拜投資者風險偏好所賜，一個波動較大甚至不乏危險的交易所交易基金（ETF）類別重新煥發了活力。
根據晨星（Morningstar）的數據，今年前10個月，槓桿及反向ETF已經吸引到163億美元（約台幣4648億元）的資金，有望超過2008年創紀錄的167億美元資金流入。這些基金利用槓桿讓每日回報率翻一倍或兩倍，有時還為投資者提供針對指數走勢進行反向操作的獲利機會。
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事實證明，在今年的股市上漲中，這些特徵大受追捧。自股市在3月份重挫以來，美國政府支持經濟的刺激性措施已為股市暴漲奠定了基礎。標普500指數今年迄今已經上漲了13%，目前正在紀錄高位附近交投，儘管該指數在今年2月和3月的五周內曾經大跌34%。
對於更高回報的追求，已促使許多投資者進行了大膽押注，這樣做有可能獲得巨大收益，但也可能蒙受更大規模的虧損。利用期權來攫取回報的投資者比以往任何時候都多，有些人還押注了破產公司的股價會反彈。僅在3月和4月期間，投資者就向槓桿及反向ETF投入了140多億美元，而當時這些基金正與它們所追蹤的指數同步大幅震盪。
CFRA的ETF和共同基金研究部主管羅森布魯（Todd Rosenbluth）表示：「這些基金產品引發投資者關注的時機已經成熟了。」他說道：「人們看到強勁的表現，就會想，『我也想這樣』。市場環境鼓勵加槓桿，但投資者應該非常小心。」
例如，ProShares UltraPro QQQ ETF是以資產計第一大槓桿ETF，規模為86億美元。該基金為三倍回報ETF，目標回報是一個追蹤那斯達克前100支股票表現的指數的三倍，過去六個月該基金上漲了接近一倍。3、4月份投資者湧入這支基金，扭轉了之前幾個月的資金流出局面。晨星的數據顯示，9月份投資者向這支基金投入了近20億美元，創下單月流入資金的最高紀錄。
根據設計原理，槓桿ETF需要持有一個交易日。如果超過這個時限，投資者所獲得的回報可能偏離該基金所追蹤的指數表現，甚至遭遇虧損。但在較長持倉時間內獲得豐厚回報的誘惑下，有些投資者會持有這些基金數月甚至數年時間，而一旦追蹤的指數下挫，這些投資者可能損失慘重。
69歲的退休人士羅西（John Rossi）說：「如果你看好標普500指數，那麼你更應該看好標普500槓桿基金。」他在過去10年一直使用槓桿ETF。他偏愛追蹤標普500指數和那斯達克前100支股票等標的的三倍槓桿基金，稱這些產品對他的投資組合表現有可靠貢獻。
他補充說，劇烈波動期，比如3月份的市場波動，是買入更多這類基金的機會。他表示，進行這種投資你必須有很高的風險承受能力才行，還有隨時備用的現金。他估計他的投資組合中約有30%是槓桿ETF。
但有些槓桿ETF的長期持有者曾經損失慘重。2018年市場波動率飆升，某些槓桿基金和其他ETF產品突然重挫，令投資者蒙受了數百萬美元的損失。今年早些時候，在油價跌入負值區域後，幾支槓桿ETF產品爆倉。
上述事件令人質疑，投資者是否完全了解這些產品的風險。
出於這些原因，規模5兆美元的ETF產業中部分最大的參與者表示，即使在證券監管機構允許該產業出現更多競爭產品，他們也無意在自己的投資組合中增加槓桿產品。
上個月，美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，SEC）對新的槓桿ETF給予了全面的支持，結束了對此類活動的凍結，擱置了一項措施，該措施之前要求此類基金實施更嚴格的銷售操作。在此之前，只有Direxion和ProShares兩家公司獲准銷售這類產品。考慮到這些產品可能遭遇的極端波動，SEC將新基金的槓桿比率限制在不超過兩倍。
來自監管機構的這種邀請通常會導致大量新產品出現，SEC去年批准主動型ETF時正是如此。但這一次情況不同。
貝萊德（BlackRock Inc.）旗下安碩（iShares）的一名發言人表示，該公司優先考慮推出可持續投資和固定收益基金，在產品陣容中不包括任何槓桿基金或反向基金。安碩是按市場份額計算最大的ETF管理公司。
ETF產業第二大參與者領航（Vanguard）去年禁止從其經紀業務平台購買反向基金和槓桿基金。一位發言人表示，該限制仍然有效，這類產品「不符合我們長期買入並持有的戰略」。
ETF行業另一家大公司景順（Invesco）的ETF和指數策略部門主管帕格利亞（Anna Paglia）表示，景順目前無意參與。
帕格利亞還稱：「我們仍然認為，槓桿ETF和反向ETF所承擔的一系列風險，不同於和ETF相關的傳統投資風險。」
這三家公司合計控制了ETF市場的70%左右，其立場並不讓人意外。今年早些時候，這三家公司所在的一個財團遊說了主要證券交易所，要求採用新的命名機制，禁止槓桿基金和反向基金使用ETF的名稱。它們指出，「ETF」已經成了一系列產品的總稱，而這些產品可能給投資者帶來極為不同的結果。
SEC則表示，槓桿ETF可能對數量有限的經驗豐富的散戶具有吸引力，這類投資者了解相關產品的運行方式，但槓桿ETF不適合大多數散戶投資者。
SEC主席克萊頓（Jay Clayton）在一份電子郵件聲明中稱：「我們期望證券經紀-自營商和投資顧問在有限的情況下推薦這些產品。
在經紀商和其他投資專業機構行為不當的一些情況下，SEC採取了行動。本月早些時候，SEC了結了針對五家投資公司的行動，先前，SEC指控這些公司建議客戶持有與波動性相關的ETF數個月甚至數年時間，這些公司同意向散戶投資者歸還300萬美元。SEC今年早些時候還對富國銀行（Wells Fargo & Co.）的兩家子公司處以3500萬美元罰款，原因也是涉及反向ETF的類似事件。
SEC當時表示，富國銀行未承認也未否認相關指控，但該行同意支付3500萬美元以彌補部分客戶的損失。
ProShares首席執行長薩皮爾（Michael Sapir）說，該公司將優先教育投資者了解其槓桿及反向產品如何運作，並敦促購買這類產品的任何人提前做好功課。Sapir還稱：「如果他們不了解相關產品，那就不應該買。」
CFRA的羅森布魯表示，較小的競爭者更有可能進入槓桿ETF市場。他說，但在缺乏業內巨頭擁有的龐大資源的情況下，這類基金可能仍會處於雙頭壟斷的市場中。
羅森布魯稱：「有資源與ProShares和Direxion抗衡的公司都專注於別的領域。」
