政府公債，以及175億美元的機構債和抵押擔保證券，然後每個月再收縮900億美元（600億公債以及300億的機構債和抵押擔保證券），但若要緊縮到2020年第1季的3.56兆美元，這樣的流程可能要延續相當時日。
目前的通貨膨脹，已經超乎聯邦儲備會的控制範圍，單憑聯準會並無法完全解決目前的通貨膨脹。在供給面方面，還要做些相關的因應措施，諸如釋放戰備石油、暫停徵收聯邦汽油稅、降低處方藥價、疏通港口的擁擠、供應鏈的調整、解決晶片短缺造成的連鎖效應等，尤其是汽車用晶片短缺所造成的瓶頸，更是重中之重。當然，這也不是一朝一夕就可解決的問題，但是可以減低一般大眾的「預期的通貨膨脹」。這種心理現象很容易造成自我實現的預期（Self-Fulfilling Prophecy），因為一般民眾對政府有所謂信任的差距（Trust Deficit），所幸紐約聯儲一份調查報告當中，發現消費者對長期通貨膨脹的預期稍有減退，報告中發現消費者對3年後通貨膨脹的預期從5月的3.9%降低到6月的3.6%，這是可喜的現象。
打擊通膨未必會造成 經濟衰退與失業提升
至於教科書上的所謂通貨膨脹率與失業率的平衡（Trade Off），學者的爭議很大，在實證上似無確實證據顯示出這兩者之間明確的負相關，所謂菲利浦曲線（Philipps Curve）似乎很難成立，〔圖6〕是最近20年來通膨率與失業率，勉強畫出一道平衡曲線，但是實證的資料並沒有落在那道線上，很難看出兩者有負相關的跡象，所以打擊通膨的措施並不一定會帶來經濟的衰退與失業率的提升，這端看軟著陸的操作是否成功，況且目前的失業率只有3.6%，尚在合理接受的程度之內。整體而言，美國總體經濟的表現，還是比其他的經濟體要更為強勁，如果未來2年物價趨於穩定，經濟不至於大幅度的衰退，甚至有溫和的成長，那麼這個過去曾經帶動世界經濟的火車頭，還是會繼續往前走的，只不過美國目前的利息遠遠高於歐盟、日本和英國，而他們的通膨遠遠高於美國，實質利差的結果造成強勢美元，如此一來，固然可以促進進口的提升，減低通膨的壓力，但另一方面強勢的美元對美國的出口將更為不利，這是另外一個課題在此不表。
＊本文出自152期台灣銀行家雜誌，經授權轉載。作者為紐約市大學經濟系教授。
