股神的師傅葛拉漢，也曾賠到無償工作
葛拉漢的基金公司大致上遵循這兩項價值型投資策略，但很重要的是，我們也要知道他會用另外兩項技巧相輔相成，那就是可轉債套利（convertible arbitrage）和併購套利（merger arbitrage）。併購套利涉及的是買入即將被併購（與賣出即將進行併購）企業的股票，預期併購拍板定案時，被收購企業的價格會上漲。可轉債套利的重點是，與普通股相較之下，可轉換形式的債券（這類債券可轉換成股票），有時候估價會比股價還要低。若是如此，他就會做空股票並買入可轉債。
葛拉漢紐曼公司最初10年的績效並無紀錄，但葛拉漢坦承，雖然這檔基金一開始表現不錯，但是因為1929年華爾街大崩盤而受到嚴重打擊。確實，在崩盤後的前3年公司的市值蒸發了七成，但與整體市場相比之下已經算還好了。葛拉漢承認，有一部分的問題是他過於得意忘形，借錢買入更多股票，期待讓報酬更上一層樓，但卻事與願違。葛拉漢與紐曼兩人曾因此暫時被迫無償工作，以彌補投資組合的價值虧損。
自從聯合帳戶以葛拉漢紐曼公司之名，1936年重新成立，直到1956年結束為止，在這20年期間，投資人得到的平均年報酬約為20％（資料來源是根據葛拉漢的書，1973年再版的《智慧型股票投資人》）。這些報酬的形式多是每年發放的高額股息，因為葛拉漢相信，當基金的價值過高，就很難找到好的投資機會。確實，即便到1956年，基金的淨資產（資產總額減去負債以後的凈額）也只有660萬美元（以2015年的價值來算，約為5760萬美元）。20％的報酬率遠遠高過大盤績效，而當時大盤的年報酬率僅有10％。
上有政策，下有對策—葛拉漢最成功的投資
葛拉漢最出色的成績，是投資政府員工保險公司（Government Employees Insurance Company），簡稱蓋可（GEICO）。當時，蓋可是一家新興的保險公司，專營銷售保險給政府員工。蓋可獲利的時間比預期早了8年，盈餘的成長速度很快。1948年時，這家公司決定從德州搬到華府，以便更貼近顧客，持有75％公司股份的銀行家克利佛斯．瑞亞（Cleaves Rhea）因此決定出脫所有股權。
當時的保險業剛要脫離高通膨的環境，這表示保單支付的保險金額遠高於收取的保費，因此整個保險業都非常不受生意人歡迎。這也讓葛拉漢紐曼公司有能力買進約1／3蓋可的股權。葛拉漢固然是因為該公司的股價大幅低於每股資產淨值，因此判斷這是一項價值型投資而受到吸引，但他也發現，該公司利用郵購銷售以降低成本，而且其目標客群大致上很穩定，因此有優於其他公司的競爭優勢。
