全球風險性資產持續自3月觸及底部強勁反彈。亞洲股市上漲近20%，標普（S&P）500指數飆升32%，原油價格持續上行，信用債市場也在回暖。
然而經濟數據依然疲軟。瑞銀預期今年全球經濟將萎縮3.3%，新加坡衰退幅度更是達到7.3%。目前美國失業率高達14.7%，是有紀錄以來最高，而2個月前還僅為3.5%，4月份企業破產數也創下單月最高紀錄。
瑞銀財富管理亞太區首席投資總監及投資總監辦公室主管陳敏蘭指出，全球經濟如此黯淡之際，市場為何能快速復甦？兩者之間背離再次提醒投資人，金融市場反映的是未來前景，短期震盪已不足為慮，而是放眼在未來的反彈上。實際上，全球經濟成長和企業盈餘可望在第二季觸底。因此，儘管存在第二波疫情爆發的風險，且中美緊張關係升溫，但投資者的風險偏好上升自有其道理。
各國逐步解封，分階段重啟經濟
整個北亞地區已經取消了嚴厲的隔離措施。作為最早面臨新冠疫情衝擊的國家，中國在防控疫情所取得成功可供其他國家參考，中國工業產值和固定資產投資等重要經濟指標已經超過疫情爆發前的水準，消費數據也在好轉。
其他亞洲和歐洲市場正在分階段重啟經濟，美國各地也在快速解除居家令。隨著生產和生活逐漸恢復正常，全球經濟指標大幅改善，儘管目前仍處於極低水準。
與此同時，為緩和就業和私人部門資產負債表受到的打擊，各國持續推出非傳統支持政策。美國正在考慮新一輪1兆美元的財政支持計畫。在剛剛結束的兩會上，儘管中國政府未對今年GDP成長設定具體目標，但提高了貨幣政策目標。瑞銀估計，廣義的財政赤字規模將上調550個基點，約佔GDP的15%以上。新加坡推出約925億新加坡幣的財政刺激計畫，以化解疫情衝擊。
但未來市場表現如何，將取決於各經濟體能否成功地解除封鎖，取得抗疫勝利。因此市場將聚焦於全球經濟重啟會導致疫情捲土重來還是會推動經濟東山再起。
捲土重來還是東山再起？
根據以往疫情經驗，一些人士警告2020年底可能爆發比第一波更嚴重的第二波疫情。韓國和中國經濟重新開放後都出現了輕微的新增病例回升，但很快得到控制。德國、奧地利和美國多個州也未出現一些人擔心的狀況。瑞典沒有實施全國性的封禁，亦未採取極端的社交隔離政策，新增病例也在下降。
但會導致重新封禁的第二波疫情爆發仍是需要關注的尾端風險，尤其是在北半球冬季來臨時。如果對第二波疫情能夠得到控制的信心上升，市場可能會重新獲得動力。關鍵在於疫苗開發的進展，進展順利將為可持續的經濟正常化鋪平道路。兩種潛在療法 ─吉利德的瑞德西韋和Moderna的疫苗試驗和生產獲得監管部門的快速審批。市場復甦將使得因受疫情影響最重而表現不佳的板塊得以釋放價值，比如小型股、價值股和週期性市場。
地緣政治摩擦並非唯一因素
中國推進香港特區國安法之際，另一個主要風險也迅速顯現：中美貿易緊張局勢再度升溫。皮龍研究中心（Pew Research Center）的調查顯示，有66%的美國民眾對中國持負面看法，創下紀錄。距離美國大選還剩不到六個月時間，美國可能繼續保持強硬立場。不過，兩國可能會避免關稅升級以及可能威脅經濟復甦的極端措施。
目前，美國採取的一系列措施大多是「雷聲大雨點小」並留下了迴旋的餘地。以美國參議院法案為例，如果該法案生效，可能使得部份在美上市的中資公司被迫退市，但整個過程可能需要耗時數年，同時企業可以尋求在香港或中國二次上市。針對華為的新限制措施可能令其供應鏈中的公司受到影響，但這也促使中國加快對關鍵技術的投資。
此外，儘管中國在兌現第一階段貿易協議方面進度落後，但目前的跡象表明，中國仍致力於履行協議。令人鼓舞的是，中國在人大會議期間也重申會遵守第一階段貿易協議。
儘管中美兩國長期脫鉤已經開始，但兩國之間的經貿往來不太可能斷然停止。現階段，市場將更加聚焦經濟重新開放和政策支持措施上。
亞洲重新開放之際如何投資
瑞銀認為今年亞洲企業盈餘成長將基本持平，而全球盈餘或將下降近20%，且亞洲股市估值較全球基準指數折價近36%。隨著限制措施放鬆，亞洲市場應會從中受益—瑞銀最看好中國和新加坡股票，最不看好香港和泰國股票。
消費復甦類股將成為亞洲經濟重新開放的直接受益者，例如區域汽車製造商、消費電子產品、交通運輸和部份博彩公司等受益於消費復甦的行業。
中期內，瑞銀繼續看好價格合理的成長股，比如領先的技術平臺，以及保險與銀行業的優質週期性股票。
長期來看，中國的智慧基礎設施和東協新經濟等長期主題可能從新冠疫情中得到提振。自動化和機器人應受益於企業日益回歸本土，而電子商務、金融科技和醫療保健（包括基因療法、腫瘤療法和遠端醫療）應會在目前的危機結束後保持長期上升之勢。
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