中國剛剛經歷了自1970年代以來第一次季度經濟萎縮。上千萬人失去了工作，而且新冠疫情妨礙企業營運已有三個多月時間。那，經濟刺激措施在哪裡呢？
中國推出的貨幣和財政刺激方案規模還不能與日本、美國等某些世上最大經濟體的手筆相提並論。美國2兆美元的刺激計劃中包括向個人支付款項、擴大失業保險覆蓋範圍，以及為陷入困境的產業提供貸款。中國政府現有的應對措施，規模甚至不如應對2008年全球金融危機、2015年國內經濟增長大幅放緩等過去的經濟危機時那般大。
目前中國政府主要仍依賴行政措施以緩解經濟低迷帶來的不利影響，比如政府減稅降費、鼓勵房東減免房租並要求企業限制裁員規模。中國政府已向金融體系注入流動性、降低借款利率，允許地方政府啟動基礎設施項目，有些城市還發放了消費券以刺激消費。
但是，儘管有可怕的預測稱中國將有數千萬人失業，全球經濟衰退也可能在今年重創中國的出口產業，但北京方面尚未推出重磅措施，例如政府在基建方面大規模支出或者加大下調貸款利率的幅度。
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鑑於消費者支出因疫情受限，官員起初對傳統刺激措施能否帶來很大幫助持質疑態度。而現在有跡象顯示，經濟在沒有重大措施的情況下正在復甦。
或許最重要的是，中國政府擔心大規模刺激措施可能會導致經濟局部過熱，尤其是房地產市場。由於數十年來中國房價幾乎不間斷地上漲，許多中國人普遍認為房地產是一種避險投資，這種看法已然推高了房價。
這種情況在深圳最為明顯。儘管經濟出現歷史性下滑，但深圳相關部門仍在努力遏制房地產投機活動。官方統計數據顯示，深圳3月份房價同比上漲5.2%，在中國一線城市中漲速最快，也是該市約三年來的最高漲幅。
令監管機構警覺的是，深圳房價飆升原因之一，是企業主利用成本較低廉的新冠疫情相關信貸，將那些原本旨在維持企業生存的貸款轉移到了房地產市場。
4月下旬，中國銀行保險監督管理委員會（中國銀保監會）首席風險官肖遠企表示，銀行一定要監控資金流向，確保資金運用在申請貸款時的標的上，對於違規把貸款流入到房地產市場的行為要堅決予以糾正。
在全球經濟陷入深度衰退之際，中國決策者對房地產市場泡沫感到擔憂，這表明「動物本能」正在迅速回歸中國，這個最先受到新冠疫情衝擊的國家。
在這場危機的前兩個月，即今年2月和3月，中國決策者只是在邊緣地帶進行干預，確保金融體系擁有充足流動性，並適度降低借款利率，與此同時，他們把主要精力放在封鎖措施上，以控制疫情。這導致中國經濟在第一季度損失慘重，當季國內生產總值（GDP）同比下降6.8%，這是自1976年文化大革命結束以來首次出現經濟萎縮。
中國決策層的顧問、經濟學家余永定表示，先前隨著工廠關閉和供應鏈癱瘓，財政和貨幣政策難以起到作用。他稱，在這種情況下，人們即使想花錢也不能花。
現在，新冠疫情在中國基本上已獲得控制，眼下問題是中國消費者能否在沒有強力刺激措施的幫助下推動經濟強勁復甦。
最近幾天，奢侈品巨頭路威酩軒集團（LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE）和瑞典家具生產商宜家（IKEA）等西方公司再次大力提及中國消費的反彈，並對利潤前景給出樂觀預期。此外，汽車銷量將迎來兩年來首次月度同比增長。大眾汽車（Volkswagen AG）董事會成員Juergen Stackmann上周三告訴記者：「很明顯，中國正經歷典型的V型復甦。」
但目前尚不清楚這股復甦能持續多久，有些人認為，在疫情基本得到控制的情況下，中國放開財政閘門鼓勵國內消費的時機已經到來。尤其因為疫情嚴重打擊西方國家，中國出口將面臨壓力。出口曾經是中國經濟增長引擎，目前在GDP佔比不到五分之一。
滙豐（HSBC）大中華區高級經濟學家王然（Julia Wang）在最近一份報告中提醒客戶稱，家庭和抵押貸款債務的上升可能會抑制消費，她呼籲採取更多刺激措施來鼓勵需求。3月份零售額同比下降15.8%，而1-2月份的零售額同比下降了20.5%。
餘永定說，最重要的是刺激總需求。他建議決策者允許財政赤字與GDP之比超過3%的傳統上限，達到5%，甚至更高。
麥格理（Macquarie）經濟學家胡偉俊（Larry Hu）預計，單是失業和對不穩定性的擔憂，就會促使中國決策者採取更果斷的行動。他預計失業率可能會從新冠疫情之前的5%左右提高近一倍，達到約9.4%。他表示，如果情況真的很糟糕，新增2000萬失業人口的可能性提高，很難想像北京方面不會採取行動。
這可能只是因為大規模政府支出計劃仍在制定當中。通常在3月初舉行的年度全國人大會議因疫情而推遲，最近重新安排在本月稍晚召開會議。
但有理由認為，如果經濟復甦本身足夠強勁，中國領導人可能暫時不會推出大規模財政措施。這是因為中國決策者擔心，採取更大規模的措施可能會給經濟復甦提供太多刺激，長達數年以來，降低家庭和企業債務的努力可能因此失敗。
智庫MacroPolo經濟學家Houze Song寫道，若直接推出無差別刺激計劃，會造成巨大的道德風險。這名經濟學家表示，中國政府的判斷似乎是，這場大流行的影響似乎會持續一段時間，正在為持久戰作準備時，實施短期高強度的刺激會浪費彈藥。
此外，中國的家庭儲蓄水準很高，某些經濟學家認為，所以政府沒有選擇向民眾個人派發現金，因為很大一部分派發的現金不太可能花掉。花旗集團（Citigroup）首席中國經濟學家劉利剛表示，考慮到人們有非常強的儲蓄傾向，若派發現金，人們會將部分款項存入銀行帳戶。
中國領導人暫未推出大規模刺激可能還有另外一個原因：鑑於疫情帶來的衝擊異常之大，他們可能已經放棄了今年雄心勃勃的經濟增長目標。
4月份召開的最近一次會議上，中共決策機構中共中央政治局沒有提到致力於實現2020年主要經濟目標。經濟學家稱，若要實現這些目標，中國今年的經濟增長率至少要達到5.5%。在疫情爆發後，要實現此增長率的目標已經變得遙不可及。
當一年一度的全國人大會議於5月22日召開時，最大膽的經濟目標可能是：一開始就不設定年度經濟目標。
