你應該知道的是：如果特斯拉的漲幅已經讓你吃驚，那麼一年股價噴出10倍的蔚來，顯然更難令人置信。其實蔚來汽車起死回生，除了量產能力改善，更多是得益於中國政府出手相救（又來了！），展望未來，這家電動車廠的挑戰恐怕比特斯拉更多。
即將結束的2020年裡，全球股市上沖下洗，絕對是未來名列史冊的重大事件；當中固然有許多企業崩壞、令人喟嘆不已，也見到一批新企業全速奔馳：中國新銳電動車品牌蔚來汽車（NIO Limited，以下簡稱蔚來），就是箇中翹楚。
華爾街日報指出，以10美元在紐交所掛牌的蔚來，2019年現金枯竭、一度面臨倒閉危機，最低跌到1.39美元；但就在眾人坐等「又一家中概股撐不下去」之際，過去一年迄今，蔚來上演大驚奇，累積上漲逾1000%，也就是整整十倍以上！如今，蔚來總市值高達617億美元，等於比鴻海還大5成；對照之下，特斯拉同期間漲幅「只有」7.7倍。
特斯拉是全球市值最高的汽車公司，總市值已達5千億美元，近期更宣布12月21日將完全納入標普500指數。霸榮（Barron's）專欄指出，多檔電動車概念股受此消息激勵連帶上漲，但蔚來終究只是上市才2年的市場菜鳥、而且剛脫離財務困境，到底憑什麼在短時間內超越賓士、BMW、通用汽車等汽車巨頭，創造驚人的市值？
蔚來汽車今年第三季財報顯示，汽車銷售收入42.7億人民幣，總營收45.3億人民幣，年增達到146%；今年虧損10.47億人民幣，相較去年同期虧損25.2億，進步也十分顯著。蔚來預計2020年第四季交車16,500輛，營收也將持續增長，預期能增長至63.5億人民幣。增產推動規模經濟，令蔚來的獲利能力有機會超過預期，目前公司第三季毛利率為12.9%，比起去年同期的-12.1%，已經轉為正數。
根據美股分析網站Seeking Alpha報導，多家研究機構在蔚來第三季財報公布後，集體上調目標價格：摩根大通將蔚來目標價提高至50美元，瑞信則以60美元目標價，高居華爾街各大行之首。
包含蔚來在內的多家中國新能源車廠，近來也股價大漲。更有文章指出，許多散戶買蔚來股票，是因為他們錯過了特斯拉。（延伸閱讀：投資人讀華爾街》NIO第三季營收大增，今年股價已上漲十倍）
去年還在倒閉邊緣 蔚來谷底反彈跌破眾人眼鏡
蔚來鹹魚翻生、前途大好，相信絕大多數人在去年此刻都無法置信。去年，蔚來汽車內部爆發一連串風波：包括ES8自燃、為縮減成本大幅裁員、高級主管離職等事件，還一度傳出，帳上現金餘額已不足以提供未來12個月繼續運營所需要的營運資本、流動性，通常走到這一步，距離倒閉只是時間問題。這些事件顯示，蔚來經營策略的盲點，正是犯了新創製造業早期擴充太快的通病。
蔚來很走運，除了自己努力減少支出、瘦身苦撐，它們還得到合肥市政府的金援。蔚來自2014成立以來，便得益於中國政府巨額補貼；到了2018年，又有豪華的投資團隊加持，一度在眾家對手中占盡優勢。直到2019年，中國大砍補貼，消費者購買成本上升，電動車銷量下滑。補貼下降不僅直接抽走電動車廠資金，也打擊投資人信心，進而影響融資進度。
2020年，蔚來的現金流情形終於得到改善，不只傳出吉利汽車投資3億美元、並成為其代工廠，還宣布獲得兩筆總和近兩億美元的可轉債券融資，中國政府也再次推動扶持電動車的發展政策，讓蔚來汽車在4月份擺脫財務困境。隨著特斯拉股價飆漲，到了9月，這一漲勢也幫助蔚來籌集17億美元的股票資金。
蔚來的未來：估值規模有多高？
據新浪財經報導指出，中國新能源汽車領域競爭越來越激烈，許多汽車品牌都在搶食電動車市場大餅，蔚來汽車若想在估值上有較大的突破，汽車銷量的成長是關鍵。
中國國信證券經濟研究所指出，對蔚來汽車未來的市值預估有三種情況：
一、 蔚來汽車2020年度過年銷量大於3萬的存活線，目前EV/銷量指標相比傳統車溢價到12倍，與特斯拉2014年實現的15倍相當
二、 蔚來汽車盈虧平衡點發生在2024年（年銷＞18萬輛），給予EV/銷量指標4倍溢價
三、 第三種情況是蔚來汽車年銷量50萬線預計發生在2027年，因快速上量、電動化滲透率處較高水平，EV/銷量指標溢價收窄至1.5倍。
蔚來與特斯拉的距離 還有多長的路要走？
華爾街日報表示，根據標普全球市場財智(S&P Global Market Intelligence)的數據，蔚來汽車的企業價值與預期銷售額之比為19.7倍，幾乎是特斯拉該比率的兩倍。
雖說蔚來自我定位在中高端電動車市場，直接把目標對準特斯拉，其最重要的三款車型：ES8、ES6和EC6，分別對準特斯拉的model系列model X和model Y。但電動車是高資本投入、高技術密集的整合性產業，從最上游的材料、中游的電池模組、馬達，到下游整車製造，需要大量跨領域的技術支持。
同時，蔚來比起車輛品質，更注重服務導向，這也與特斯拉的策略稍有不同。儘管開出了移動充電寶、電池租賃、快遞到車等業界服務先例，但在研發上花比較少錢，結果就是電動車品質難以服眾。歸根究底，電動車產業最重要的還是最直接的駕駛操縱性，特斯拉在造車資金上、技術上以及產品性能上追求極致，對比蔚來更具有優勢。
另外特斯拉除了有完善的產業鏈，也已打造屬於自己的超級工廠。而蔚來汽車仍需江淮、吉利汽車代工生產，兩者的生產線管理能力顯然仍有一段距離。
至於蔚來在海外市場的競爭力，與特斯拉落差更大。科技新報報導，中國電動車難征服國際車市，中國國內消費者喜歡的車款，到國外恐難吃得開。如2019年，中國所有國產電動車和油電混合車加起來，海外銷量只有24萬輛，美國哈佛大學甘迺迪學院（Harvard Kennedy School）Henry Lee 表示：「中國原本想打造全球性電動車，超越國際車市，3 年前得出結論，發現無法稱霸世界車市，應該專注國內市場」。（延伸閱讀：全球第一電動車大國，中國已經準備好了！）
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責任編輯/周岐原
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