多維觀點》比特幣風潮再起能買嗎？

時隔兩年，比特幣再一次回到了500美元的關鍵點位之上。從5月28日開始，沉寂已久的比特幣價格迎來了一波新的行情，累計漲幅超過了30％。當日盤中比特幣價格一度接近600美元，這一價格也創下2014年7月以來的新高。此後成交價格雖有所下降，不過仍在高處徘徊，行情似乎還在延續。特別是即將到來的7月，比特幣按其操作規則，供給應減半，勢必又將造成其價格劇烈波動。

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比特幣為何能迎來「第二春」？從數據上看，目前，中國大陸比特幣交易量已經佔全球總交易量的70至80％。

就在今年稍早些的時候，比特幣網站「CoinDesk」提出的一份研究報告估，目前與人民幣相關的比特幣交易佔據整個交易量的95％，而去年5月份這一數據是80％。

「區塊鏈」&中國熱 引爆需求

另一方面，「區塊鏈」（Blockchain）技術的風靡，也是推高比特幣價格的「幕後英雄」。「區塊鏈」技術已在全球掀起研究的浪潮。

2015年11月，擁有諾貝爾獎提名權的美國加州大學洛杉磯分校金融學教授喬德里（Bhagwan Chowdhry）公開表示，會將比特幣的締造者中本聰（Satoshi Nakamoto）推薦給諾貝爾經濟學獎的評審團隊。喬德里說，「中本聰的貢獻，將會徹底改變我們對金錢的思考方式，很有可能會顛覆各國央行在貨幣政策方面所扮演的角色，而且將會破壞如西聯匯款（WesternUnion）這樣高成本的匯款服務，徹底消除如Visa公司、萬事達國際組織（MasterCard）和PayPal等收取2％至4％的中間人手續費，消除費事且昂貴的公證和中介服務。事實上，它將徹底改變法律合約的方式。」

對於「區塊鏈」技術，大陸官方也進行了重新的認識。1月20日，大陸央行已邀集了花旗、德勤等在中國研究「區塊鏈」相對較早的機構召開數位貨幣研討會，央行行長周小川親自與會表示未來將推出央行發行的電子貨幣，但周小川特意強調「央行主導的數位或電子貨幣構架，跟民間的有區別」。

一切看似很有道理，但其實這裏有幾個概念的混淆必須注意。首先，「區塊鏈」技術的研究是一回事，與接納比特幣成為真正意義上的貨幣是兩回事，而這更不可能顛覆央行在貨幣政策方面所扮演的角色。會下這樣的判斷，是不清楚貨幣的職能與屬性。

對於比特幣價格的瘋狂行情，中國比特幣交易平台OKCoin副總裁兼首席研究員段新星表示並不意外，「中國的整個經濟週期進入L型通道，並沒有太多主流、穩健的投資標的。之後幾個月比特幣產出量即將減半，而天生具有通貨緊縮性質的『數位資產』比特幣，再次成為人們長期保有或短期炒作的選擇。」

短短幾句話，就套用了幾個概念。如「經濟週期進入L型」與「沒有太多主流、穩健的投資標的」的關係是什麼？「沒有太多主流、穩健的投資標的」，就代表比特幣是穩健的投資標的嗎？比特幣是「天生具有通貨緊縮性質的『數位資產』」，如果通貨緊縮，難道不會抑制經濟發展？這是一個優點嗎？還有就是「數位資產」，比特幣具有可被認可的貨幣概念嗎？

不具真正貨幣意義

首先，必須要清楚的是，比特幣不具備作為貨幣的價值基礎。比特幣是利用複雜運算法產生的一串代碼。它不同於黃金，本身不具有自然屬性的價值，這是所有虛擬貨幣最大的特點，即「虛擬性」。比特幣不僅自身沒有價值，也沒有國家信用支撐，更沒有全社會商品生產和交易作為保證，因而不具貨幣的價值基礎。如果一國宣佈比特幣非合法貨幣，比特幣在該國範圍內就無法流通，也無法承擔交換媒介功能，甚至可能一文不值，連價值貯藏的功能都難以發揮。

2013年12月，大陸央行等五部委發佈《關於防範比特幣風險的通知》後，比特幣價格大跌，許多商家相繼宣佈不接受比特幣支付，就是有力證明。

其次，比特幣沒有法償性和強制性，流通範圍有限且不穩定。無論是比特幣還是其他虛擬貨幣，都可能在一定範圍內換取商品或完成支付，但能換取商品的並非都是貨幣。例如中國歷史上的糧票、布票等都曾經在很長時期、很大範圍內公開或半公開地用來換取日用品，但從來沒有人把糧票、布票定義為貨幣。

貨幣成為商品交換媒介的基本條件，是其普遍接受性。由於缺乏國家強制力的支撐，是否接受比特幣支付，完全取決於人們的意願。一開始，比特幣主要在互聯網上使用，可用來購買網遊中的各種裝備或電子商務網站的商品，後來一些實體商家也開始接受比特幣支付。然而，隨著比特幣價格的急劇波動，今天還對比特幣大加追捧的商家，很可能一夜之間就宣佈不接受比特幣了。可見，比特幣的流通範圍是有限且不穩定的。

從技術層面來說，所有虛擬貨幣的產生、交易、儲存方式等都不具備獨特性，比特幣也是如此。任何有自己的開採公式、遵循P2P協議、限量、無中心管制的數字「貨幣」都有可能取代比特幣，例如逐漸為人們所熟知的萊特幣（Litecoin）。可見，比特幣既沒有獨特的自然屬性，也沒有法律賦予的排他性、獨特性，因此很容易被替代。

