中國大陸監管的三道紅線
恆大集團因為快速擴充，資金槓桿過大，又未能分散風險，導致其負債金額高達3000億美元以上，折合新台幣約8兆4150億元，而這與中國的房市政策不符，亦為法令所不容，因為它已超越了中國大陸監管的三道紅線，相關內容說明如下述。
（一）、不以追求GDP的經濟政策
2013年，中國領導人習近平上台後提出經濟政策的新理念，其認為政府政策「不該再簡單地以國內生產總值（GDP）增長率論英雄，而是強調以提高經濟增長質量和效益為立足點。」而這樣的政策宣示，被認為是中國經濟從量到質轉向的重要依據，因為這也為日後中國大陸準備大刀闊斧改革中國企業債台高築，衝營業額，著重現金流，卻不管負債所帶來的弊端，並對國家社會及人民造成嚴重衝擊的背景因素。
（二）、監管指標的三道紅線
2020年，中國政府對房地產行業推出了「三道紅線」的監管指標，這三道紅線是指扣除預收款後的資產負債率大於70%、淨負債率大於100%，以及現金短債比小於1，茲分別說明如下述。
1. 資產負債率
資產負債率（Debt Asset ratio）是總資產與總負債的百分比。一般而言，資產負債率與企業的長期償債能力應呈正相關，在財務比率分析中被認為是企業的長期償債能力比率。資產負債率是企業負債總額占企業資產總額的百分比（負債總額／資產總額X100%），這項指標反映了在企業的全部資產中，由債權人提供的資產所占比重的大小，可以反映出債權人向企業提供信貸基金的風險程度，也反映了企業舉債經營的能力。
2. 淨負債比率
在財務規劃中，淨負債比率又謂槓桿比率（Gearing Ratio），是常見的財務比率之一，主要是反映企業負債（Debt）相對其股東權益（Shareholder's Equity）的比例，用以衡量企業償債能力。其計算式為淨負債比率＝（短期借貸＋長期借貸－現金及存款）÷股東權益。一般而言，企業淨負債比率愈高，其無力償債的風險也愈高，尤其處身經濟衰退周期時。若淨負債比率是負數，則代表公司現金多於負債，財政穩健，反之則是現金少於負債，財政情況不併。淨負債比率宜跟同業作比較，一般資產負債水平在40%至60%相對健康，超過80%為必須注意的警號，唯在2021年6月30日公布的年中財報顯示，恆大淨負債率達99.8%，顯示財務岌岌可危。
3. 短期償債能力
短期償債能力（Short-term Liquidity）是企業償還流動負債的能力，其強弱取決於流動資產的流動性，即資產轉換成現金的速度。而現金短債比率（貨幣資金／年末短期負債X100%）的大小可視為企業短期償債能力的重要指標。一般而言，該指標大於1，表示企業償還短期債務能力得到有效保證，比例愈大，表明企業短期還債能力愈佳，反之則愈弱。
結論
恆大地產為中國最大的地產商之一，但業務、財務、法遵等三位一體不佳的經營模式，讓恆大集團經營一夕生變，雖是擴充太快，財務控管不佳使然，唯應與政府的監管政策有關，因為中國大陸實施監管規則，並訂定財務三道紅線，主要目的就是要讓企業及人民瞭解政府才是掌權者，而且新規範有時讓企業措手不及，很難在短時間內就提出政策以之因應，而根據標準普爾（Standard & Poor's）的看法，其認為唯有恆大造成的問題引發其他大型房地產開發商跟著破產，中國政府才會考慮直接介入，但恆大對中國金融體系造成的衝擊還在「可以控制」的範圍內，而這也是中國政府不會全面紓困恆大，並讓三道紅線可以扳倒大陸房市灰犀牛的主要原因。
＊作者為大學教授
