實體商店與網路商店以及網路商店之間的激烈價格競爭，以及其所帶來的價格透明度，對商品與勞務價格有抑制的作用，這種現象被稱為「亞馬遜效應」（Amazon effect）。
Cavallo（2018）發現，亞馬遜等電商的定價策略高度靈活，這迫使實體商店即使以犧牲利潤為代價，也必須更快速反應，調整其定價策略。他觀察到的一個重要轉變是，實體商店的價格調整頻率已加快：排除促銷折扣活動，2008至2010年期間美國實體商店約每6.7個月調整商品售價，但到了2014至2017年期間已降到3.65個月。
電商的發展所帶來的價格競爭，在壓縮利潤的同時，也抑制實體零售商提高商品售價，使得通膨維持在相對低點。日本央行也認為，網路購物的興起是抑制日本通膨的主因之一。雖然日本的電子商務占整體零售額仍只有6％，而且日本的CPI並未納入網路零售商的交易，但是電子商務透過價格競爭，迫使實體零售商降低售價以保持競爭力，此效果降低日本的核心CPI達0.1至0.2個百分點。
（4）央行貨幣政策較以往更重視控制通膨
過去與現任的聯準會官員，包括羅伯茨（John Roberts, 2006）、威廉斯（John Williams, 2006）、密希金（Frederic Mishkin, 2007）、柏南克（Ben Bernanke, 2007）、布勒德（James Bullard, 2018）、鮑爾（Jerome Powell, 2019）等，在不同時點均表示，美國與其他主要國家過去數十年通膨與通膨預期如此低與穩定，主因是各國央行的貨幣政策普遍比以往更重視控制通膨，並重視引導民眾的通膨預期，達成長期通膨預期的定錨效果（Anchoring of Long-term Inflation Expectations）。
同時，由於央行控制通膨的公信力逐漸確立，人們的通膨預期穩定，使得實際通膨率對於失業率變動的敏感度降低。
（5）金融海嘯後逆循環商品與勞務通膨率仍低
另一些研究是從個體資料來檢視各類別商品與勞務的價格變動，而非只看整體的物價膨脹趨勢。Mahedy and Shapiro（2017）使用美國的資料，將核心個人消費支出（Core PCE）的商品與勞務籃拆解，對於每個類別均估計一條菲利普曲線。
結果顯示，對經濟循環表現出順循環的類別占核心PCE項目42％，逆循環類別占58％。他們發現全球金融海嘯之後，當經濟已逐步回穩，但是逆循環商品與勞務的通膨率仍持續低迷，因此逆循環商品與勞務價格的低成長，是全球金融海嘯之後「消失的通膨」的主因之一。
值得注意的是，通膨率呈現逆循環的商品與勞務，除了由於其個別市場的特質，更可能是受到政策影響或政府管制所致，使其價格的變動與整體經濟趨勢脫節。若政策改變，使得原先逆循環的商品或勞務變成順循環，那麼整體的通膨率就會上升。
＊作者為中央銀行副總裁、台灣大學經濟系教授，本文內容謹代表個人意見，與服務單位無關，如有錯誤亦概由作者負責。本文原刊《台灣銀行家》，授權轉載。
