英國退歐對主要國家政經、股匯債市影響之分析

2016-06-25 11:20

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英國脫歐陣營勝利,英鎊大貶,全球股市受衝擊。(美聯社)

英國脫歐陣營勝利,英鎊大貶,全球股市受衝擊。(美聯社)

今晨英國脫歐公投結果出爐,退歐陣營最終以 51.89%:48.11%勝出,英首相隨及於選 後宣佈將於 10 月辭職,其稱不適合再擔任領導人,但指出將令市場與投資者相信英國經 濟基本面強勁,預計今日英國決定退歐將對英歐雙方經濟影響深遠,其中,對歐元的衝擊 或勝過英鎊,G7 今晚將召開緊急會議。由於退歐過程覆雜,英須先與歐盟進行初步搓商, 隨後由首相向歐洲理事會表達英國希望基於歐盟條約第 50 項條款商談退歐想法,2 年後英 始可退出歐盟,除非歐盟其它 27 國同意延長談判,且談判期間,英國執行退歐計畫或遭 國會抵制(有說法指出公投不具法律約束力,國會擁有最後決定權),或因政治市場動盪導 致英經濟快速陷入衰退,則不排除令英民眾轉而支持留歐而出現第 2 次公投,因此目前仍 無法太早斷言後續發展。

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惟若英國順利脫歐,則長期而言,對英國經濟衝擊將是非常大的,雖脫歐可令英國獲 得不少好處,包含經貿不受限制、省去歐盟預算分攤費、食品價格下跌、擺脫繁瑣的勞工 指令、金融交易稅及法規與重新奪回海上專屬經濟權等,但帶來的傷害卻無遠弗屆。其中 ,根據此前 9 大投行對退歐進行分析,多數表示或對英國 GDP 造成至少 1 個百分點的損 失,而 OECD 則預期 2020 年英國 GDP 將比未退歐時萎縮 3 個百分點,歐盟 GDP 則將下 滑 1 個百分點,此外根據倫敦政治經濟學院經濟績效中心的研究報告指出在最悲觀的情況 下,退歐恐對英國造成如 2008 年金融海嘯一般的重大傷害,最悲觀與樂觀情境將分別造 成 2.2-9.5 個百分點的 GDP 傷害,對應金融海嘯時 GDP 下滑 7.1 個百分點、GBP/USD 跌 至 1.1,估此二情境將令 GBP/USD 分別跌至 1.32、0.95。 

信評與投資方面,此前三大信評機構皆提出警告,稱若退歐將下調英國信評,並估計 將令企業減少投資、推遲原應執行項目。貿易方面,英國約 57%的出口進入歐盟,56%的 進口則來自歐盟,並從歐盟獲得相當豐厚的政治和外交財富,未來重新談判貿易條件,或 依照挪威、瑞士模式,亦或沿用 WTO 規則,或簽署新的雙邊貿易協定,但此些方案估皆 難使英國利益獲得保障,未來英貿易盈餘或銳減,進而再衝擊原已疲弱的金融市場表現。 產業方面,將以金融業首當其衝,倫敦金融地位將因大型銀行總部撤出而動搖。 

英國脫歐也可能產生骨牌效應,蘇格蘭首席部長首先回應稱蘇格蘭未來將會是歐盟的 一部份,此次公投,北愛爾蘭副首席部長重申應啟動公投決定是否脫離英國回歸愛爾蘭, 另外對歐盟多成員國特別是東歐國家也帶來漣漪效應(請參見以歐元分析)。 

對歐盟經濟而言,英國退歐除了會令其損失英國每週向歐盟繳交約 3.5 億英鎊的巨額 會費外,英國與歐盟之間的緊密貿易連結也將瓦解,英國是歐盟其餘國家最重要的貿易夥 伴之一,對英國的進出口若一次性減少 10%,將使歐盟其他國家的 GDP 下滑 0.05%,並 恐因金融連結而使經濟問題在各國同步擴散,而若引發歐盟其餘成員國的脫歐聲浪增溫, 政治上的不確定性或令企業對投資感到卻步,進一步打擊歐元區疲弱的經濟表現。 

