觀點投書:對當前聯準會升息舉措的看法與分析

2022-05-05 06:00

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筆者高度懷疑,在新冠疫情爆發讓全球生產力下降,以及各國央行大印鈔票救市的時候,聯準會之所以仍將當時通膨惡化的徵兆定義為「暫時性的」(transitory inflation),其只不過是聯準會想持續觀望的託詞。而三月時的升息一碼,則是聯準會對市場投石問路的試探性動作。

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日前,葉倫女士在記者會中,仍表示通膨無礙美國今年的經濟成長,同時認為通膨已經觸頂。即便如此,諸如已然惡化的通膨、持續延燒的疫情、烏俄戰爭與美國國內對執政黨不利的政治氛圍等,都讓美國經濟持續成長面臨極大的挑戰,如要達成葉倫的目標,我認為有關當局必須下對每一步棋,並且有著極好的運氣。事實上,就主客觀條件來看,我認為他們很難做到。

一次到位的巨幅升息,固然能夠有效地打擊通膨,但下猛藥的副作用,也足以摧毀好不容易從金融海嘯中復甦的經濟。反之,漸進式的升息,依照歷史經驗,往往會適得其反地將泡沫吹得更大,意即加劇通膨的惡化,這可以從聯準會三月時升息一碼後全球股市的大幅反彈得到驗證。當然,這一波反彈的發生,還伴隨著其他諸多因素。

而聯準會長期以每年2%作為通貨膨脹率的目標,對一般民眾而言,數字並不直觀,或許葛林斯潘對通膨的非正式定義:「通貨膨脹率低到家庭和企業在做經濟決定時,無需考慮它。」是更為貼切淺易的說法。顯然,當前的通貨膨脹率離這個水平仍有著非常大的差距。最終的唯一解決辦法,就是加速的升息。

我認為市場對三月升息的反應,儘管刺激了聯準會的鷹派升息輿論抬頭,但聯準會更可能採取折衷策略,不會也不可能一次升息到位,但會在比如說一年或一年半,這種相對短的時間內,總計升息十碼或以上。保守的主政官員之所以這樣做,表示當前通膨狀況已非常嚴峻,但又想降低對市場的傷害。我為最終依舊難以兩全其美。對目前的泡沫規模而言,這個反應時間仍舊太短,通膨要降下來,泡沫勢必破滅,未來一至兩年的房市、股市,修正幅度恐怕會比現在市場上所有的預估更為劇烈。唯一慶幸的,也許是我們仍不至於陷入大蕭條般的那種慘況。

哲學家黑格爾(G.W.F. Hegel) 的名言:「歷史給我們的教訓是,人們從來都不懂得從歷史中的學取教訓。」因為如此,人類總是在成敗劫毀中反覆循環。筆者亦曾經起過疑惑,秦皇漢武的烜赫、唐宗宋祖的繁華,好似鏡花水月,紅樓一夢,當時人們所堅持的一切,早已在改朝換代中灰飛煙滅,那我們當今的努力,到底是對還是不對?但若將時間軸單位拉大到千年、甚至萬年的格局來檢視時,我們會看到我們的人猿祖先走向草原,再演化成今日的人類;文明也漸次從石器、青銅器、鐵器過渡到今天的科技時代;而政治體制也逐漸從封建走向共和,由專制集權走向自由民主。這些,都是用了幾代人、甚至幾十代人的努力才完成,而整個文明,比起百千年前,其進步則顯著而長足。

「還似夢中隨夢境,成就河沙夢功德。」儘管在人類進步的過程中會有所跌宕起伏,但我開始相信,只要努力做好眼前,一切的功力必定不會唐捐,也許我們現在感受不到,但從長遠著眼,時間終會證明,我們的堅持與努力一定都是有其意義的。

*作者任職於半導體產業

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