華爾街日報》股價一年漲七倍!特斯拉的榮景會是一場泡沫嗎?

2021-01-18 09:31

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(Bloms@pixabay)

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要理解特斯拉(Tesla Inc., TSLA)的超凡估值水平幾乎還是可能的。

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先忽略馬斯克(Elon Musk)的狂熱粉絲,他們不惜一切代價地追捧這家電動汽車公司。然後就特斯拉作出一些樂觀的假設,假設該公司將佔據全球汽車銷量的很大一部分,從每筆銷售中獲得比現有汽車製造商更高的利潤,並增添一門供應基於電池的太陽能裝置的好生意。必要時,再忽略所有挑戰,那麼特斯拉基於今年微不足道利潤預期的211倍市盈率或許就講得通了。

但股市還是要面對一個問題。

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如果特斯拉取得成功,該行業的其他參與者就不會成功。某人購買一輛特斯拉,便意味著選擇不買一輛福特(Ford)或寶馬(BMW)。而股東們正忽略這個最基本的邏輯,在股價中計入了特斯拉和其他車企都取得成功的因素。

過去一年裡,歐美日韓的其他所有主要車企總市值在增長,而特斯拉的市值上升了七倍,與這些車企總市值相當。受特斯拉威脅較小的中國和印度汽車製造商的股價也在上漲,中國電動汽車製造商股價已隨特斯拉一道飆升。

此外,沒有跡象顯示特斯拉料將從傳統電力公用事業公司手中奪走大量市場份額。電力股走勢也不錯,即便不像汽車股的表現那麼令人興奮。轉向太陽能和風能速度最快的一些公用事業公司正在獲得溢價估值,但電力股在年末由疫苗引發的樂觀情緒中股價大跌,因而去年該類股整體而言基本持平。(說句題外話,電力公用事業公司所發電力仍有五分之一是煤電,因此在美國,一輛特斯拉從電網充的電有20%是煤電。)

怎麼會出現這種情況呢?筆者猜測是兩個因素共同作用的結果,一是存在幾乎沒有交集的兩種不同類型的投資者,二是缺乏套利。

第一種特斯拉支持者分為兩類:個人投資者和成長型投資者。

過去一年裡,拿到美國政府刺激計畫支票的私人投資者湧入股市。很多人買入正在上漲的股票,而傳統的現金流折現分析在投資者聊天室裡並不是討論的主要內容。特斯拉是一個有吸引力的品牌,而且與其他公司的首席執行官相比,馬斯克在吸引個人投資者方面付出了更多努力,他會與個人投資者溝通,並在Twitter上回貼,早於他在季度電話會議上回答華爾街分析師問題的時間。

另一些有良好增長前景的股票也大幅走高,與零排放汽車相關的任何股票都出現了大漲。但一些股票也出現了大幅回落,這顯示出股市上的風險,這其中就包括潛在的氫燃料卡車生產商Nikola Corp. (NKLA)和電池開發商QuantumScape Corp. (QS)。QuantumScape股價在不到兩個月的時間裡累計上漲1,000%,之後在10個交易日內又跌去逾50%。

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