你是價值型投資人?資深會計師:好股關鍵在7大財報數字中

2020-10-07 13:40

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反觀台灣,這幾年因為投資機會比較少,加上對前景的不確定性,一些知名企業的負債比率居然下降了!例如鴻海2019年底的負債比率居然掉到58%,聯發科同期也只有32%。我們沒有發生流動性危機,但是我們的問題是沒有充分利用股東資源。

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判斷5:成長力度比同業強

許多產業會因景氣變化而產生高低潮,有時高有時低。一個經營品質良好的公司,在景氣好時,營收成長率比別人高;景氣不好時,營收成長率還是比別人高,或是衰退率比別人低,那麼就能顯示這家公司的經營品質是好的。

對於營收的成長,我建議投資人在看特定公司的營收時,最好連看3年以上,且每一年都與同業來比較,從長期來看一家公司營收的變化,以免被短期現象所誤導。

判斷6:成本及費用的成長率低於營收的成長率

一家公司的成本主要可分為固定成本及變動成本兩大類。固定成本是指這項成本一經決定後,短期不會減少或增加的成本,例如設備的折舊、店面的店租、甚至是人員的基本薪水,這一類成本短期內不會因為業務量的增加而增加。變動成本是指會隨著業務量的成長而增加的成本,例如原材料或商品成本、水電費、通訊費等。

由於固定成本在一定範圍內不會隨著營收的增加而增加,所以經營品質好的公司,通常能夠因為營收成長而伴隨成本率及費用率的下降

那如果營收不成長呢?由於通膨的關係,營收不成長的公司,會很難維持其成本率及費用率不上揚!這時就更要看經營者的紀律性,也就是夠不夠果決了。

判斷7:維持或是提升ROE

對於股票價格,投資人通常主要看EPS,但EPS高的公司就是好公司嗎?

我先舉一個例子。20幾年前,台灣的股市很好,我有個客戶當時辦理增資,增資的股價1股95元左右。然後我發現一個有趣的事情,因為當時定存大概有4%,所以他只要把這1股95元增資的錢拿去放定存,1股就會賺將近3元(稅後),因為原來的股本很小,增資後公司的EPS顯著提升,讓投資人誤以為經營績效很好。

請問,這真的是他經營企業很厲害?還是因為股東給他太多錢所造成的?

除了這個例子,還有一種情形是很多公司過去賺了很多錢,但是沒有全部發給股東,而是把錢放在定存去生點利息,或是放在一些投資(如買債券)之類的,只要這些投資有賺到錢,EPS就高,投資人就會認為經營者很棒,但明明是沒有把錢做充分利用,卻被說經營良好,這都是笑話。

所以我們要衡量一個公司股價的合理性,EPS是非常關鍵的依據之一,但是要評估一家公司的經營品質,ROE 才是重點,也就是說這個公司的經營者在適當的負債比率之下,能夠創造比同業高的ROE,才是好的。

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