另一方面，由於美國聯準會（Fed）在8月份的利率決策會議中提出平均通膨目標架構的新政策，代表往後聯準會將會視情況容忍通膨率超出官方目標水準一段時間，這項新的政策引發了市場中對於未來通膨預期的升溫，使得抗通膨債券一時之間大為搶手，彭博巴克萊美國抗通膨公債指數在2020年的漲幅來到11%，與長天期公債表現相比亦不遑多讓。
相較於政府公債的亮麗表現，信用債市場在第1季受創慘重，儘管在接下來的反彈行情中順利收復了因疫情導致的損失，但一整年下來的漲幅仍與政府公債有著一段落差。彭博巴克萊美國投資級企業債指數在2020年上漲9.9%，在信用債市場表現領先，彭博巴克萊美國高收益債指數則是上揚7.1%，兩者之間的差異主要是因為投資級企業債在第1季跌幅相對較為輕微所致。
另外，新興市場債券由於在市場動盪時期往往優先遭到投資人拋售，加上新興市場貨幣貶值的影響，以致2020年全年表現相對弱勢，JP摩根新興市場債券指數在2020年僅僅上揚2.7%。
低利率影響資金流動 有助於支撐股市
展望2021年，甚至未來5年的市場走勢，仍有許多投資人擔心在目前全球疫情持續升溫不退下，不斷創下歷史新高的股票市場走勢是否過度樂觀？估值是否已經上升至無法長久維持的不合理水準？
對此，晨星經濟與股票分析總監凱德威爾（Preston Caldwell）表示，從經濟層面來看，雖然2020年美國經濟受疫情影響估計將會大幅衰退3.4%，但隨著疫苗開始普及，各項經濟活動將會逐漸恢復至疫情前的正常狀態，美國經濟也將在未來幾年中迅速復甦，並在2024年以前接近疫情爆發前所預估的應有規模。
回到估值的問題上，儘管美股本益比從歷史角度來看，的確已經來到偏高水準，但投資人不能忽略各國央行實行零利率，甚至負利率政策帶來的資金影響。
事實上，目前低利率環境已經對全球金融資產的價格產生廣泛的外溢效應，利率的下跌不僅會帶動債券價格的上漲，同時在偏低的利率環境中，資金將會找尋其他能夠提供更高報酬的標的，因此，使得非債券資產的吸引力也會同步獲得提升。此外，偏低的資金成本也會刺激借貸活動並鼓勵金融市場的槓桿操作行為，這些都有助於支撐股市的高估值水準。
（本文作者為晨星台灣區負責人）
責任編輯／林彥呈
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