EUR/USD 

匯市收盤:英國退歐成真,GBP/USD 重寫 30 年新低、EUR/USD 亦直線下跌

英國退歐陣營意外贏得勝利,重挫 EUR/USD 與 GBP/USD,其中,EUR/USD 盤中大跌 472 點至日低 1.0913,而後略回彈,截至 4 點收低在 1.1145,GBP/USD 一度下挫 11.1% 至 1.3229,創 1985 年廣場協議以來最低水準,截至 4 點走低至 1.3794。另受累於歐 元與英鎊雙殺,加上避險買盤推動日圓強勢,EUR/JPY、GBP/JPY 盤中重貶 9.34%、 15.55%,截至 4 點各走低於 114.76、142.039。

股債收盤:英國退歐陰霾重挫歐股,德 10 年債殖利率再創史低 

英國投票支持退出歐盟,市場人氣大受衝擊,Euro STOXX 50 指數盤初即暴跌 9.92%, 截至 4 點收跌 8.62%至 2776.06 點,避險資金瘋狂湧入債市,美 10 年債殖利率盤中下 跌 34.17 個基點至 2012/7 新低 1.4041%,截至 4 點收低 21.66 個基點至 1.5292%,德 10 年債殖利率重返負值區間、再創史低至負 0.170%,截至 4 點收低 16.3 個基點至負 0.070%,投資者逃離風險資產,二線國家公債遭拋售,義、西、葡、西、愛 10 年債殖 利率截至 4 點分別收高 13.4、13.6、35.3、139、2 個基點至 1.534%、1.602%、3.443%、 9.169%、0.795%,二線國家與德 10 年利差亦全數走擴。

焦點事件:英國決議退歐,法、荷、丹麥等國反歐洲政黨立刻疾呼應舉行公投

英國退歐公投最終以退歐陣營取得 51.89%得票率決定脫離歐盟,英國民眾震驚市場的 決定不僅將衝擊歐盟一體化進程,甚而可能助長其他國家的反歐盟勢力,其中,法國與 荷蘭反歐洲的政黨領袖已於今日發表聲明,呼籲法國與荷蘭人民亦值得擁有公投的權 力,丹麥反對黨亦表示希望就歐盟成員國身分舉行公投。根據此前調查顯示,許多成員 國對於歐盟的不滿程度並不亞於英國,如荷蘭約有 46%受訪者對歐盟持負面看法,德國 與英國比例為 48%,西班牙與法國更高達 49%、61%,其餘近半數受訪者認為應就是否 留在歐盟舉行公投的國家還包括義大利、瑞典、匈牙利、比利時、波蘭等,而匈牙利、 斯洛伐克與波蘭及義大利等國政府亦對歐盟的要求越來越充滿敵意,英國決定退歐,可 能讓各國加大對歐盟維護某些關鍵原則(如支持司法獨立)的抵制力量。考慮到法國、德國 與荷蘭均將於 2017 年舉行國會或聯邦議會大選,德、法領袖要像過往一樣攜手促進歐 盟一體化進程恐心有餘而力不足,政壇紛擾不斷,EUR/USD 後市難言樂觀。週末聚焦 德、法、比利時、荷蘭、盧森堡與義大利等國外交部長將赴柏林開會,討論當前歐洲的 政治問題,扣除掉英國的歐盟 27 國談判人員亦將於週日聚首布魯塞爾召開會議。 

3-6 個月展望:英國退歐衝擊促債市飆漲,ECB 或被迫寬鬆,EUR/USD 偏弱

利多因素:1. 受惠 ECB 寬鬆的政策環境,歐元區經濟緩步復甦,失業率已降至 2011/8 來新低 10.2%,就業市場捎來佳音,或可望漸進帶動民眾消費意願,再添增長動能,利 好 EUR/USD 表現。2. 美 5 月 NFP 增幅僅 3.8 萬人,遜色的就業數據表現令市場對美國 升息前景的信心大受衝擊,6 月 FOMC 決策下修對今明兩年經濟展望,點陣圖顯示委員 對利率後市看法更趨溫和,升息前景對美元指數助益估不大。 

