既然這些蛛絲馬跡都沒對上，根據我們以往做外匯的經驗，基本上可以排除大量資金流出的可能性。貶值的原因肯定在國內，在監管層，更準確的說法是，央行的主動流動性管理。
別覺得我們對此的分析太過懸乎，在外匯市場上，咱們的央行干預一下，換言之，做點主動性管理，那是再正常不過的事情了。這種事每天都發生著。那央行這次的主動性管理目的何在？
實際上，與其他東南亞國家想要挽留資本，想要讓資本注入的希望不同，中國在當前的時點，恰恰是要打擊資金的湧入。有一個詞叫作跨境套利資金。就像這次主動性管理的主要目的就是打擊跨境套利資金，尤其是沒有鎖定遠期匯率的這部分熱錢。
跨境套利的一般模式為，以大宗商品為載體，通過進出口業務甚至是境外的轉口貿易取得信用證或倉單，在境外以相對低的成本融入外幣或人民幣資金，轉回境內投資于理財產品甚至信託，滾動操作，槓桿不斷放大，以獲取利差。如果是外幣融資，很多企業押注人民幣單向升值，在結匯成人民幣後，並不鎖定遠期匯率，而是保留敞口，在博取利差的同時還可以享有匯差。
根據調研，跨境套利資金近期就有加速膨脹的勢頭。從去年下半年開始，較為穩定的人民幣升值預期和境內外利差，很多企業早已重拾跨境套利。這種套利越來越囂張了，央行需要治治它，只是治治它有什麼作用呢？
有一條新聞還是挺有解釋性的。據彭博社報導，央行近期可能將人民幣匯率波幅從1%擴大到2%；香港媒體也報導，近期人民銀行正在考慮擴大人民幣即期匯率的日內波動幅度。
完全可以猜測：在逐步推進人民幣自由兌換的過程中，央行試圖扭轉市場單邊升值的預期。這時候在市場中營造一些人民幣貶值壓力出來，也有利於打消市場中人民幣單邊升值的預期，預防波幅放大之後人民幣出現急漲的態勢。
從這些角度考慮出發，本來這幾個月外匯順差就大，外匯占款就需要投放，這個時候央行極有在市場中拋售人民幣的動力。而這些拋出來的人民幣也會直接增加銀行間市場流動性供給，導致利率水準走低。其實，還有一個更大的意圖在後面。
大家聽過一個最近比較流行的詞麼？叫「擠水分」。從去年6月的錢荒開始，央行沒有救商業銀行，就已經表明了一個態度：發行了這麼多的錢，不是真的缺錢，是你們自己商業銀行在玩錢生錢的遊戲，讓錢在進行空轉，以至於沒有進入實體經濟。央行接下來的一個大任務就是擠這個水分。不救錢荒以及下半年開始的信貸等等很多的政策都是在做「擠水分」這件事情，都是系統性的，大家仔細琢磨琢磨就能看到這個真諦。
