千萬別小看「複利」的力量!每天省下咖啡錢投資也能創造財富:《巴菲特的投資原則》選摘(3)

2020-08-30 04:50

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他起初專注研究企業的資產負債表,尋找股價極便宜的小型或微型「淨流動資產股」和雪茄煙蒂股,而最早偏離葛拉漢的投資方法是大舉集中投資單一標的。葛拉漢喜歡廣泛分散投資,而且從不押重注,但巴菲特看到穩賺的標的如聖邦地圖時,會願意投入多達三分之一的資金在單一標的上。

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巴菲特日益認識到投資價值的質化指標至關緊要,他利用葛拉漢的方法尋找便宜股票就像在拍照片,看出公司某個特定時刻的量化統計指標。而他逐漸學到的質化分析法則比較像在拍影片,他不再只是關注現在的價值,而是愈來愈重視價值未來的演變。像迪士尼或美國運通這種優質公司的實質價值會與日俱增,是因為擁有某方面的優勢。利用葛拉漢量化方法找到的雪茄煙蒂股比較確定可以賺錢,但通常只能「免費抽一口」。現在巴菲特愈來愈懂得欣賞價值能長期成長的優質股。巴菲特能逐漸遠離雪茄煙蒂股,應該歸功於「西岸哲學家」朋友蒙格,以及尋找免費抽一口的機會實在太費力。

結束合夥事業近20年後,巴菲特概括這個徹底捨棄只求便宜的投資方法:「以合理的價格買進很好的企業,好過以很好的價格買進平庸的公司。查理早就明白這一點,我則有點後知後覺。不過,現在我們購買企業或普通股時,會尋找具有一流管理團隊的一流企業。」從利用葛拉漢的方法尋找免費抽一口的機會,轉為支付合理的價格以便可以長期抽頂級雪茄,是巴菲特在投資方法上非常重要的演變。

這種做法雖然與葛拉漢的方法明顯有異,但兩者並無矛盾。如巴菲特所言:

葛拉漢認為,以我的情況,我現在的做法是合理的。這種做法仍是以葛拉漢的理念為基礎,只是它比較重視質化因素,因為一來我們現在管理巨額資金,不能再四處尋找只能投入少量資金、因為價格顯著偏離價值而出現的量化機會。我們現在必須重押股票,這樣就必須考慮更多因素,不能只靠量化分析。不過,葛拉漢會說我現在的做法是有道理的,但他也會說,多數人要這麼做會困難得多。

這種從量化向質化的轉變是漸進的演變,並不是革命式的蛻變。葛拉漢或巴菲特早年的方法並未失效,只是有了新的發展。

最好的投資就像經營公司

葛拉漢總是說,做得最好的投資最像在經營事業,經營得最好的事業最像在做投資。巴菲特不但示範如何實踐這個理念,還進一步拆解這兩者的差異。他認為股票不過是股東的投資工具,股東藉由持有股票擁有公司的部分資產,這些資產可以買賣,因此可以替換。資產不過是以特定形態存在的一種資本,公司和投資人都有責任盡可能讓資本維持在最有益的形態。

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