利空因素:1. 英國公投決議退歐,市場憂慮歐元區各成員國的反歐盟政黨聲勢將更趨高 漲,目前包括法國、荷蘭等國反對黨均發聲應就歐盟去留舉行公投,考慮到 2017 年德、 法、荷均將舉行大選,歐元區政壇難歸平靜,估將打壓 EUR/USD 走勢,2. 英國決議退 歐,避險資金湧入債市,加劇各國債殖利率陷入負值的程度,加大 ECB 未來為了順利執 行 QE 而被迫再下調存款利率的壓力,利空 EUR/USD 表現。

長線預測:歐元區經濟下行風險增大,通膨前景蒙塵,令 ECB 再推多項寬鬆政策組合, 隨著歐元區公債陷入負值區間的規模增加,不排除 ECB 或為順利執行 QE 而被迫再調降 存款利率,ECB 寬鬆的貨幣政策前景估令 EUR/USD 偏向下行,下半年波段低點或往 1.05 邁進。 

USD/CNY 

匯股收盤:英退歐震撼彈引爆,CNY 下探近 5 年半低位,CNH 換匯點彈升

今凌晨英國退歐陣營於開票初期即佔據領先地位,美元指數自低位反彈,中間價隨之滑 落 118 點至 6.5776,CNY 跳空開低,其後退歐派逐步拉大差距、獲得最終勝利,CNY 進一步重貶至 6.6285,創近 5 年半來新低,歐盤略有回補,截至 4 點仍大貶 0.53%在 6.6148。CNY 1 個月期換匯點觸及波段高位 95 點後回落,終場收低 7.5 點在 82 點,1 年期換匯點暫持穩,收低 25 點在 870 點。CNH 亦一路下挫至 5 個半月低位 6.6520, 截至 4 點大幅收弱 0.83%在 6.6413。CNH 1 個月期換匯點亦先上後下,截至 4 點小幅 走低 6 點在 52 點,1 年期換匯點則明顯彈升,大幅走高 133 點在 1393 點。1 年期 CNY NDF 換匯點揚升、CNY 滑落,促 NDF 亦一路降至 4 個半月新低 6.8120,截至 4 點貶 0.99%在 6.8027。股市方面,上綜一路跌破月線至 2807.597 點,接近 5 月盤整區間後 回穩,終場走低 37.674 點或 1.3%至 2854.286 點。上綜 A 股成交量由 1634 億增至 2145 億人民幣。深圳綜合指數亦先下後上,收跌 0.76%在 1900.599 點。另亞股哀鴻遍野, 恆生指數滑落 1 個月低位 20225.37 點,終場大幅收低 3.08%至 20225.37 點。今滬股 通賣盤多於買盤,餘額增加 18.22 億至 1639.12 億人民幣,港股通則使用 56.99 億人民 幣,佔每日額度的 54.28%。 

焦點事件:PBoC 週末降準預期浮上檯面,或於境內外匯差擴大時出手干預 

時序靠近季末,PBoC 似正加大流動性投放,本週累計淨投放 3400 億人民幣,創 2 個 月來最大單週淨投放規模,且在英國退歐成真後,全球經濟陷入衰退的疑慮進一步升高, 市場預期週末 PBoC 可能降準以彰顯其願意維護全球金融市場穩定的態度。另 CNH 1 年期換匯點出現幅度相對較大的反彈,截至 4 點 CNH 與 CNY 匯差再度擴大至 265 點, 而以此前經驗來看,PBoC 可能於境內外匯差達 400-500 點左右時進場干預,以避免市 場再陷入極度恐慌的情緒,推測短線上 CNY、CNH 仍可能進一步下探、再創波段新低, 但在官方管控下,應不至於再出現年初驟貶的情況,估 CNY、CNH 下方或於 6.6400、 6.6640 附近獲撐。 

3-6 個月展望:經濟回彈動能疲弱,估上半年 CNY 高點已過、長線續承壓

利多因素:1. 貨幣政策方面,近期 PBoC 傾向透過公開市場操作與 SLF、MLF、PSL 等 定向工具釋放流動性,欲減少降準次數,避免釋出過度寬鬆的訊息,且官方仍不時進場 支撐匯價,暗示其不樂見去年 811 與年初驟貶情況再現,將助緩和人民幣貶值幅度。

