抱股票還是換現金?從德國第一豪門分家,了解富人想法跟你哪裡不一樣

2020-09-11 07:10

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BMW浴火重生,是賀伯特個人兼具眼光、膽識與執行力的成果,它也見證了家族和平分家的歷史(圖片來源:BMW官網)

BMW浴火重生,是賀伯特個人兼具眼光、膽識與執行力的成果,它也見證了家族和平分家的歷史(圖片來源:BMW官網)

你應該知道的是:德國工業鉅子匡特家族的兩房,在二戰後和平分家,長兄取得BMW控制權,並將其改造為世界知名的豪華車品牌,弟弟遺孀選擇套現,鉅額現金在後代合作下做大做強,成為全德國最大的家族辦公室,過程值得讀者借鑒。

匡特(HQ Holding)家族辦公室,這個號稱全德國最大的家族辦公室,是如何練成的?它是一個身兼賓士(Benz)與寶馬(BMW)兩大品牌大股東的家族,經歷兩次世界大戰、三度分合的故事。

匡特家族19世紀時發跡於毛紡業,事業在一戰的軍服及戰爭用品中大賺一筆。第二代君特(Günther Quandt)接手後,慢慢涉足軍工武器及運輸領域。二戰後,君特於七十三歲過世,逝前指定由三代賀伯特(Herbert)接班,君特生前,家族尚未分家,但他已明訂日後資產須平分給兩兄弟的原則:長兄賀伯特接管汽車,電池及礦業,弟弟哈羅德(Harald)接管武器彈藥業務。

戰後百廢待舉,匡特家族持有賓士3.9%股權,他們看好戰後重建商機,一年內加碼到11.9%,但仍不敵市場另一方股東,喪失控制權,但最後仍加碼到一共15%。同時,營運不善的寶馬虧損求售,寶貴的投資商機浮現。但此時,兄弟意見不一,哥哥於1959年執意投入家族資產,並投入所有個人財產、加碼寶馬,最終接管這家車廠,並於1963年公司轉盈。至此,匡特家族共同持有德國兩大汽車商的重要股權。

家族兄弟為同父異母,兩人個性也大不同。哥哥賀伯特熟稔營運、負責決策,個性倔強,晚年身體狀況不佳,且家庭成員複雜。

賀伯特有三段婚姻,他與前二任妻子先後離異,第二任為他育有三名子女。他長年為眼疾所苦,後來病況加重,多要靠著女秘書約翰納念報紙來決策,兩人越走越近,1960年他終與約翰納(Johana)結婚,兩人育有一男一女。

至於弟弟哈爾德只有一段婚姻,個性柔軟的他,負責寶馬車廠的技術事宜。哈爾德母親離婚後改嫁納粹宣傳部長戈培爾,戰敗後投降、兩人雙雙自殺,哈爾德從軍被俘、躲過軍法審判,1947年被釋放。

與賀伯特同父異母的弟弟哈羅德(最後著制服),是母親與繼父戈培爾全家自盡後的倖存者(圖片來源:維基百科)
與賀伯特同父異母的弟弟哈羅德(最後著制服),是母親與繼父戈培爾全家自盡後的倖存者(圖片來源:維基百科)

賀伯特不希望兄弟鬩牆,仍盡力維持感情和諧,但家族成員間實有眾多不合。最終演變成分家。

一,意外身故 兩房分家

世事難料,1967年時,哈爾德因他最喜歡的極限運動飛機失事,壯年過世,年僅45歲。當時遺孀英格僅39歲,下有五女,長女僅16歲,除了無盡悲傷外,遺囑規定女兒年滿30歲才能動用財產。

哈爾德意外過世後,英格酗酒成性,且開始跟一名體育記者交往,他建議英格將財產分家。1970年,身體不好的賀伯特面對龐大事業,也開始規劃企業接班,準備將家產分割給予三段婚姻的眾多後代。

1970年,哈爾德過世三年後,60歲的賀伯特主導匡特家族三代進行第一次分家;首先分配主要資產,雖然兩房資產均分原則確定,但因哈爾德已經不在,家族成員複雜,且在寶馬這個主要事業上公私持股混合,哥哥與弟媳談判不易,兩造人數亦不相同,協商困難。

最終,賀伯特家族取得所有寶馬汽車的家族持股,及3%賓士股權及電池事業,弟弟遺孀英格一方,則僅獲得12%賓士股權。當年,賓士年營收是寶馬10倍之多,生產車輛總數則是8倍,這個不均等的財產分割,反應雙方談判地位強弱勢,財產流動性以及對事業未來看法等,兩家都有多方面不一致。

因家族資產龐大複雜,1970年的分配僅針對主要資產。哥哥賀伯特此後陸續針對他所分得的財產,依照三段婚姻不同,以不均等方式分配給三任妻子,最重要的寶馬經營權及控股股權,則全數、不均等地分給約翰娜的子女。

初次分家後的英格,年僅42歲,她撫養五名女兒,亦未再嫁。英格考慮到自身沒有能力經營事業,4年後,她出售手上所有賓士股權給科威特國王,一次套現約10億馬克。

1976年,兩房二次分家,賀伯特家族獲得運輸,金屬及金屬製品公司股權,哈羅德遺孀英格獲得車廂,金屬,彈藥廠等其他事業股權。英格承襲上次決策,再出售所有資產、取得5億馬克,至此她共有15億馬克在手,匡特家族則明確切割為賀伯特家族與哈爾德遺孀家族兩大體系。

