科技新觀點》Snap與Facebook的飛越比佛利

2017-02-20 06:40

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不過,相較於對Snap產品的興奮,投資Snap卻又是另外一回事。由公開市場投資人的角度,關心的還是比較實際的問題,包括:一、投資人持有Snap的股票將無投票權這樣的事實,對投資回報的影響,二、Snapchat成長潛力,包括往其他年齡層或國際市場的拓展,與來自Facebook的強大競爭,三、Snapchat未經過驗證的盈利模式是否能帶來良好現金流。

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一些華爾街投資人對Snap史上首遭無投票權股票的上市,不以為然。雖說對於Snap的上市設計,透過無投票權股票為基礎的一系列複雜條款,造成Snap的投票權,永遠只會給予上市前就擁有投票權,包括兩位創辦人、投資人、董事、與員工的效果,直接講就是Evan Spiegel想一勞永逸斷絕上市後被強迫併購的可能,以確保自己繼續貫徹意志,這樣的做法投資人可以理解;而同時間Snap也確保了無投票權的股票,在分配公司利益方面必定與其他階層股票相等。但市場的擔心,主要還是對企業由少數人控制的這個概念感到疑懼,畢竟同樣由少數人控制的互聯網企業Twitter、Zynga以及GoPro,上市後的表現都不盡理想。

其實,並不是由少數人控制的公司,就一定會影響投資人回報。美國的投資人責任研究中心(IRRCi)對過去美國股票市場的研究,便發現,投資人投資少數人控制的企業,回報是否受損,關鍵在於這些控制投票權的少數人,是否也同時控制股權(Controlled: Single-class)。少數人沒有同時控制股權的多階層股權企業(Controlled: Multi-class),首先、投資人回報並不見得比不受少數人控制投票權的股票差,其二、無法推斷股票價格波動更大。這或許是因為這些公司的控制人並不能像少數人同時控有投票權與股權的公司一般,在市場上操縱股價。前述三家企業,雖都屬於多階層股權企業,上市後不佳的表現恐怕還是該單獨來看,主導策略與營運方向的控制少數人,是否有能力、眼界、或者內部鬥爭的問題,才是重點。

再來看Snapchat的國際拓展方面。因為Snapchat要求用戶勇於秀出自我、強調幽默以及創意,所顯現的是西方青少男女的價值觀,不見得符合東方青少男女似乎更重視看起來完美,壓抑個體表現,表達含蓄的習性,因此相較於Facebook與旗下產品,以及Line與Wechat,恐怕無法征服亞洲,但是在Snapchat受歡迎的市場,持平而論,仍存在有很大的成長空間。於北美與歐洲,Snap的每年日活躍用戶持續以40%與50%的速度成長,其中北美新增用戶一半以上超過25歲。日活用戶平均收入(ARPU)也因為廣告收費才剛開始,成長不可小看。

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