利空因素:1. 中國近月數據未能延續 1Q 改善趨勢,顯現政策邊際作用漸減,預期經濟 不太可能出現大幅反轉向上,且資本外流擔憂再升高,隨著國際油價回穩,貿易順差難 再創高,人民幣走勢仍承壓。2. 近期美元指數展開升勢,CFETS 匯率一度觸底回揚,惟 其回升幅度相較此前下跌幅度小,推測 PBoC 似延續非對稱性貶值策略不變、悄悄引導 人民幣溫和走貶。3. 貨幣政策方面,英國退歐公投推升全球經濟放緩擔憂,PBoC 可能 降準救市的預期升高,或使人民幣走勢續承壓。4. 國際方面,英國退歐進一步降低近月升息可能,惟在 BOE、ECB 可能擴大寬鬆的情況下,推測英鎊、歐元跌勢將推升美 元指數,人民幣貶值壓力續增。 

長線預測:中國貿易順差難再創高,資本外流擔憂猶存,貨幣政策基調續偏寬鬆,人民 幣貶值預期尚難消弭,即使 Fed 升息步伐將更為緩慢,惟英退歐引發避險需求、英鎊及 歐元走弱,反倒使美元指數上行動能趨於強勁,新興市場表現將受衝擊,推測上半年 CNY 波段高位已過,長線走勢仍承壓,下方或朝 6.65 關卡挑戰。 

USD/TWD 

匯市收盤:受英國退歐衝擊,台幣收低逾 3 角

早盤國際匯市震盪劇烈,因英國公投開票結果陸續出爐,台幣走勢趨貶、實質交投區間 大致落在 32.200-32.400,午盤後英國公投結果確定脫歐,外資匯出力道加大,台幣擴 大貶幅,終場收低 3.12 角至 32.502 元,台北及元太外匯成交量合計則由 10.8 億美元增 至 15.97 億美元,NDF 方面,台幣 1 個月期換匯點由-0.100/-0.080 升至-0.055/-0.015。

股債收盤:台股收盤重挫逾 2%,10 年債殖利率創新低,因英國退歐成定局 

今台股波動主要隨英國公投開票結果所牽動,指數大多在平盤下震盪,在脫歐漸取得優 勢情況下,亞股擴大跌幅,台加權指數盤中一度重挫逾 300 點,但尾盤跌幅收斂,終場 收低 199.69 點或 2.3%至 8476.99 點,成交量由前一交易日 593.85 億元大增至 1216.52 億元台幣。籌碼面方面,外資在現貨賣超 130.38 億、期貨則買超 26.88 億元台幣,外 資期貨未平倉淨多單由 54190 口略升至 56217 口,而台指期選擇權買權最大未平倉序 列由 8900 點略減至 8800 點、賣權則由 8200 點降至 7900 點,另 FB 上証終場收低 1.44% 在 26.01 元。債市方面,受到英國退歐影響,促 10 年債殖利率大跌,終場收低 4.49 個 基點至 0.7566%,創歷史新低。貨幣市場方面,隔拆短率大致持穩,隔夜拆款加權平均 利率由 0.201%略降至 0.200%,惟市場擔憂若台幣後市波動過大,恐促外資出走,短率 或有上行壓力。另央行發行存單淨額增加 46 億元台幣,因此未到期餘額增至 7 兆 2646.1 億元台幣。 

 焦點事件:英退歐成真,各國央行宣佈維穩匯市,CBC 稱台灣受負面影響有限

英國公投結果確定退歐,隨後英國首相 Cameron 對外宣布,將在 10 月以前辭職下台, 所屬保守黨將另推出領導人,市場早先預期的黑天鵝現身,促國際股匯市震盪,各國央 行陸續宣佈將維穩匯市穩定,台股方面,今台股盤中一度重挫逾 3%,財政部次長蘇建 榮表示,財政部旗下的國安基金已做好準備,若有需要週一即可召開會議,進場護盤台 股,而台 CBC 則發出新聞稿指出,台灣受英國脫歐的直接負面衝擊應屬有限,因台灣和 英國貿易規模小,且銀行對其曝險不高,英國退歐事件恐造成金融市場陷入震盪,但不 至於發展成全球金融市場的危機。整體來看,短期匯市波動劇烈,或促美元避險需求上 升,預期台幣走勢趨貶。

