五、藝高人膽大的公司
近幾年來，有些美國媒體報導過中國陸企負債比偏高的現象，但這些報導基本上是所謂「龜笑鱉嘸尾」。我舉幾個例子給大家看。
2020年5月，一些理財專員找我說，美國波音公司剛發行了250億美金，票面利率高達5%多的公司債，問我要不要投資？雖然遇到新冠肺炎事件導致波音業績下跌，但民航客機業務只占波音不到4成的業務，波音的財務狀況應該不會這麼糟吧？於是我就上網去看波音的財報資料（見表7-2）。
不看不知道，看了嚇一跳！簡單說，波音認為自己是全球唯二之一的世界級民航機製造商，也是美國空軍主要的戰機製造商，擁有「堅實的結構性獲利能力」。另一方面，為了提高EPS，這家公司過去5年不但支付股東優厚的股息，更以平均高於每年獲利數的金額購回股票，以便透過股本及股東權益的減少，提高EPS 及ROE。到了2018年，波音的股東權益只剩4億美元，負債比率高達99.7%。
但是夜路走多了，終於遇到鬼。首先，2019年波音因為737飛安問題而大虧，當年度股東權益變成負83億元（當年還提高股利！），負債比率竄升到106%。接著2020年的新冠肺炎事件終於讓它無法支撐，美國政府差點就要接管它了。這時「堅實的結構性獲利能力」讓它成功籌得250億美元資金，雖然利率極高，但終究逃過被美國政府接管的下場。這真是神了！
事實上，因為利率極低，加上想要衝高EPS，近年美國很多大型公司，如蘋果、高通等，都靠著舉債從市場上購回大量股份，導致負債比率飆升，這些公司大多就是憑著擁有「堅實的結構性獲利能力」才能穩如泰山。
投資人Notes
投資時，一定要注意負債比率偏高公司的穩定性。原則上除了金融業、準金融業、電子零件通路業、販售民生必需品的實體通路業、從事套利的偽高負債公司以及電子組裝業，可以容許較高的負債比率以外，其他公司，除非你確知其具有「堅實的結構性獲利能力」，否則還是保守一點比較好！
作者/張明輝
本文摘自《大會計師教你從財報數字看懂產業本質》
責任編輯/任婉鵑
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