川普會按下金融制裁香港的「核選項」嗎？損害港幣聯繫匯率，可能也會傷到美國

香港《國安法》實施後，美國開始採取反制措施。在各種選項中「金融制裁」被多位分析師形容為「核選項」，其中最重要的手段之一就是打擊香港聯繫匯率制度。

[啟動LINE推播] 每日重大新聞通知

經濟學家稱，雖然香港有足夠的能力保持聯匯制度，但邏輯上美國有能力打擊該制度，然而此舉將對美元地位，乃至美國經濟產生烈度相近的傷害，對於大選在即的川普政府，該選項並不划算。

潛在的打擊

1980年代初，中國和英國就香港前途問題開啟談判。地緣政治帶來巨大不確定性，再逢1981年香港股災，市場對港幣的信心大跌，港幣被大量拋售，兌美元一路大幅貶值。香港市民為了保住自身利益，紛紛花掉手中港幣，大量購買各類商品，商場貨架空空如也，甚至出現了有商家不收港幣，僅收美元的狀況。

該制度下，作為事實上的央行，香港金管局承諾，如果港幣兌美元匯率達到7.75，則賣出港幣買入美元，使匯率上浮；如果達到7.85，則買入港幣賣出美元，使匯率下降。通過這種方式將港幣兌美元穩定在7.81上下。

聯匯制度立竿見影地保證港幣幣值穩定，降低交易費用，在巨大的壓力下，它先後挺過90年代的亞洲金融風暴和2008年的次貸危機，成為造就香港金融中心的制度保障之一。

美國在1992年施行的《美國-香港政策法》中規定允許美元與港幣間的自由兌換。然而今年五月香港《國安法》通過後，川普宣佈取消《美國-香港政策法》。此舉引發擔憂，是否香港聯匯制度也會一併被取消。

市場也呼應了這種擔憂。據彭博社今年六月消息，海曼資本（Hayman Capital Management）創始人卡爾・巴斯（Kyle Bass）組建基金做空港幣，認為未來18個月，港幣將與美元脫鉤。

香港的底氣

這不是香港第一次面臨國際金融大鱷的狙擊。1998年金融危機期間，金管局就動用天量資金吸納國際資本拋售的港幣，經過一個月的艱苦纏鬥，穩住了聯繫匯率制度。

面對當前的形勢，摩根大通發佈的報告認為，預期港幣與美元掛鉤的聯繫匯率制度不會改變。理由是，「當局對維持這制度的能力及意志仍然很強」。

其次，就操作而言，美國也很難直接限制聯匯制度。全球市場上有大量的美元在流通，只要金管局和香港銀行業可以自由買賣美元，就能夠保持聯匯制度，能否守住的關鍵在於金管局是否有足夠的美元應對港幣的波動。

根據香港金管局的數據，香港共4400億美元（約合新台幣12兆9710億元）的外匯儲備支持著2200億美元（約合新台幣6兆4850億元）的貨幣基礎，比例達2：1。這意味著，香港擁有充足的彈藥庫來應對做空港幣的行為。

此外，對聯匯制度的擔憂甚囂塵上之時，香港特區財政司司長陳茂波透露，除了現有的人民幣與港幣互換協議，香港與內地達成了港幣與美元互換協議，且限額比人民幣港幣互換限額大一倍。而中國內地擁有全球最大的美元儲備，達到3萬億美元。

然而美元畢竟是美國的主權貨幣，通過「釜底抽薪」的政策，依然有可能使香港聯匯制度崩潰。

多位經濟學家認為，美國如果公布制裁政策，禁止美國和其他國家的銀行向香港，乃至整個中國的銀行出售美元，那麼聯匯制度長期而言就無法運行。但經濟學家認為這種情形「邏輯上可能，現實中不可行」。

美國的代價

面對美國可能採取的「釜底抽薪」政策，從香港官員的發言不難看出，這個前殖民地的另一底氣來源於美國可能付出的代價。

香港特區財政司司長陳茂波對媒體表示，美國有權限制任何地方採用美元結算，但香港是全球第三大美元外匯結算中心，若香港有震蕩，美國亦會受影響，包括動搖國際社會對美元的信心，故相信美方會審慎行事，特區政府亦有方法應對。美國國務卿說，北京繞過香港立法會實施《國安法》破壞香港的自治。將暫停給予香港貿易優惠。

事實上，美國金融機構、投資基金在港利益龐大，若香港「打個噴嚏」，對美國企業亦有很大影響。目前，約1300多家美國企業在港經營，2018年美國銀行業在香港的總資產值和客戶存款分別為1480億美元（約合新台幣4兆3600億元）和790億美元（約合新台幣2兆3200億元）。

渣打銀行大中華區及北亞首席經濟師丁爽也認為，這種政策過於激進，可能會對美國銀行以及國際金融市場帶來深刻和不可預測的影響。

路透社援引分析師表示，白宮若損害港幣聯繫匯率，必定也會打擊到美元的世界貨幣霸主地位。香港是全球最大的美元交易中心之一。

「對美元而言，過大的特權並非沒有風險，」紐約梅隆銀行（BNY Mellon）、歐洲、中東和非洲市場高級策略師吉奧夫（Geoff Yu）在一份報告中表示，「關鍵是，目前有關港幣聯繫匯率制的放話，很可能僅止於放話。」

此外，此舉一旦觸發中國反制，發生在貿易領域的硝煙，將在金融領域重現。中國可能拋售手中持有的大量美國國債和股票，衝擊以美元為基礎的全球金融體系，對於還有3個多月就要大選的川普總統而言，冒這份險似乎並不值得。