3-6 個月展望:Fed 升息態度謹慎、CBC 立場維持寬鬆,長線台幣估仍偏貶 

利多因素:1. 5/20 新舊政府交替,新政府表示將對台進行結構性改革,以及積極推進南 向政策,後續不排除推出財政擴張政策以刺激經濟,而政局不確定因素消除,觀察外資 回籠買超台股,利好台幣持穩。2. 美 6 月 FOMC 會後宣布維持利率區間在 0.25% 至 0.50% 之間,符合市場預期,雖上修通膨預期,但下調未來加息幅度預期,且此次會議 並未明確暗示 7 月是否升息,僅維持一貫的論調,稱如果美國經濟數據持續向好,那麼就將緩步升息,整體來看,Fed 對升息步伐轉趨謹慎,將不利美元走強。 

利空因素:1. CBC 宣佈將重貼現率降息半碼至 1.50%,連續第 3 季進行降息,並放寬針 對性房市審慎措施的房貸管制,CBC 考量近期主要國家多採寬鬆貨幣政策,國外資金大 幅流入,為維持金融穩定,以及負產出擴大下,因此決議調降利率,進而提振景氣,惟 下調利率將促台幣趨貶,後續若再度降息將不利台幣走勢。2. 英國公投確定脫歐,市場 恐慌氣氛走高,促全球匯市劇烈震盪,CBC 雖認為台灣受英國脫歐的直接負面衝擊應屬 有限,但短期市場恐慌氣氛將推升美元避險需求,恐帶動亞幣趨貶,台幣下行壓力大。

長線預測:台灣經濟受到出口商表現影響較大,而中國經濟增速放緩,連帶波及台灣外 銷訂單年率已連 14 個月呈負增長,顯示台灣出口前景不確定性仍高。2016/3 CBC 理監 事會議後,貨幣政策基調續維持寬鬆。國際方面,Fed 對升息立場偏謹慎,英脫歐更進 一步拖累其步伐,惟 BOE 與 ECB 再寬鬆預期上升、市場避險需求增加,有利美元走強。 綜上,由於台灣經濟展望長期不確定因素仍偏大,CBC 貨幣政策立場續寬鬆,台幣兌美 元長線猶弱。

AUD/USD 

匯市收盤:英國確定退歐,油價走跌,AUD/USD 重挫 

今早英國脫歐陣營獲勝,導致英鎊、歐元狂貶,美元指數因而升值逾 2%並突破 95 大關, 連帶使 AUD/USD 下行,接連貶破 0.7500、0.7400 價位,Brent、WTI 亦遭毒手,截至 下午 4:00,AUD/USD 走低 1.4%在 0.7396,Brent、WTI 收跌 4.14%、4.11%至 48.8、 48.05 美元/桶,AUD/JPY 則因日圓受避險資金湧入而大跌 5.8%至 76.124。 

股債收盤:英國退歐陣營勝利,澳洲股市、10 年債殖利率雙雙狂跌

今英退歐陣營出乎意料取得最終勝利,金融市場震盪幅度擴大,澳洲股市盤中直接下挫, 權值股賣壓加重,S&P ASX 200 指數終場大幅收低 167.503 點或 3.17%在 5113.181 點,成交量則由 36.71 億增至 88.01 億。債市方面,英國確定退歐導致金融市場恐慌蔓 延,促使避險資金湧入債市,澳 10 年債殖利率開盤隨即下挫而後震盪走低,終場收跌 24.2 個基點在 2.008%。 

