疫情之後，全球經濟陷入「持續性停滯」的可能，低通膨、低利率與低成長恐將成為新常態。台灣除爭論發放現金紓困或消費酷碰券之外，也應想想如何以金融創新做為經濟成長動能。
因應疫情對經濟的衝擊，主要國家央行無不大幅降息，美國聯準會（Ｆｅｄ）更推出無限量化寬鬆（ＱＥ）措施。各國政府也搭配擴張性財政政策，補助企業、救濟民眾。
財政赤字劇增恐釀危機
但財政支出能否大幅擴張，考驗是否有足夠的財政韌性（fiscal resilience）能因應疫情帶來整體經濟金融環境的驟變，畢竟支出擴張將帶來龐大公共債務，成為未來負擔。
國際貨幣基金（ＩＭＦ）日前評估各國大幅擴大財政赤字，估計全球公共債務占國內生產毛額（ＧＤＰ）比重將提高13％，達96％。經濟學人智庫（ＥＩＵ）更警告，債務危機可能隨之來襲，屆時全球經濟將面臨第二次衰退。如同2008年金融海嘯之後，歐洲幾國發生主權債務危機，帶來全球經濟衰退。
保有財政韌性才能在平時藉由重分配的稅制與財政支出，讓財政政策發揮促進永續與包容性成長的政策目的。而當景氣出現衰退，財政政策也要能即時轉換為政策舒緩角色。且財政支出必須能通過民主制度的種種程序，在許多限制條件中達成政策目標。
舉例而言，擴大財政支出的預算必須經國會審議，擴大支出的內容往往考驗各國民主制度。民主不夠成熟的國家，容易在預算中出現政治分贓或政策買票，讓財政支出的紓困與經濟振興效果大打折扣。
各國貨幣政策目標也經歷幾次典範移轉。傳統貨幣政策目標在於穩定物價，但通縮時代來臨，對抗通膨已不再是央行最優先的政策目標。尤其是全球金融危機後，各國普遍認定貨幣必須維持經濟成長，並達成促進就業的政策目標。
今年三月全球股災，金融市場出現流動性危機，各國央行又轉為扮演提供市場流動性的角色。尤其是Ｆｅｄ宣布無限量的量化寬鬆措施，以確保市場流動性。
QE釋出 資金流向投機市場
但2008年金融海嘯後，全球主要央行的QE經驗顯示，大量釋出的資金並未全部投入在推升消費與投資中，造成實質經濟的振興效果十分有限。滿手現金的企業，對經濟前景展望保守，缺乏擴廠計畫或找不到好的投資標的。寬鬆貨幣政策對提升就業與提高工資的政策效果十分有限。
QE反而讓過剩的資金大幅流向房地產、原物料或貴金屬等投機炒作題材。企業滿手現金，頻繁進出，造成市場的嚴重扭曲，投機行為排擠投資活動的進行。哄抬股價、買空賣空房地產、炒作工業區土地，這些金錢遊戲造成資本市場的嚴重扭曲。想投資擴廠的企業，卻找不到適當的工業區土地；勞動需求不足，勞動市場發展受限，無法增加勞動雇用。
熱錢流竄，造成房地產與各項金融商品價格過度膨脹，出現泡沫化疑慮。一旦景氣反轉，資產價格急轉直下，反將對經濟造成結構性傷害。
肺炎疫情快速在全球擴散，有效需求急速萎縮。地緣政治衝突、油價問題、供應斷鏈，未來全球生產供應關係調整，以及國際政經秩序重建，幅度勢必超過近年來美中貿易戰對全球經濟的影響。
因疫情管制而呈現停滯狀態的全球經濟，並無法隨疫情退散而立刻反彈回升，反而有陷入「持續性停滯」（Secular Stagnation）狀態的可能。低通膨、低利率與低成長的停滯現象，恐將成為全球經濟的新常態。
經濟前景展望不佳，各國採取寬鬆貨幣政策與擴張性財政支出，恐無助於擺脫長期持續性的經濟停滯。
發展虛擬貨幣添加經濟動能
傳統總體經濟政策思維必須徹底改變，尤其是在經濟危機中強調穩定的金融，在經濟振興階段，必須轉化為創新的驅動力來源。從金融在經濟體系中扮演的角色，尋找政策創新的總體經濟思維，讓金融發揮中介能力，將寬鬆資金有效導入實體投資，創造有效需求，會是未來推升經濟動能的政策方向。
臉書將發行虛擬貨幣Libra，並將發行架構大幅更改為與各國當地貨幣等值的穩定幣，成為對接當地法幣的虛擬貨幣。
例如，在美國發行價值穩定為一美元的LibraUSD，在歐盟發行價值一歐元的LibraEUR。中國人民銀行也即將發行央行數位貨幣（ＣＢＤＣ），讓擁有數位錢包的個人能進行電子支付（ＥＰ），成為數位貨幣支付（ＤＣ／ＥＰ）的應用示範先例。
數位貨幣逐漸完備交易媒介、計價單位與價值儲存三個貨幣功能，將成為數位時代能普遍使用的通用貨幣。未來如果臉書幣能在社群媒體與網路交易中被廣泛使用，它與各國央行發行的數位貨幣將逐漸取代流通中的現金。數位貨幣成為支付工具，將有效降低交易成本，提升金融市場效率。
台灣除爭論發放現金紓困或消費酷碰券振興經濟之外，也應想想如何跳脫傳統總體經濟政策的侷限，以金融創新來提升經濟成長動能，彌補傳統總體經濟政策的不足。
＊本文原刊新新聞第1729期。授權轉載。