而且，比特幣的產生過程完全基於技術而非經濟學原理，其上限數量和達到上限的時間已被技術上固定，即在2140年達到2,100萬的數量上限。很顯然，比特幣有限的數量，與不斷擴大的社會生產和商品流通之間有著矛盾。貨幣供給應配合經濟發展，信用貨幣體系下，貨幣當局發行主權信用貨幣，並通過貨幣政策予以調節，使得貨幣供應量符合社會商品生產和交易的需要，從而促進了經濟的增長。而比特幣的總量和供給速度由演算法決定，與市場需求和經濟發展沒有關係，完全不受貨幣當局的控制。比特幣突出特點之一，就是沒有中央調節機制，它的發行、流通和管理不屬於任何一個國家、組織或個人，任何人都沒有權利改變比特幣的供給量，甚至也沒有中間機構記錄比特幣的交易

上述，都決定了比特幣不可能是真正意義上的貨幣。

「虛擬」產品被過度炒作

歷史上沒有任何一種貨幣價值的波動像比特幣那樣劇烈。3年內，它增值近5,000倍。2013年中國市場上一枚比特幣價格最高時超過7,000元人民幣，隨後又暴跌到2,000多元。

比特幣沒有集中發行方，容易被過度炒作，導致價格波動過大。幣值的劇烈波動又提供了巨大套利空間，進一步推動過度炒作，形成惡性循環。數量的有限性，使比特幣更容易成為投機對象而不是交易媒介。正因為限定了數量上限，人們意識到囤積起來的比特幣可能升值，持有比特幣的人更願意把它收藏起來，而不是用於購買其他商品，結果必然導致比特幣最終退出流通、失去貨幣的交易媒介功能而成為投機標的。據往年情況看，凡比特幣產量有所變化時，正是其價格波動比較厲害的時候。

打上了現代科技烙印的虛擬貨幣，的確在一定程度上反映了互聯網時代對貨幣支付功能的要求，包括便利、快捷、低成本等。但人們往往只看到虛擬貨幣與本位貨幣表象上的相似，而且誤以為前者必然更先進，甚至斷言前者將取代後者。事實上，便利、快捷、低成本並非虛擬貨幣的特權。信用卡、網銀等實際貨幣的電子載體，都能滿足這些要求，而這些電子化的本位貨幣有銀行體系的支持，相對更加便利安全。科技發展能推動人類社會的進步，甚至在一定條件下改變人類社會形態，但任何技術都無法取代人類社會的本質屬性，就像電腦無法取代人類的思維一樣。

比特幣的去中心化等特徵，某種程度上已經體現了貨幣非國家化的思想。「貨幣非國家化」（Denationalization of money）觀點最早由英國的諾貝爾獎經濟學家海耶克（Friedrich Hayek）在20世紀70年代所提出。

20世紀50年代到70年代，金本位制以及已開發國家固定匯率制相繼被廢除，各國央行在貨幣發行方面獲得更多主動，但由於央行並不獨立，貨幣發行易受政府干預，一些國家央行直接為財政赤字融資，西方各國普遍爆發嚴重通貨膨脹。為控制通膨，理論界展開了廣泛的討論，提出了多種思想主張：一是美國經濟學家傅利德曼（Milton Friedman）為代表的貨幣學派經濟學家，強調控制貨幣數量。受此觀點影響，各國推行了一系列改革，包括加強央行獨立性、引入貨幣政策規則、建立通貨膨脹目標制等。

貨幣烏托邦捲土重來

第二是海耶克提出的貨幣非國家化理念，其核心論點是只有廢除各國政府對貨幣創造的壟斷，才能實現物價穩定。海耶克的主要政策建議是，允許若干民間發鈔行，各自發行不同通貨並展開競爭。各發鈔行以選定的一籃子商品的價格穩定為目標，調控各自通貨的供應量。籃子商品的價格與通貨的價值成反比，各通貨間的兌換比率隨幣值變化而變化。海耶克認為，在允許公眾自由選擇的條件下，公眾會選擇持有或使用幣值穩定的通貨，而拋棄幣值不穩定的通貨。因而發鈔業務的競爭，將促使各發鈔行不斷調整自己的通貨供應量，使該通貨幣值穩定，由此實現物價水平的穩定。

其實，貨幣與經濟的運行和發展密不可分。現代信用貨幣體系是經濟社會發展到一定階段的必然產物。只要現代經濟社會組織形態不發生根本性變化，以國家信用為基礎的貨幣體系就將存在。比特幣所體現的貨幣非國家化理念，不過是一種經濟烏托邦思想而已。就連海耶克本人也承認，這種方案也留下很多待解決的難題，而他並沒有現成的答案。

貨幣非國家化的理念及制度設計，在理論上存在諸多缺陷，實踐中也不具備可操作性。這一理念在沉寂40多年後，卻因比特幣的出現，再次引起人們的關注，這在某種意義上反映了人們對信用貨幣條件下通貨膨脹的憂慮，對國際貨幣「錨定」的渴求。

儘管貨幣非國家化的理念在現實經濟運行中並不可行，但它也在時刻警示著我們，國家宏觀調控必須符合經濟運行規律，必須符合市場經濟運行的要求。各國央行更應該加強流動性管理，合理調控貨幣供應，保持物價平穩；國際貨幣體系尤須完善，增強其穩定性，才能有效避免全球金融危機再度降臨。

本文原刊《多維TW》月刊008期，授權轉載。