焦點新聞:英國退歐成真,澳洲官員喊話,RBA 降息機率跳增 

今英國退歐公投結果出爐,退歐陣營意外取得勝利,外匯市場劇烈震盪,英鎊、歐元重 貶,日圓則因避險資金湧入而一度升破 100 大關,美元指數亦走升,促使 AUD/USD 接 連跌破 0.75、0.74 整數關卡。RBA 官員 Debelle 稱英國退歐將使金融市場價格波動進 而面臨流動性問題,主席 Stevens、財政大臣 Fraser 及 APRA(澳洲審慎監理局)主席 Byers 等金融官員表示退歐將使歐洲市場發生波動,並蔓延至包括澳洲在內的其他市場,總理 Turnbull 則指出澳洲將會盡最大努力來確保英國退歐衝擊降至最低。而公投結果出爐 後,期貨市場預期 RBA 於 7/5 降息的機率由 19.6%跳增至 40.5%,AUD/USD 走勢受抑。

 3-6 個月展望:中國增速緩,大宗商品價格上檔有壓,不利 AUD/USD 走勢

利多因素:1.國際油價不畏凍產協議破局而呈現高檔震盪格局,部分受加拿大、奈及利 亞供應中斷及美國產量減少影響,雖然英國確定脫歐促使油價回落,但 IEA 指出 2016 下半年油市供需失調情形可望緩解,預估油價短暫回跌後仍具上行動能,有利支撐 AUD/USD。2.澳洲 1Q 經常帳赤字收窄、GDP 年率創 2012/9 新高,有利澳洲經濟表現, AUD/USD 走勢因而受支撐。3. Fed 於 6/16 利率決策會議中按兵不動,下調今、明兩年成長預估及長期 Fed Fund Rate,且英國脫歐後可能促使 Fed 在升息步伐更加謹 慎,或限制國際美元上行動能,有利 AUD/USD 走勢。

利空因素:1.澳美 2 年債利差收窄,利差交易誘因遞減,不利 AUD/USD 上行。2.澳洲 1Q CPI 差於預期,促使 RBA 將現金利率由 2%降至 1.75%,續創歷史低位,且 RBA 同 步下調澳洲通膨預期,日後不排除有再度降息的可能,不利 AUD/USD 走勢。3. 英國退 歐確立,期貨隱含 RBA 於 7 月降息機率陡升,且 BOE、ECB 寬鬆期待衝擊英鎊及歐元、 有利美元走強,均不利 AUD/USD 表現。 

長線預測:澳洲以出口大宗商品為主,雖當前價格有所回穩,但中長期來看供需仍失調 而導致上檔承壓,促貿易逆差改善幅度有限,另中、澳 FTA 實施,關稅減免利多雖有助 外貿回升,但中國經濟成長趨緩,或進一步削減澳洲出口力道。此外,RBA 委員 Edwards 稱若澳幣完全受大宗商品價格主導,則匯率應該更低,其指出澳幣匯價目前仍太高,更 希望 AUD/USD 處於 0.65 左右,RBA 副總裁 Lowe、Debelle 則表示樂見澳幣略微貶值, 另總裁 Stevens 更表示澳幣匯價目前有過高之虞,RBA 官員頻頻發聲,或對 AUD/USD 帶來下行壓力。長線看來,澳洲礦業投資不振,非礦業投資的增加僅約略抵銷一半礦業 投資的衰退,而後續房市表現可能降低消費力道,且英國作為澳洲前 10 大出口國,若 脫歐造成英國經濟下滑亦不利澳洲經濟,RBA 再降息可能性猶存,估 AUD/USD 長線仍 將承壓。 

USD/JPY

匯市收盤:英公投交戰激烈,退歐派取得勝利,USD/JPY 一度跌破 100 大關

今早英退歐公投結果陸續出爐,開票結果顯示退歐派一路領先留歐派,造成市場劇烈震 盪,USD/JPY 亦隨之跳水,一度跌至 2013/11 來低點在 99.02。午後退歐公投確定通過, 事件塵埃落定促空投進行部分回補,USD//JPY 截至下午 4 點收跌 3.04%至 102.93。另 EUR/JPY 亦大幅震盪,截至下午 4 點收低 5.05%至 114.76。 