挽救BMW於破產邊緣的賀伯特(右),當年被德國上下視為傳奇商人(圖片來源:BMW檔案庫)
挽救BMW於破產邊緣的賀伯特(右),當年被德國上下視為傳奇商人(圖片來源:BMW檔案庫)

二,五女同心 其利斷金

故事發展至此,雖然哈爾德遺孀及五個女兒現金滿手,但基於遺囑規定,他們未滿30歲仍不能動用資產;五名孤女中,長女雖然已婚,但亦僅27歲。

因為財富五人均分,但都需要等到30歲才能動撥,面對姐妹年紀差距過大,可動用時間落差太長,也許等分平均分割,會是最輕鬆的決定。

面臨多年來家族成員各自遭遇早逝及意外,他們一致認為這筆財富雖巨大卻不祥,可能跟家族長年涉入軍工武器及納粹關聯有關,家族命運蒙上詛咒陰影。同時,家族成員無意經營事業,大姐與二姐首先決定,未來共同管理的資產將僅作財務投資,不涉及經營。

1981年,此時英格已過世兩年,終於等到大姐年滿33歲,二姐也已29歲,獲得遺產繼承權後第三年,姐妹成立HQ Holding(哈爾德 匡特控股),他們聘請了德國當時一位家族企業管理專家,來集中管理家族資產,這在當時是全歐洲最早成立的單一家族辦公室之一,但僅管理自家資產。

二戰後,因美國扶持,西德經濟快速復甦,1980年代時,西德GDP已是歐洲第一。美國以至整個西方經濟進入快速增長期,各國股市也進入前所未有的全面牛市中。1982至1987年,美國道瓊工業指數上漲了兩倍多,義大利、日本、德國股市也分別上漲了3.56倍、 3.51倍和1.6倍。不意外的,匡特家族資產價值也隨著水漲船高,一片榮景。

三,借力專家 作大發展

HQ家族辦公室的成功關鍵,一是專業管理,二則是市場勢頭正旺,三是五姐妹資產總規模龐大、吸引眾多投資機會,家族財富藉此快速增長,也引起周邊朋友興趣及關注。

然好景不常,1987年黑色星期一股災,令市場一片哀鴻遍野,慘劇過後,眾多資金也開始重視研究基礎功夫的重要性。

不久後,1988年,長期任職私人銀行的紹本(Sauerborn)及經濟學家潤爾(Rainer)規劃成立FERI,設立德國最大的研究機構作為資產管理公司,並邀約HQ入股25%、成為三方大股東之一,希望借重專業人士的經驗以及家族資產的周邊資源,借力使力擴大規模。

HQ與FERI兩者差異在於,前者是單一家族辦公室,僅管理家族自己資產,並不對外開放;FERI則是聯合家族辦公室,獨立運作,管理眾多家族客戶的資產。儘管加入門檻高達1億馬克,仍吸引了眾多超級富豪陸續成為其客戶。

因為合作三方理念不同,實務操作上也有衝突,最終2000年時FERI分拆為FERI Finance專精投資研究,及紹本信託(Sauerborn Trust)負責財富管理及稅務信託服務等兩家公司。後來,紹本信託於2004年以1.6億歐元出售給瑞銀(UBS),公司員工及客戶資產轉移到瑞銀私人銀行部門,而紹本本人則轉任瑞銀德國監事會主席。創始人之一的潤爾將其25%股份先出售給賀伯特家族,後來公司又在2006年出售60%給MLP,2011年將剩餘持股賣給對方,完全脫手。

2006年,匡特家族基於紹本信託的經驗,重新成立一家聯合家族辦公室HQ Trust、由家族完全控股,以分擔成本、共用資源,並創造更大平臺與團隊。HQ Trust在2009年開始營運,同時邀約外部家族加入。舊客戶都希望HQ Trust不再易主,家族也承諾永不出售。2011年,前紹本信託的營運團隊與過往的家族客戶,全部加入HQ Trust,這個長達20年的三方合作告一段落,各方各有所屬。

分家後,賀伯特家族現為BMW大股東,持股46.7%,2019年底這筆股權市值約253億美元。哈羅德五姐妹的HQ Holding,目前則管理旗下約170億美元資產。

為表達全體成員敬意,BMW車廠打造一輛獨一無二的特別版敞篷車,送給老闆賀伯特(圖片來源:維基百科)
為表達全體成員敬意,BMW車廠打造一輛獨一無二的特別版敞篷車,送給老闆賀伯特(圖片來源:維基百科)

學習點

如果沒有上一代君特提早明定均分原則,面對分產,同父異母的兩房眾多家族成員可能吵不可開交。然而亦即明定原則,沒有敲定細節,後代仍無法自行推動。上一代最好在世時即將後代傳承安排好,避免後代糾紛。

分家決策時,平分法,未必是最佳方法。配合後代狀況及興趣,能力,及外在客觀環境及稅務考量,適性安排,比較適合。工業財產與金融資產的二分法,給我們另一個觀點。

提早規劃,防範未然是必要的作為。相較於上一代,賀伯特英年意外早逝,所料不及,面對意外,遺孀悲傷酗酒憂鬱,五女尚幼所幸遺囑保護傘保護,不致流離失所。面對分家,當事人雙方秉持友善協商敲定重要原則,後委請專業處理細節,應該是分家分產的重要原則。

現今最大的哈爾德家族辦公室就是五姊妹合力斷金的結果,合作力量大,委託專業人士經營可以持續,與外部專家策略合作更可以槓桿外部資源擴大,並延伸內部經驗,成為一個綜合型的家族辦公室,服務家族內部及外部家族朋友,利人利己,更有機會做大做強。


作者為台灣董事學會發起人

責任編輯/周岐原

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