亞洲區域經濟體之間，在2009年到2015年後世界金融海嘯危機的延燒期間，曾經先後出現過三個回合，或真實的，或虛張聲勢的「區域貨幣戰爭競貶潮」，最關鍵的兩大肇致變數：其一是區域國家共同目標市場美國及歐洲經濟大收縮，投資不振加上金融市場頹落，造成大量國際資金從歐美竄走到新興市場經濟體，特別是外資份額占比最大的亞洲區域經濟體之間，其二是實物貿易經濟大收縮，受到先進社會歐美日製造業不振及國民消費疲乏的需求減弱，所肇致實物商品進口貿易大收縮，最嚴厲阻卻的尤其都是來自亞洲國家產品的流入。
這兩方面的收縮結果，立即引致具有超額供給能力及超載需求能量的各個亞洲國家之間，同時出現激越的「貿易移轉競合」結構性競爭及「外資投資移轉競合」結構性競爭，乃至各國彼此之間大規模推擠爭逐「資金流入」及「貨品貿易流出」有限機會與遞減份額，於是成本殺價式「貨幣戰爭競貶」，乃成為亞洲國家之間，所祭得出最傳統最落伍但也最有「短視效果」的攻勢戰略手段（offensive tactics），這類競貶潮的出現，完全無關乎各該期間美元/歐元及日圓的軟弱與困頓疲乏。
再見貨幣匯率對幹廝殺亂局的可能率很低
然則，2017年10月這次葉倫縮表加息行動，其背景因素與既往九年情境狀況大不相同，兩相之間毫無可資作為當前情境態勢對策抉擇的相映參考價值。
今天尤其是北美經濟與歐盟經濟，都已出現比較明確的經濟轉正復甦新格局，其資本及資金交易市場也漸漸轉進正常化發展軌道，製造業回流投資政策的具體奏效，已有效帶動本國區域經濟投資新運動，國民就業水準正在提高，國民消費能量及購買能力水準齊告向上提升；凡此等等都足以映現出可預見未來，北美及歐盟地區的對外直接投資能量可以回升，實物商品進口貿易動能亦將大為增強，在投資與貿易這兩方面實物經濟面情勢的正向發展，不會有誘發特別是亞洲區域經濟國家地區之間，再度爆發「貿易移轉競合」與「投資移轉競合」競爭之虞。
更加上此一波段葉倫縮表加息行動，祇應算是屬於比較輕微幅度的變動措施，其可能衍生的諸種正負向作用力，也都頗為有限狀況下，還會再次撩撥起新一波亞洲貨幣戰爭競貶潮的可能率，也就大大變得相對微小了。
對新興市場經濟體衝擊不會太大
不過，國際經濟專家的長期觀察研判認為，Fed縮表和美國通貨膨脹有正面影響，也是國際金融資產價值化和泡沫化的關鍵性轉折點，對全體新興市場經濟國家衝擊不會太大，應該可以予以正面肯定。
第一是，美國Fed五年縮表加息的新貨幣政策行動，其賡續效應之一，正是會更加看好國際資本流動之積極進入新興市場，唯一令人擔心的反而是對當地銀行帶來壓力如何應變紓解問題；第二是，Fed縮減資產負債表，是因為全球剩餘資金太多，致使資產價格過度走高，但縮表行動需時5年，相當於每年加息一碼，不會造成全球金融市場過度震盪，對於資產價格不致造成大跌或大升，因此縮表對於全球金融市場不會是「灰犀牛」也不是「黑天鵝」，對亞洲區域經濟體的利率與匯率水準的衝擊應該不會太大，除非Fed行動竟然肇致國際資金的大量流動，否則問題應該在各國可控制管理範圍內；第三是，至於Fed五年縮表加息新行動，帶來世界性金融政策緊縮，當然會促使整體市場不穩定性上升，不過，這一類型的金融危機即使會發生，也應該是在中期或長期的情況下較高可能。
亞太區域國家毋庸過度反應
整體而言，截至目前為止，國際經濟理性的分析研判都傾向於認為，這次美國Fed縮表及加息行動，會給世界經濟帶來正向價值應該遠遠大過於負向作用，特別包括臺灣在內的新興市場經濟社會政經金融都有正效益，應該毋庸過度反應。
＊作者為財團法人環球經濟社社長兼公共政策研究所所長