股債收盤:英退歐引發市場震盪, Nikkei 225 直線貫穿 16000、15000 關口 

日股早盤在極端震盪交投中展開拉鋸,因初步投票結果顯示在英國退歐公投中,脫歐陣 營一路領先,投資人風險偏好銳減,日股隨之由紅翻黑,其中出口類股受強勢日圓打擊 而受創最深,午後英國確定脫離歐盟,市場再度大幅震盪,Nikkei 225 終場收跌 7.92% 或 1286.33 點至 14952.02 點,創 2011 年以來最大百分比跌幅,而 Nikkei 225 期貨則 在狂瀉 8.1%之後觸發融斷機制而停盤。債市方面,資金大量湧入相對穩定的債券市場, 促多數公債殖利率下滑,其中日 10、30 年債殖利率再創歷史低位於負 0.215%、0.13%, 日 10 年債殖利率終場收跌 3 個基點至負 0.170%。 

焦點新聞:英國退歐引爆軒然大波,日圓急升、日股狂瀉,日官方出面喊話

英國退歐引爆市場一片譁然,USD/JPY 走勢劇烈震盪,一度貫穿 100 重要支撐價位來到 99.02,Nikkei 225 盤中亦低見 14864.01 點,創 2014/10 以來最低水位,多數日債殖 利率也再創歷史低位。面對匯市劇烈波動,日財務大臣 Aso(麻生太郎)表示當局正密切 關注外匯波動,承諾在必要時 G7 國家可採行外匯互換以穩定市場,BOJ 行長 Kuroda 亦稱 BOJ 已準備好與 Fed、ECB、BOE、SNB、BOC 等 5 大央行採行互換安排,將盡一 切可能提供市場充足流動性。外傳 BOJ 已向短期貨幣市場注入 1.5 兆日圓的緊急流動 性,而日首相 Abe 與內閣官員將於下午 5 點起就英國退歐舉行會晤,財務大臣 Aso 則預計將於下午 6 點發布新聞記者會,以向外界展現日官方亟欲穩匯的決心,預計 USD/JPY 短線上將在 99 關卡有撐,靜觀日本當局後續是否將祭出任何緊急措施。 

3-6 個月展望:日仍需寬鬆,市場對 Fed 快速升息不保期待,USD/JPY 或承壓

利多因素:1. BOJ 於 2016/6 維持年增約 80 兆日圓的速度擴大貨幣基數以及政策利率於 負 0.1%不變,會後聲明指出日本經濟延續溫和復甦趨勢,長期通膨預期上升,但短期將 走軟,行長 Kuroda 強調只要有必要,就會繼續實施 QQE 與負利率政策,並且不排除採 取更多寬鬆舉措以達到物價目標,立場與美國朝向利率正常化的緊縮政策相左,或促 USD/JPY 下檔有撐。2. 日數據不時疲乏,通膨猶低、貿易及家庭支出表現皆顯疲軟,經 濟復甦前景仍蒙陰,促市場對 BOJ 再祭出寬鬆措施保有預期。 

利空因素:1. BOJ 1 月推出負利率政策不得人心,市場不斷出現安倍經濟學失靈的聲音, 且 BOJ 接連 3 次會議皆按兵不動,促投資人對其政策彈藥用罄的猜忌愈加升溫,加劇 USD/JPY 下行壓力。2.全球經濟成長萎靡不振、能源價格仍不時震盪,激勵 risk-off 氣 氛時而走升,避險情緒不時帶動日圓買盤。3. FOMC 6 月會議選擇按兵不動,雖點陣圖 顯示今年仍預計升息兩次,但預計僅將升息一次的委員由 1 位升至 6 位,Fed 亦同步下 調明後 2 年的利率預估中值,再加上英國退歐造成市場劇烈動盪,在風波尚未平靜之下, 投資人對 Fed 短期內升息的預期全滅,不利 USD/JPY 走勢。

長線預測:BOJ 於去年底擴增資產購買範圍並提高購買公債平均剩餘年限後,今年再度 祭出負利率措施以提振通膨達標,行長 Kuroda 亦不斷重申將從質化、量化、利率等三 個維度來擴大寬鬆,市場憧憬政府及 BOJ 或同時祭出財政及貨幣刺激以提振經濟復甦, 惟國際油價長線猶處低檔、全球經濟萎縮陰霾揮之不去,再加上英國宣佈退歐造成市場 劇烈動盪,Fed 於升息行動上估將更偏謹慎,USD/JPY 中線上或續承壓。

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