全球財經掃描:市場圍繞Trump減稅主旋律,牛市翻轉壓力增

2017-02-23 15:34

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我們基本預期在Trump政策效應未明朗前,Fed將不致貿然行動,年內最可能首度升息時機仍落在6月。(AP)

我們基本預期在Trump政策效應未明朗前,Fed將不致貿然行動,年內最可能首度升息時機仍落在6月。(AP)

Trump減稅政策配套邊境稅、投資抵減,小心美股高處不勝寒

雖FOMC會議記錄顯示若就業與通膨符合預期,很快(fairly soon)升息將是適當之舉,但內容同時亦顯現委員對美元升值的擔憂,促昨市場多偏鴿派解讀,美股續處高檔、美元指數與10年美債殖利率均呈現先上後下的情況,期貨市場隱含3月升息機率仍不高,僅達34%。我們基本預期在Trump政策效應未明朗前,Fed將不致貿然行動,年內最可能首度升息時機仍落在6月。而在此尚寬鬆的氣氛下,美股持續上攻,昨Dow Jones連9日創史高,為1987年來的最長記錄,我們認為值此之際投資者宜居高思危,因截至目前已有太多的指標或現象暗示目前美股恐已過熱、顯著脫離基本面,其中,包含例如Dow Jones的P/E ratio已達19.19%,S&P 500更升至21.7%,分別創2005、2009年來新高,另企業股價營收比亦創16年來新高等等,預期目前美股可能不是歷史絕對高點,但很可能將面臨相對高點,根據我們計算,Dow Jones自去年11/10創高後即未在出現1.7%以上的跌幅,並自此後爆大量,累計升幅已達11.32%,時間延續超過3個月,主要或在反應Trump欲調降企降稅、匯回稅的資金行情,惟Trump很可能同時配套邊境稅與投資一次性抵減,因此最終資金回流是否如以往多流至庫藏股或股利身上恐有疑慮,因此估計Trump政策出爐前後或為此波美股進入修正的關鍵期。

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台股基本面好轉、內外資加碼,惟技術面上有過熱之虞,估後續先修正再走高

台股1/24突破9400點後即一路走強,農曆年後外資回籠、內資加碼,日均成交量維持千億量能帶動指數挑戰9800點大關、最高來到9869.59點創下21個月來新高。綜觀此波行情除資金面外,可歸納以下幾點1.台灣進出口轉正、外銷訂單續揚,主計處上調GDP預估,顯示經濟逐漸好轉2.台灣企業1月業績年率不錯,加上new iphone擬加入部分新功能,有利台廠供應鏈3. Trump當選帶動美股屢創新高,在國際股市仍偏多的情況,擁有高殖利率及稅改話題的台股容易吸引內外資。後續須留意的是1.Trump減稅政策及鬆綁法規程度為最大不確定性,若不符預期,則美股下跌將拖累台股2.目前台股本益比位處波段高檔16.64,且技術面上日、週、月RSI均在80之上,預估後續將會拉回修正。我們認為,若指數拉回至9400點有守則將為台股挑戰萬點蓄積動能。

中國股市投資者結構漸轉變,境內投資標的有限、養老金入市估支持上綜緩漲

上綜指數今年來已上漲5.08%、觸逾2個半月新高3261.381點,除因近月中國經濟回溫、企業利潤增長穩定、地方兩會提出爆發性基礎建設目標利好經濟預期外,亦反映在主要城市收緊房市調控、官方嚴格加強資本監管下,境內投資標的相對有限,促使資金轉向股市。而2/21傳首批養老金權益類組合進入開立帳戶程序、受託投資資金約100億,最快本週就可入市,且按規定養老金可投入股市總額約1000億人民幣,可望開啟中國股市新一波漲勢,不過,須留意截至2/3持倉投資者為20個月來首度跌破5000萬人,顯示中國股市投資者結構似乎正悄悄轉變,散戶退出、機構陸續進場,而因資本管制嚴格、中美關係不確定性,目前外資進入中國股市意願仍低,意味著新資金來源仍有限,將限縮中國股市漲幅,推估今年上綜有機會測試3400/3700關卡。

FOMC記錄憂美元升值、政策缺乏細節,Fed縮減資產負債表估尚路遙道遠

FOMC紀錄顯示多位Fed官員認為升息可能是合適的。惟與會者再次強調政府政策尚缺乏細節,部分官員仍擔心若美元進一步升息所帶來的經濟下行風險。另Fed官員一致同意在3月會後公布的最新經濟預測概要(SEP)中,添加對經濟預期不確定性的扇形圖。回顧Yellen上週聽證雖然重申若等待太久才撤除寬鬆是不明智的,但其對升息時點的描繪並不如2016/12升息前所述「目前所獲得的經濟數據能為相對很快(relatively soon)升息提供理由」那般強烈,Dudley同意若預估成真、未來幾個月將逐步升息的同時,言論與Yellen相仿、難掩對美政策不確定性的顧忌。另就削減資產負債表的討論,Yellen強調縮表為Fed長期目標,但不希望將此作為積極的政策工具,理事Powell昨則表態傾向保持資產組合穩定、直至利率足夠高、方採取行動,以此看來,Fed未來不僅將謹慎升息,啟動縮表尚路遙道遠。

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