對於經濟與貨幣運作的本質進行全面檢討,是現代貨幣理論存在的價值,願意參加或是聽取辯證的大多不是傳統名校的經濟學家,例如莫斯勒本人就是從經濟學者,變身為加州的創業家還曾經投身對沖基金。莫斯勒很早就預言「再大的金融危機,政府都可以找到足夠的財政支出來因應」(No financial crisis is so deep that a sufficiently large increase in public spending cannot deal with it),在這次武漢肺炎的衝擊中更獲得聯準會的具體實踐。
史蒂芬妮˙凱爾頓(Stephanie Kelton)是當今站在第一線主張MMT理論的經濟學家,也被民主黨年輕左派議員們尊為國師,她不斷強調MMT是對現代經濟活動的全新思考,MMT學者對於歷史上的通貨膨脹事件當然非常了解,她用「臉盆理論」解釋,認為傳統財政理論過度簡化財政赤字與經濟活動的關係,政府以及立法機構能夠使用稅制(Tax Policy)為釋放工具,將經濟體內過多的貨幣釋出,避免通貨膨脹發生。
的確,日本的例子讓我們看到,在經濟活動的臉盆之下,似乎還有一個龐大的澡盆,甚至是游泳池,將中央銀行打入經濟臉盆的水持續吸走,或者我們可以思考,財政赤字規模與經濟體的對應關係,是否是傳統理論Debt╱GDP所能夠解釋的?GDP的公式是大學一年級新鮮人就會背的簡單公式,但是這個公式到底能不能夠解釋現代經濟運作?在高速運算的雲端世代,GDP應該如何進步,才能解釋矽谷、上海與台北人才素質與科技效率,對經濟產出貢獻的差異。
台灣溫和擴張以協助經濟轉型需求
對台灣來說,我們中央銀行的資產負債表樣貌與歐美先進國家已經有極大的不同,台灣沒有變,而是人家變了。但是,貨幣課題基本上是相對的,當主要國家的央行帳上,黃金與外匯資產比例越來越低,債券與證券日益攀升,台灣中央銀行的資產負債表是否會變得過度保守?過度緊縮?
台灣雖然也在今年採行了超過新台幣1兆元規模的紓困,實際上政府新增的現金支出並不顯著,與主要工業國家的紓困相較仍然保守,但是我們也有綠色能源轉型需求、有長照產業要扶植、有勞保年金的潛藏負債要填補,我們是否能夠在美國聯準會打造出來的新趨勢下,順勢為台灣經濟轉型做結構性的調整,中央銀行長期支持銀行所發行的CD(大額可轉讓定期存單),多年來被視為爛頭寸,能不能轉換為有助於台灣產業轉型的債券,或許是政府與民間應該共同思考的關鍵課題。
台灣的中央銀行對於2020年的全球經濟位移,應該是國內所有機構裡研究最深入的,正如同Fed主席鮑爾在宣布無限制量化寬鬆政策之前,聯準會早已徹底研究鉅額的財政紓困對於央行與經濟衝擊,以及如何快速與華爾街、社會大眾溝通以避免恐慌,畢竟,貨幣體系必須建立在「信任」的基石之上,引導金融市場預期心理達成央行貨幣目標,貨幣理論與實務必須因應經濟實際需求,隨著經濟結構的位移,凝聚行政立法部門與社會大眾的共識,貨幣政策不斷產生新的面貌,應該值得期待!
*作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理探索更多精彩內容,請持續關注《台灣銀行家》雜誌。