葉家譽觀點:國際總經趨勢劇變

2020-02-15 06:20

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美國聯準會(Fed)主席鮑威爾(Jerome Powell)(AP)
美國聯準會(Fed)主席鮑威爾(Jerome Powell)。(資料照,AP)

近年來菲利浦曲線已然漸趨平緩,有效控制其它變數的正常情況當中,美國失業率的百分點增長僅能預估千分之二的美國通膨率漲幅,因此,許多總經學者專家傾向採用失業率以外的總經指標,更加準確預測物價波動的適當幅度。菲利浦曲線漸趨平緩的總經現狀,通常源自消費者、生產者、投資人、金融機構等等的理性預期,每當總經循環貼近充分就業的穩定狀態,央行傾向鷹派的貨幣政策決議,漸進升息預防遏制物價巨幅飆漲,相關企業成本與薪資成長等等的普遍預測,有效促進金融市場機構及時評估通貨膨脹與就業情形,這種傳輸機制極可能導致低通膨與低失業的總經新常態,菲利浦曲線漸趨平緩,物價穩定與充分就業的雙重總經政策目標,好像不再具備取捨抵換的必要因果關係。此外,漸趨平緩的菲利浦曲線極可能呈現高度非線性的總經連動關係,意即失業率尚需降至特定自然水準,普遍物價與薪資才會急速飆升,倘若各國經濟達到這種自然就業門檻,國際央行需要透過漸進升息,有效因應通貨膨脹可能衍發的長期總經失衡風險。綜合考量,各國央行與財政部會應當留意金融資本流動與科技發展的總經均衡影響。

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亞馬遜效應即時定錨普遍物價波動的理性預期

哈佛財經學者艾柏特·卡瓦羅實證探討近年美國總經新趨勢「亞馬遜效應」,國際智慧電商亞馬遜與阿里巴巴採用多重管道的即時定價演算模型,有效快速決定普遍社會大眾消費產品的零售價格調整幅度,當今線上消費已佔去總合消費的絕大部份,零售價格平均調整週期則由超過半年,大幅降至未達四個月。對於國際央行與財政部會,零售價格調整機制及時影響通貨膨脹的動態起伏變化,亞馬遜效應清楚反映數位資訊時代的總經均衡新常態,外生衝擊有效強化零售價格調整機制,促進更加頻繁的零售價格調整過程。此項實證研究直接破除名目價格僵固的基本原理,普遍賣家可以迅速調整零售價格,即時回應總經供需演變過渡程序,對於央行貨幣政策,就業市場摩擦、資訊不對稱、忽視價格調整的消費行為應屬於短期效應,實證結果可以有效解釋漸趨平緩的菲利浦曲線。

當今美國總體經濟趨近充分就業,通貨膨脹尚屬逐漸上揚的新階段,國際電商採用人工智慧即時定價演算模型,促進頻繁而快速的零售價格調整過程,同時國際油價飆漲,美國聯準會需要透過調節漸進升息循環,適度抑制通貨膨脹,近年面臨美國川普執政團隊減稅刺激政策、鉅額基礎建設預算、雙邊關稅壁壘措施,美國聯準會採納漸進升息的總經調控方針,適度符合物價穩定與充分就業的雙重貨幣政策目標。

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