總結來看，長期拉動中國經濟成長的三駕馬車：消費、投資、出口，在下半年都將迎來進一步好轉，助經濟復甦趨勢延續，帶動中國GDP逐季上升，回到去年平均6%的成長速度以上。
三、中國人行轉向「寬信用」，資金加速流入實體經濟！
近期中國報告曾提及， 5月以來中國人行政策主軸從「寬貨幣」轉向「寬信用」，目的打擊資金空轉與套利，讓資金脫「虛」入「實」，從公開操作頻率明顯降低、推出結構性貨幣政策即可看出，也形成目前情況：
1、金融市場流動性邊際收緊，市場利率下行空間受限
觀察最短端的貨幣市場利率DR007、Shibor7天期均往7天期逆回購政策利率靠攏，顯示市場利率中樞上移，不利於中國債市表現。
2、中美央行寬鬆動作不一，中美利差達至歷史新高，推升人民幣升值
由於中國人行開始克制寬鬆動作，同時經濟如期復甦，令中國公債殖利率明顯上行，反觀美國聯準會持續擴大寬鬆，使美國公債殖利率維持低檔，導致中美利差來到歷史新高，吸引外資大量流入進行無風險套利交易，使人民幣升值動能充足。
3、「社融－M2」增速差擴大，反映更多資金流入實體經濟。
觀察6月金融數據，中國社會融資餘額與貨幣供給M2分別年增12.8%（前12.5%）、11.1%（前11.1%），維持雙位數高速成長，說明企業、居民存貸款大增，主要由於寬信用政策發力，信用利差明顯下行、銀行貸款意願提高，因此企業中長期、居民中長期貸款分別再次高增13697億、6349億，帶動社融增長較快，與M2增速差擴大，反映更多資金流入實體經濟，助未來經濟復甦趨勢延續。
整體而言，研究員認為中國人行政策主軸轉向「寬信用」，市場利率出現上行，並不代表貨幣政策將完全收緊，而是進入政策觀望期，7/10人行記者會曾提及下半年：「保持流動性合理充裕，推動貸款實際利率持續下行和企業綜合融資成本明顯下降。」，而中國目前經濟增速尚未回到去年平均水準，又遇Q3畢業生帶來的就業壓力增大，以及海外需求也還沒回到正常水平，研究員判斷下半年人行維持貨幣寬鬆，仍有一、二次的降息或降準的全面寬鬆動作，讓市場利率維持在歷史相對低位。
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責任編輯／林彥呈
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