美元指數升貶約7成走勢與歐元、英鎊有所關聯，相較於美國1Q經濟顛簸，歐元區表現則相較美國出色，加上荷蘭大選、法國大選及希臘債務等外部衝擊順利過關，英國提前於6/8舉行大選以凝聚內部退歐共識，均促使歐元、英鎊獲得買盤支撐。儘管Fed可能於年底啟動縮表，但ECB亦有可能於6月或9月的利率決策中修改前瞻性政策指引，雖然後續須留意義大利經濟問題(歐盟預估義大利今年經濟成長率僅0.9%、於歐盟成員國中墊底，國債/GDP比重達133.3%、僅次於希臘)，但在市場尚未聚焦之際，歐元與英鎊的走強將抑制美元的上行。
Fed致力與市場溝通升息、縮表進程，美債仍具買盤
觀察美國通膨組成包括食品飲料、居住(含燃料、水電)、衣著、交通、醫療保健、娛樂、教育通信及其他(圖5)，其中居住類佔比達42.59%、為推升通膨最主要的動能，另食物、能源佔比分別為13.67%、7.16%，因此大略抓出影響美國通膨表現主要的因素為房屋支出相關消費(含房租)、油價及食品價格，自2010年以來美國房租物價指數穩定上漲、食品價格自2000年後亦波動不大(圖6)，因此後續影響美國通膨表現很則需要看待油價走勢。而談到油價，儘管沙國與俄羅斯能源部長聯合聲明指出減產協議將從2017/6延長至2018/3，藉此平衡油市供需，預估在沙、俄兩國的表態，加上科威特、委內瑞拉、伊拉克等國均支持下，5/25的OPEC會議通過持續減產的可能性提高。惟美國油產及持續探勘的動作因油價從低點復甦而加快，因此部分抵銷減產帶來的效用，因此後續要在推升的美國通膨亦會有所受限，在通膨上揚力道有限的情況下將限縮美債殖利率上漲程度。
此外，除Fed升息議題外，年底是否實施縮表、縮表細節如何以及縮表至何種程度均是外界所關注，副主席Fischer指出目前市場對於縮表的預期雖早於原先預估，但美債殖利率尚未反映，顯示縮表所帶來的影響可能不及2013年Bernanke宣布停止QE時來的大。再者從Fed及Fed of Kansas兩篇研究報告”The Effect of the Federal Reserve’s Securities Holding on Longer-term Interest Rates”及”Forecasting the Stance of Monetary Policy under Balance Sheet Adjustment”來看，可以歸納出兩個結論1. Fed實施QE以及OT政策累積導致美10年債殖利率降低100個基點的期限溢價(Term Premium) ，而在2017年底期限溢價的影響將縮減15個基點至85個基點，而當Fed資產負債規模至2023/1Q時，期限溢價仍處於24個基點附近。2. 若未來2年內Fed削減其資產負債表規模達6750億美元，則相當於對Fed Fund Rate調升25個基點。因此就目前Fed內部評估，縮表對於推升美債殖利率上漲的力道有限。
