李顯峰觀點:經濟危機的成因與擴散─話說歐債危機

2019-04-22 05:50

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歐洲央行的寬鬆貨幣政策

至2015年3月底希臘的債務累計約3,127億歐元,約占其GDP的百分之175,希臘曾經減債過二次;債權人的結構包含:(1)國家及機構投資人:歐洲金融穩定基金(EFSF)/歐洲穩定機制(ESM)計1,309億元,歐元區國家(雙邊及首次援助)529億歐元;(2)IMF計182億歐元;(3)歐洲央行Target 2(歐元區央行間融通匯款以穩定歐元匯價)415億歐元,歐洲央行執行SMP(securities market programme),〔2012年9月由貨幣直接交易(OMT)取代,在次級市場上無限制購買歐元國家3年期以下公債〕199億歐元;及(4)民間投資人約493億歐元。各國參加EFSF/ESM及首次援助的國家分別是德國565億歐元、法國424億歐元、義大利373億歐元、西班牙248億歐元、荷蘭119億歐元、其他國家計221億歐元。希臘政府債務急遽升高,反映在政府10年期債券殖利率,在2009至2015年1月間遠高於其他歐元國家,顯現其投資風險甚高。

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歐洲央行隨之實施貨幣政策,2016年3月16日降息,將主要再融通(main refinancing operations,公開市場操作)利率降低5個基本點至0%,銀行向央行隔夜拆款(marginal lending facility)利率降低5個基本點至百分之0.25,銀行轉央行存款利率再降為百分之負0.40。4月起購買歐元區會員國公債規模增加為800億歐元;將購買債券計劃的範圍擴大購買高信評的公司債,另6月起將實施極低成本的4年期貸款,由商業銀行對企業及消費者的貸款淨額決定能否取得該項貸款(TLTRO II)。

希臘無力償債瀕臨違約邊緣

雖然已經過紓困,2015年6月30日希臘無力償還國際貨幣基金的15億歐元貸款導致違約,提出的紓困申請案被拒絕,是已開發國家中第一個對IMF發生違約的國家。希臘於7月5日公投,結果以百分之61.31拒絕債權人的要求條件,是否退出歐元區(Grexit)震撼國際政經界,以及引起國際金融市場的震盪。希臘申請新紓困方案,7月13日國會通過3年期535億歐元貸款案的紓困案,包括設定基本預算盈餘目標(2015年為百分之1)、加值稅(VAT)稅率提高至百分之23、至2016年削減國防支出3億歐元、2022年起延後退休年齡為67歲、租稅行政現代化(成立獨立的租稅監督機構、防治走私)、民營化等。8月14日希臘才與債權人達成第三輪紓困談判,雖然希臘的國內生產毛額只占歐元區的百分之1.9,卻仍引發希臘是否退出歐元區(Grexit)疑慮及對全球金融市場造成巨幅震盪的衝擊。

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