台股萬點等於崩盤在即!?想太多了,回歸基本面看本益比!

2019-10-27 14:00

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1990年,台股創歷史新高

台股的歷史高點是哪一年還記得嗎?是1990 年所創下的12,682點,你知道當時的台股本益比多少嗎? 1990 年本益比約60,本益比(P/E)60 是什麼概念?不精準但容易理解的說法:P 指的是價格,E 是盈餘,如果盈餘不再成長,維持每年一樣的水準,那麼相當於要六十年來的盈餘累積,才能等於現在的股價,這當然超過了一般國家股市的正常平均水準,所以1990 年台股崩盤也只是遲早的事。

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2018年台股達萬點也守得不錯。暑假上課時我問同學們,台股再次上萬點和1990 年有何不同?台股上萬點就一定是股價過熱嗎?多數同學都答不出來,因為只閱讀媒體新聞,少了獨立思考和小心求證的精神。

2018 年初,台股雖然上萬點但本益比只有16,和1990 年的本益比60 相比,這說明了什麼?這告訴你,經過這三十年來,台灣公司盈餘每年的增長已經逐步消化掉當年的泡沫了。台股本益比16 意味著,就算台股盈餘保持維持不動,十六年就可以將股價還本。與此同時,美股的本益比是25,這也指出,2018 年台股站上萬點雖然不是超級便宜,但和歷年相比來說相對合理。

也可以說,隨著時間往未來移動,台股的本益比若不過熱,維持在歷年的平均值,而且公司盈餘有一定成長動能的話,維持在萬點不但是常態,而且台股突破歷史12,682 高點只是早晚的事。會不會崩盤?不是台股有沒有創新高,更不是萬點如此刻板的答案,有沒有合理的基本面支撐才是關鍵!

美股屢創歷史高點,本益比卻更低?

回到美股,2018 年1 月本益比約25,2019 年7 月中旬美股又創新高,但此時美股的本益比是22.33,竟然比2018 年年初的25 本益比還低,股價創新高但比一年半前的本益比還低,這又說明了什麼?

此刻,最好你把視線移開,想個幾分鐘,提出你的答案。

回到剛才最簡單的本益比P/E公式,本益比變小,一是P 變小,也就是股價下跌讓它變得有吸引力,二是分母E 的盈餘要變大。但是目前2019 年美股的狀況是持續創下新高,代表股市價格不但沒有變小還變大,照理本益比應該要上升,結果不升反降。這時只有一種可能,那就是美股的盈餘增加的幅度還大於股價或指數創新高的速度,也就是美股盈餘的動能表現不俗。簡單的說,雖然花錢的速度快,但是賺錢的速度卻是更快。

股市估價和走勢的研判,不在這封信來討論,這只想清掉一個盲點:那就是股價創新高和崩盤不是絕對的關係,通常崩盤前一定會先創新高,因為股價創新高「有可能」意味著股價的不合理,但這不是定律,我們上面舉的例子就說明了上漲的合理性。

簡單的說,股價創新高和崩盤有那麼一點偶遇的機緣,也像是張飛和岳飛,兩個人名字都有那麼一個「飛」字的相似處,但這是兩個不同的人物,崩盤和創新高也是兩件不同的事,會不會崩盤在於支撐價格的合不合理。如果你不從這裡去思考和觀察,那麼美股從2013 年之後,再度超越了2007 年的歷史新高,接下來這七年期間屢創新高,你就只能在場邊觀戰而錯失機會,至於放空而沒有在微幅修正時及時補回的朋友,代價更大。

作者/ 闕又上

本文摘自《為什麼你的退休金只有別人的一半?》

《為什麼你的退休金只有別人的一半?》
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