好文嚴選:用降準對付通縮合適麼?

2014-12-13 09:06

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只是問題來了,回到開頭說的,降息之後到現在,實體經濟還是貸不到錢,效果還是沒有很好體現。終歸的問題是,其他方面還沒有理順,你再寬鬆,再降準,也沒用,錢還是流不到實體經濟。

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必須要把商業銀行的那些口先給堵住再說。還沒堵住之前,就再來個降準,那真是剛好繼續去助推股市了。股市只會更瘋狂了。

所以國內幾個重要部門在最近的行情中都並不好過。尤其是央行。此前的全面降息實際上成為了引爆本輪藍籌行情的一個關鍵——央行心裡是挺苦悶的,原本打算藉著降息來壓低全社會融資成本促使資金湧向企業,而最終的結果是,股市成了吸納資金的池子,企業該沒錢還是沒錢,社會的成本反而被抬高。雖然怪不得央行——A股本身太便宜了這是歷史原因。但是明擺著的問題是,央行必須要面對這個狀態:後續繼續釋放流動性,不可避免的股市會成為進一步吸金的海綿,但是停止釋放,意味著下游的不少企業很可能熬不過明年。

所以我也深信,降準肯定是要降的,降息也還是繼續會有的,只是眼前降的話,效果不是特別好。

最後,再回到股市。看看這個最近這麼瘋狂的市場,央行不好過,主導了本輪行情的證監會也不太好過。但如今,他的態度逐漸明確了。這次瘋漲,證監會實際上也非常尷尬。對於監管層來說,最愉快的莫過於慢牛行情,大家有得賺,念我的好,又沒啥風險。結果各種因素的作用下,A股來了個火箭發射。這裡面風險的快速累加、風格的不斷變換讓市場不斷傳出——指數上漲不賺錢的呼聲。再加上,這種高度之後的風險釋放,必然造成接盤俠集體陣亡,這又是天怒人怨。搞不好就是辛苦一場不落好。這也是為什麼證監會在前腳降低融資門檻之後,後腳就壓制債券質押。

對於中國股市來說,漲太快了不好,但它必然還要再慢慢往上漲。支持它的正是海面之下的15萬億銀行理財資金,還有幾十萬億的信託資金等等。

為什麼過去五年,中國無法催生出大牛市?因為無風險利率過高。中國市場內的資金根本不關注你無風險利率的水平,中國的無風險利率長期維持在高位。就是因為有著理財、地產兩個幾乎穩賺不賠的畸形市場的存在,A股因為其高風險和賺錢效應低下,而很難獲得資金的青睞。

這種格局,隨著上半年剛性兌付的破裂以及房地產的見頂迎來了實質性的變化。從一直在說的無風險利率上說,儘管出現了下跌,但是目前無風險收益率依然處於很高的狀態,民間融資的利率是15%—20%左右,銀行的理財產品在6%左右。未來無風險收益率會有一個持續下跌過程,且持續很長時間。目前歐洲、日本的無風險收益率都在2%左右,如果中國的無風險收益率從6%降到2%,存在著很大的空間。

從剛性兌付市場出來之後,也許它們最好的選擇就是股市。剛性兌付打破將使得未來出現全世界最大的資產大轉移,打破剛性兌付將是股市的永動機。

*作者為CCTV證券資訊頻道首席策略評論員、總製片人。(原文刊載騰訊大家網http://goo.gl/BKSDoV

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