買股負債比越低越好?不,這些公司負債越高越會賺錢

2020-09-02 15:17

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以和碩為例,其2019年帳上的應收帳款及存貨金額高達總資產的55%。應收帳款及存貨很快就會變現金,在變成現金前,最好的方式是跟銀行借錢來週轉,而不是用股東的錢來週轉,以免降低EPS及ROE。

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特別是五哥的大部分客戶都是國際知名企業,這些帳款都是品質特優的應收帳款,五哥隨時可以拿這些應收帳款向銀行借到錢,不信你可以去問銀行,今天鴻海如果說有3千億的蘋果應收帳款,要賣給銀行或向銀行辦理抵押借款,台灣大部分銀行應該都會跑去說願意買下來或辦理抵押貸款。

因為融資存貨及應收帳款的需要,導致五哥的負債比率偏高;因為應收帳款及存貨金額高,讓電子五哥的流動比率也很高;高流動比率足以抵銷負債比率偏高的負面觀感。

另一方面,電子五哥從事的是代工業,不是品牌業,不用負擔產品賣不掉的風險,加上規模龐大,產業中的氣勢已成,營業上相對穩定很多。

2019年,電子五哥(鴻海、和碩、廣達、仁寶、緯創)的負債比與流動比。(圖/作者提供)
2019年,電子五哥(鴻海、和碩、廣達、仁寶、緯創)的負債比與流動比。(圖/作者提供)

四、為國、為銀行及為自己的「偽」高負債公司

台灣有些公司的負債比率高,是「虛」的高,不是真的高。例如IC設計業的負債比率通常都很低,但是知名大廠瑞昱2019年的負債比率竟然達到63%,這些負債中,確實有很多錢是向銀行借來的。但瑞昱的高負債比率其實是個笑話,因為它帳上的現金及短期投資,也高達資產的62%,瑞昱如果把這些錢都拿去還債的話,它的負債比率應該會接近零。但瑞昱為什麼要維持高負債比?原來跟中央銀行的政策有關。

台灣由於長期出超,央行為了避免台幣升值,把利率訂得很低很低,低到我們把錢存在銀行裡幾乎沒有利息可言。

另一方面,低利率讓企業向銀行借錢的利息也很低,差不多1%最多2%多。可是如果企業把這些錢拿去買美國的債券或特別股的話,可以賺到3% ∼ 8%的利息報酬。為了賺取利差,許多做外銷的公司就會向銀行借進低利率的台幣,來買材料、付薪水等。當他們收到美金貨款後,會保留這些美金,並且用這些美金去投資海外高利率的債券或特別股。

這樣做有3個好處。首先,不將美金換成台幣,可以舒緩台幣升值的壓力,我認為央行應該頒「功在央行」獎給這些公司。其次,舉借台幣的動作,消化了銀行很多爛頭寸,還付利息給銀行賺錢,我認為銀行應該頒「惠我良多」獎給這些公司。最後,這些利差會提高公司的EPS,股東們應該頒「盡忠職守」獎給這些公司的財務長!

近年來台灣為國、為銀行及為自己,從事這項偉大理財行為的公司其實還真不少。例如台積電、鴻海、廣達及和碩等,多少都有進行這項操作的痕跡。

所以以後當我們看到特定公司的負債比率高時,可不要立刻就下出負面的評論。

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